บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
GULF DEVELOPMENT (GULF TB)
2Q25 results at first glance
กำไร 2Q25 ออกมาดีใกล้เคียงคาด
Highlights
- GULF รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 63.87 พัน ลบ. เมื่อหักกำไรพิเศษจากการต่อราคาซื้อ 56 พัน ลบ. และกำไรสุทธิจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรที่ยังไม่ได้รับรู้จากตราสารอนุพันธ์ กำไรปกติอยู่ที่ 7.1 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 36.7% q-q และ 76.4% y-y ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด
- ตัวเลขเพิ่มขึ้น q-q ส่วนมากจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจาก ADVANC (จาก ARPU ที่ปรับตัวดีขึ้นและการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ), GJP (ไม่มีค่าซ่อมบำรุงใน 2Q25) และ Jackson พร้อมเงินปันผลรับจาก KBANK
- ตัวเลขสูงขึ้น y-y ส่วนมากจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจาก ADVANC (ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 40.7%) พร้อมกำลังการผลิตที่ดำเนินงานเชิงพาณิชย์ใหม่ ประกอบด้วย HKP IPP Unit 2 (337 MW), โรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ในประเทศขนาด 500 MW, และโครงการ GPD (Unit 4) พร้อมเงินปันผลรับจาก KBANK
- ใน 2Q25 อัตรากำไรของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) (14% ของกำลังการผลิตรวม) ยังทรงตัวจากต้นทุนเชื้อเพลิงและค่า Ft ที่ลดลง ขณะที่กำไรจากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนลดลงจากปัจจัยด้านฤดูกาล แต่ชดเชยได้จากผลประกอบการธุรกิจ IPP ที่ดีขึ้นจากการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้น
Outlook
- กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปกติปี 2025 ของเราซึ่งคงไว้ตามเดิมที่ 25.6 พัน ลบ. (+19.7% y-y)
- เราเชื่อว่ากำไรน่าจะดีต่อเนื่อง h-h ใน 2H25 โดยมีปัจจัยผลักดันจากกำลังการผลิตใหม่อีก 640 MW ซึ่งมีกำหนดเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ใน 2H25 ในขณะที่อัตรากำไรของ SPP น่าจะยังทรงตัวจากค่า Ft และต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรของ ADVANC จะดีขึ้นใน 2H25 จาก ARPU ที่สูงขึ้นพร้อมความต้องการของลูกค้าที่อยู่ในเกณฑ์ดี
- เราคงคำแนะนำซื้อ GULF ที่ราคาเป้าหมายปี 2025 ของเราที่ 59.50 บาท (SoTP) เราเชื่อว่า GULF มีกำไรที่มีความยืดหยุ่นสูงสุดจากสถานะทางการเงินที่ดีด้วยสัดส่วนหนี้ต่อส่วนผู้ถือหุ้นสุทธิเพียง 0.8x และกระแสเงินสดที่ดี นอกจากนี้บริษัทฯ ยังน่าจะมีการควบรวมกิจการเพิ่มเติมอีกด้วย
- Advertisement -
