บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)*
ปรับเพิ่ม guidance ขึ้น…สวนทางเศรษฐกิจที่ซบเซา
Event : ปรับเพิ่มกำไรและผลประกอบการ 2Q68 กับประชุมทางโทรศัพท์สั้น ๆ
Impact
กล้าและเชื่อมั่นที่จะปรับเพิ่ม guidance ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจซบเซา
ADVANC ได้ปรับเพิ่ม guidance ปี 2568 ใหม่โดยเพิ่มเป้าการเติบโตของ EBITDA และรายได้จากบริการขึ้นเป็น 4-6% YoY (จากเดิม 3-5% YoY) (Figure 5) จากประสิทธิภาพกลยุทธ์ที่สร้างการเติบโตอย่างมีคุณภาพท่ามกลางความท้าทายทางเศรษฐกิจ สวนทางกับ True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB) ที่ประสบปัญหาจากเครือข่ายขัดข้องและการสูญเสียสิทธิ์การถ่ายทอดสดฟุตบอลพรีเมียร์ลีกอังกฤษ (EPL) ไปซึ่งทำให้ลูกค้าสูญเสียความเชื่อมั่น สิ่งนี้สร้างโอกาสให้ ADVANC สามารถช่วงชิงส่วนแบ่งตลาดเพิ่มได้ ซึ่งเห็นได้ชัดจากการเติบโตของผู้ใช้บริการมือถือและประสิทธิภาพของ ARPU ที่แข็งแกร่ง รวมถึงผลประกอบการของธุรกิจ FBB ที่เหนือกว่า ขณะเดียวกัน เรายังคาดว่า ADVANC จะสร้างกระแสเงินสดอิสระได้สูงกว่า TRUE เนื่องจากมีฐานกำไรที่ใหญ่กว่าและใช้งบ CAPEX ได้มีประสิทธิภาพมากกว่าด้วย โดยยังคง guidance ที่ 2.6-2.7 หมื่นลบ. (1H68: 9.1 พันลบ.) เมื่อเทียบกับ TRUE ที่ 2.8-3.0 หมื่นลบ. โดยสรุปแล้ว เราเชื่อว่าตลาดจะตอบรับเชิงบวกต่อการปรับเพิ่ม guidance นี้
ผลงาน 2Q68 ตรงตามทุกคาดการณ์ – ผู้ใช้บริการมือถือโตดีและ ARPU ที่ยอดเยี่ยม
กำไรสุทธิ 2Q68 ของ ADVANC อยู่ที่ 1.09 หมื่นลบ. (+28% YoY และ +4% QoQ) และกำไรหลักที่ 1.09 หมื่นลบ. (+29% YoY และ +3% QoQ) (ไม่รวม Fx) กำไรที่เพิ่มขึ้นมาก YoY หนุนจากการให้บริการหลักเติบโตดีและประสิทธิภาพการลดต้นทุน ส่วนกำไรเพิ่ม QoQ เกิดจากรายได้จากมือถือและธุรกิจ FBB แข็งแกร่งขึ้น พร้อมกับต้นทุนการดำเนินงานลดลง (DD&A, SG&A และดอกเบี้ยจ่าย) ขณะที่ รายได้จากมือถือเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 2% QoQ จาก blended ARPU ที่สูงขึ้นที่ 233 บาท (+4% YoY และ +2% QoQ) (จากการเปลี่ยนไปใช้แพ็คเก็จที่ราคาสูงขึ้น หลังลดจำนวนอินเตอร์เน็ตเต็มไตรมาส) และยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ อยู่ที่ 2.87 แสนราย QoQ ส่วนรายได้จาก FBB ก็เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 1% QoQ ด้วยจาก ARPU สูงขึ้นที่ 519 บาท (+4% YoY และ +0.2% QoQ) และมีลูกค้าเพิ่มสุทธิ 6.80 หมื่นราย ดังนั้นกำไรหลัก 1H68 ที่ 2.15 หมื่นลบ. (+26% YoY) คิดเป็น 51% ของประมาณการของเรา
มุ่งเติบโตรายได้มากกว่าการประหยัดต้นทุน
เราเชื่อว่าตลาดจะกลับมาเน้นที่การเติบโตของรายได้และประสิทธิภาพด้านต้นทุนอีกครั้งหลังจากการประมูลคลื่นความถี่ล่าสุดเมื่อ 29 มิ.ย. 68 โดยที่ ADVANC แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมที่แข็งแกร่ง YoY ในด้านรายได้จากทั้งธุรกิจมือถือและ FBB หนุนจากผู้ใช้บริการเติบโตที่เหนือกว่าและความเชื่อมั่นของผู้บริโภค แต่แนวโน้มรายได้ของ TRUE น่าจะถูกจำกัดจากการสูญเสียสิทธิ์ EPL แม้ TRUE อาจประหยัดต้นทุนได้ไม่เกิน 1.5 พันลบ.ต่อปีจากการสูญเสีย EPL ไปแต่จะถูกฉุดจากโอกาสที่ต้องใส่เงินอุดหนุนและความพยายามในการซื้อเนื้อหาใหม่ ๆ
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นใหม่เป็น 330.00 บาท (DCF, WACC ที่ 7.1%) จากเดิม 315.00 บาท ขณะที่ เราปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2568-70F ขึ้น 4-7% เพื่อสะท้อน ARPU ที่สูงขึ้นจากทั้งลูกค้า prepaid และ postpaid บวกกันต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงด้วย (Figure 3) แต่ทว่า กำไร 3Q68F ของ ADVANC อาจลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ก่อนที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q68F ทั้งนี้ ADVANC จะจ่าย DPS 1H68 ที่ 6.89 บาท/หุ้น (XD: 19 ส.ค. 68) (+41% YoY) คิดเป็น yield ราว 2.3%
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
