บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
ASIA SERMKIJ LEASING (ASK TB)
2Q25 results at first glance
(0) รายได้รวมและคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอต่อเนื่อง
ASK รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 122 ล้านบาท ลดลง 16% q-q แต่เพิ่มขึ้น 48% y-y จากปีก่อน ผลประกอบการ 2Q25 ได้รับแรงกดดันจากรายได้รวมที่อ่อนตัว โดยรายได้ดอกเบี้ยลดลงจาก 1,279 ล้านบาท เหลือ 1,236 ล้านบาท (-3% q-q, -16% y-y) ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 โดยสาเหตุหลักมาจากสินเชื่อหดตัว 4% q-q และ 15% y-y สะท้อนถึงการอนุมัติสินเชื่อที่ยังคงระมัดระวังอยู่ในกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุก ตามมุมมองของเรา อย่างไรก็ดี รายได้ที่ถูกกดดันถูกชดเชยด้วยต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงที่ 490 ล้านบาท (-4% q-q, -12% y-y) และ OPEX ที่ 309 ล้านบาท (-4% q-q, -1% y-y) ในช่วงเวลาเดียวกัน ASK มี credit cost รวมขาดทุนจากการขาย NPA เพิ่มขึ้นจาก 2.43% เป็น 2.62% (+0.19ppt q-q, -0.93ppt y-y) ใน 2Q25
เรายังคงคำแนะนำ REDUCE ต่อ ASK กับราคาเป้าหมายที่ 5.90 บาท สะท้อนมุมมองว่าภาวะตลาดของผู้ให้สินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกใน 2H25 น่าจะแตกต่างจาก 1H25 อยู่บ้าง อย่างไรก็ตามจากค่า ECL ใน 1H25 ที่ต่ำกว่าคาด (คิดเป็น 38% ของประมาณการทั้งปี 2025) จากตลาดรถบรรทุกมือสองที่มีเสถียรภาพมากขึ้น เราอาจทบทวนประมาณการหลังการประชุมนักวิเคราะห์ของ ASK วันที่ 15 ส.ค.
Highlights
(-) การเติบโตของสินเชื่อ: พอร์ตสินเชื่อ ASK ยังคงหดตัว 4% q-q และ 15% y-y ใน 2Q25 เป็นการลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5 ของการเติบโตสินเชื่อ สาเหตุหลักมาจากท่าทีอนุมัติสินเชื่อที่ระมัดระวังท่ามกลางการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยใน 2Q25 ลดลงเหลือ 1,236 ล้านบาท (-3% q-q, -16% y-y)
(+) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย, ต้นทุนทางการเงิน, และ D/E ratio: ต้นทุนดอกเบี้ยลดลงเหลือ 490 ล้านบาท (-4% q-q, -12% y-y) แม้ต้นทุนทางการเงินปรับตัวขึ้นเป็น 3.56% (+0.04ppt q-q, +0.10ppt y-y) ปัจจัยหนุนหลักมาจากการลดภาระหนี้ (deleverage) ผ่านการไถ่ถอนหุ้นกู้ที่ครบกำหนดใน 1H25 ส่งผลให้ D/E ratio ลดลงจาก 5.4x เหลือ 4.6x ใน 2Q25
(-) Credit cost รวมขาดทุนจากการขาย NPA: credit cost เพิ่มขึ้น q-q จาก 2.43% เป็น 2.62% (+0.19ppt q-q, -0.93ppt y-y) ทำให้ค่า ECL ใน 2Q25 เพิ่มขึ้นเป็น 425 ล้านบาท (+4% q-q, -36% y-y) สนับสนุนโดยราคารถบรรทุกมือสองที่ทรงตัว
(-) คุณภาพสินทรัพย์: โดยรวมอ่อนแอลง โดย NPL รวมเพิ่มขึ้นเป็น 4,955 ล้านบาท (+3.9% q-q, +8.9% y-y) อัตรา NPL ปรับขึ้นเป็น 7.8% (+0.59ppt q-q, +1.69ppt y-y) ตามพอร์ตสินเชื่อที่หดตัว ขณะที่ NPL formation (annualized) กลับสู่ระดับปกติที่ 266 bp จากจุดต่ำในไตรมาสก่อน บ่งชี้ถึงการกลับมาของความตึงตัวด้านเครดิต
