บล.กสิกรไทย
CHG : ฐานต่ำหนุนกำไรโต แต่การดำเนินงานหลักดีขึ้นเล็กน้อย
- คาดว่าจะฟื้นตัวในระดับปานกลาง เราคาดว่ากำไรปกติของ CHG ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 236 ลบ. (+5% QoQ, +23% YoY) การเติบโต YoY หนุนจากฐานที่ต่ำ หากปรับผลกระทบจากการปรับลดรายได้ระกันสังคม (SSO) กำไรปกติจะทรงตัว YoY ขณะที่กำไรปกติครึ่งแรกปี 2568 คาดอยู่ที่ 461 ลบ. (+1% YoY) โดยคาดว่าจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) อยู่ที่ 0.02 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 48%
- รายได้คาดจะฟื้นตัว 3.6% ในไตรมาส 2/2568 แต่รายได้ปกติโตเพียง 1% เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 2/2568 จะเติบโต 3.6% YoY จากการเติบโตของทั้งรายได้ผู้ป่วยเงินสด และรายได้จากผู้ป่วย SSO หากปรับผลกระทบจากการหักรายได้ SSO จำนวน 53 ลบ.ในไตรมาส 2/2567 แล้ว รายได้ปกติจะเติบโตประมาณ 1% YoY ฟื้นตัวจากที่หดตัว 2% ในไตรมาส 1/2568 แนวโน้มการเติบโตยังอยู่ในระดับต่ำจากเคสผ่าตัดกระเพาะลดน้ำหนัก (bariatric surgery) ที่ลดลง และสภาพแวดล้อมในการดำเนินงานที่ท้าทาย
- แนวโน้มอัตรากำไรได้ประโยชน์จากฐานต่ำ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 27.5% ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้นจาก 21.5% YoY หนุนจากการปรับรายต้นทุนบางประเภทไปเป็น SG&A และฐานที่ต่ำในไตรมาส 2/2567 กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) คาดว่าจะอยู่ที่ 21.3% ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY จาก 18.7% ในไตรมาส 2/2567 หากไม่รวมผลกระทบจากกาปรับลดรายได้ SSO อัตรากำไร EBITDA จะดีขึ้นเล็กน้อยจาก 20.8% YoY
- แนวโน้มไตรมาส 3/2568 รายได้ในไตรมาส 3/2568 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่เราคาดจำนวนเคสผ่าตัดกระเพาะลดน้ำหนักจะยังคงอ่อนแอ รายได้น่าจะเติบโต YoY ในระดับปานกลางที่ไม่น่ามากพอชดเชยต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะกดดันกำไร
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568–70 ขึ้น 7–9% จากสมมติฐานรายได้และอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้น สะท้อนแนวโน้มกำไรที่เป็นบวก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้ของ CHG ในปี 2568 จะเติบโตเพียง 2% YoY ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทในอัตราสองหลัก และไม่ได้คาดการณ์กำไรจากค่ารักษาโควิด-19 ค้างชำระในประมาณการ
- แนะนำ “ถือ” TP ที่ 1.72 บาท จากการปรับประมาณการกำไรขึ้น ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 11% ล่าสุด น่าจะสะท้อนแนวโน้มกำไรไตรมาส 2/68 แล้ว
- Advertisement -
