บล.พาย:
HMPRO: Home Product Center PCL
Valuation อยู่ในจุดที่น่าสนใจ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ ” มูลค่าพื้นฐาน 9.60 บาท ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขาย น่าดึงดูดเพียง 15xPE’25E หรือ -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5ปี แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 3Q25 ดูดีขึ้นจาก 2Q25 จากผลกระทบด้านสภาพอากาศที่ลดลง บวกกับยอดขายลูกค้าผู้รับเหมาที่มีทิศทางฟื้นตัว โดยเราคาดว่าโครงการซื้อหุ้นคืนสัดส่วน 6% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดหรือไม่เกิน 800 ล้านหุ้นระหว่าง 1 เม.ย. – 30 ก.ย. 2025 จะช่วยจำกัด downside ระยะสั้นได้ ล่าสุดเมื่อวานนี้ซื้อไปเพียง 21% ของจำนวนหุ้นทั้งโครงการ
แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H25
- แผนช่วง 2H25 บริษัทมุ่งเน้นการทำโครงการสินค้าเก่าแลกใหม่ (Trade-in) ในสินค้าที่หลากหลายมากขึ้น และเน้นการบริการติดตั้งฟรีเพื่อจูงใจในการซื้อสินค้า ทำโครงการกระตุ้นยอดขายผ่านการซ่อมเครื่องใช้ไฟฟ้าฟรี (ผลตอบรับดี ลูกค้าเก่าที่ไม่ใช้บริการ 1-2 ปี กลับมา ซื้อสินค้าในร้าน) ขณะที่แผนระยะยาวเน้นเพิ่มการบริการหลังการขาย
- ภาพรวมยอดขายช่วง 1H25 ที่ 3.39 หมื่นล้านบบาท (-3%YoY)
แบ่งเป็น HomePro ที่ -3.7% (คิดเป็นสัดส่วนยอดขาย 79.7%), Mega Home ที่ -0.7% (คิดเป็นสัดส่วนยอดขาย 17.1%), HomePro Malaysia ที่ -7.6% (คิดเป็นสัดส่วนยอดขาย 1.8%), Home services
ที่ +1% (คิดเป็นสัดส่วนยอดขาย 1.4%) - ทิศทาง SSSG เดือน ก.ค. 2025
-HomePro -4% เทียบกับ -8.8% ใน 2Q25
-Mega Home +2% เทียบกับ -1.6% ใน 2Q25
-HomePro Malaysia -11% เทียบกับ -13.9% ใน 2Q25
- ปี 2025 มีแผนเปิด 11 สาขา รวมเป็น 147 สาขา ทั้งหมดอยู่ใน 2 H25
แบ่งเป็น 5 สาขาที่ปรับเป็น Hybrid stores ในทำเลเดิม, Hybrid stores ในทำเลใหม่ 4 สาขา, และสาขาเดี่ยวๆ 2 สาขา โดยเปิด 5 สาขาในช่วง 3Q25 และ 6 สาขา ในช่วง 4Q25 หลังจากปี 2025 ยังมีโอกาสในการขยายสาขารูปแบบ Hybrid stores ได้อีกราว 10 สาขา (รวมทั้ง HomePro และ Mega Horne) โดยเราสมมติฐานการขยายสาขา 7 สาขา/ปี ในอีก 5 ปีข้างหน้า - ความเห็นเรา : สภาพตลาดค้าปลีกสินค้าซ่อมแชมบ้านโดยรวมยังถูกกดดันจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ยังอ่อนแอ สะท้อนผ่านยอดขายต่อบิลที่หดตัวทำจุดต่ำสุดใหม่ อย่างไรก็ตาม เราเห็นถึงความพยายามในการสร้างยอดขายของผู้บริหารผ่านการทำโครงการต่างๆ ทั้ง Trade-in และบริการหลังการขาย ซึ่งทำให้เราคาดว่า HMPRO จะประคองตัวได้ในสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย โดยเรามองว่าการเพิ่มการบริการจะเป็นปัจจัยหนุนให้ HomePro รักษาการเติบโตของยอดขายได้ในระยะยาว ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในจุดที่น่าสนใจ มองเป็นโอกาสในการเข้าสะสม รับผลตอบแทนเงินปันผลราว 5%-6% รอการฟื้นตัว
คำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าน่าถึงดูด
มูลค่าพื้นฐาน 9.60 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 1.5% เทียบเท่า 20xPE’25E สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม สินค้าตกแต่งบ้านของไทย สะท้อน ROE ที่สูงกว่ากลุ่ม
