บล.ทิสโก้:
HEALTHCARE : Preview ผลประกอบการ – มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
ฐานรายได้ต่ำและการเปลี่ยนแปลงของช่วงรอมฎอนหนุนผลประกอบการ
เราคาดการณ์ผลประกอบการรวมใน 2Q25 อยู่ที่ 6.608 ล้านบาท สำหรับหุ้นกลุ่ม healthcare ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ซึ่งเพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ผลประกอบการที่ดีขึ้นนี้ได้รับแรงหนุนจากฐานรายได้ที่ต่ำของโรงพยาบาลประกันสังคม และรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่มาจากกลุ่มผู้ป่วยนอกประเทศไทย PR9 ยังคงมีแนวโน้มที่จะเป็นหุ้นที่มีผลประกอบการดีที่สุดในไตรมาสนี้ โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไร 43% YoY ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของผู้ป่วยนอกประเทศไทยอย่างแข็งแกร่งและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีขึ้น ราคาหุ้นของกลุ่มนี้น่าจะยังคงรักษาแนวโน้มเชิงบวกไว้ได้ โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยทางฤดูกาลที่แข็งแกร่งในช่วง 2H25
แม้ว่าการเติบโตของรายได้รวมจะยังคงไม่น่าตื่นเต้น
คาดว่ารายได้รวมใน 2Q25 จะอยู่ที่ 4.53 หมื่นล้านบาท (+3% YoY และ -3% QoQ) รายได้จากผู้ป่วยนอกประเทศไทยน่าจะเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้รวมในไตรมาสนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับมาของผู้ป่วยจากตะวันออกกลางหลังรอมฎอน อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จาก IVF ของ EKH จะอ่อนตัวลงเนื่องจากจำนวนผู้ป่วยชาวจีนที่ลดลง การเติบโตของรายได้ผู้ป่วยชาวไทยน่าจะชะลอตัวลง สะท้อนถึงจำนวนผู้ป่วยที่ลดลงในปีนี้ ท่ามกลางจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่ลดลงและค่าใช้จ่ายของผู้ป่วยที่ลดลง
การที่ไม่มีการกลับรายการรายได้ถือเป็นปัจจัยเชิงบวกสำหรับโรงพยาบาล SSO
ผู้ให้บริการ SSO น่าจะเห็นกำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากไม่มีการกลับรายการรายได้ SSO เราคาดว่ากำไรของ CHG จะอยู่ที่ 235 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 22% YoY และเพิ่มขึ้น 4% QoQ) การเติบโตของรายได้ผู้ป่วยที่เป็นเงินสดน่าจะกลับมาเป็นบวกในไตรมาสนี้ ซึ่งช่วยชดเชยรายได้ SSO ที่ลดลงจากการตัดสิทธิ์ค่ารักษาผ่าตัดกระเพาะ (gastric sleeve) เราคาดว่า BCH จะมีกำไรเพิ่มขึ้นที่ 326 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 18% YoY และเพิ่มขึ้น 1% QoQ) ผลกระทบจากการไม่มีรายได้ผู้ป่วยชาวคูเวตน่าจะน้อยมากในไตรมาสนี้ สุดท้าย RAM น่าจะมีกำไร 311 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY จากยอดขายอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่เพิ่มขึ้นภายในกลุ่ม
EBITDA margin และแนวโน้มใน 3Q25
เราคาดว่า EBITDA margin ของบริษัทส่วนใหญ่จะปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากการประหยัดจากขนาดและมาตรการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรใน 3Q25F จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากเป็นช่วง high season สำหรับผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติ นอกจากนี้ ฐานรายได้ผู้ป่วยชาวคูเวตที่สูงน่าจะลดลงใน 3Q25 และในอนาคต ดังนั้น การดำเนินงานหลักน่าจะเริ่มฟื้นตัว ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 และ BDMS โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 และ 30.00 บาท
