บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)
2Q25 results at first glance
กำไรดีกว่าเราและตลาดคาด 5-8%
Highlights
- MOSHI รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 134 ลบ. ลดลง 14% q-q ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น +65.5% y-y ดีกว่าเราคาด 5% และตลาดคาด 8-9% หลักๆ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 55% ดีกว่าเราคาดไว้ที่ 54% เป็นผลเนื่องมาจากการเปิดสาขาต่อเนื่อง และการเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้านำเข้า อาทิ ของใช้ในบ้านและสินค้าแฟชั่น ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าสินค้าในประเทศเกือบทุกสินค้า
- รายได้ลดลง 2.8% q-q แต่เติบโต 28% y-y หนุนจาก SSSG อยู่ที่ 15% y-y จากฐานต่ำใน 2Q24 ที่มีปัญหาสินค้าขาดแคลน หากไม่รวมฐานต่ำ SSSG ที่แท้จริงจะอยู่ที่ 8-9% y-y สูงกว่า 7.9% y-y ใน 1Q25 และติดลบ 8.5% y-y ใน 2Q24
- แม้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย q-q อยู่ที่ 55% ลดลงจาก 55.3% ใน 1Q25 แต่สูงกว่า 53.1% ใน 2Q24 จากการออกสินค้าใหม่ราว 1,000 SKU ต่อเดือน มากกว่าปกติ และเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 11 แห่งในไตรมาสนี้ รวมเป็น 181 สาขา ณ สิ้น 2Q25 และส่งผลให้รายได้ 2Q25 เติบโต 28% y-y
Outlook
- คาดแนวโน้ม 3Q25 จะชะลอตัว แม้ SSSG ในเดือน ก.ค. 2025 ยังแข็งแกร่งที่ +8-9% y-y แต่บางสาขาของ MOSHI เริ่มเห็นยอดขายอ่อนตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่น้อยลง และอำนาจซื้อที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวสินค้าใหม่รายเดือน (~1,000 SKU) จะยังช่วยกระตุ้นการเข้าร้าน รวมถึงการเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่องจะช่วยหนุน ทำให้กำไร 4Q25 ฟื้นตัว รวมถึงยังได้แรงหนุน Festive season ใน Q4 และการเติบโตของตลาดค้าปลีกไลฟ์สไตล์ที่ยังแข็งแกร่งในราคาสินค้าที่ย่อมเยา
- กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี 2025 และ SSSG เฉลี่ยทั้งปีของเราที่ 3.5% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย YTD ที่ 11% ขณะเดียวกันบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2025 เติบโต 15-20% y-y เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 656 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% y-y หนุนจาก festive season ใน 4Q25
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 55 บาท แม้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายกันที่ระดับ P/E ปี 2025 ที่ 20 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 16 เท่า แต่เชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรและ SSSG ที่สูงกว่ากลุ่มค้าปลีกทั่วไปจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง สถานะการเงินแข็งแกร่ง (D/E ~1 เท่า, เงินสดมากกว่า 1 พันลบ.) และ ROE สูงถึง 27%
- Advertisement -
