บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asia Aviation (AAV.BK/AAV TB)*
ผลประกอบการ 2Q68: อ่อนแอกว่าคาด
Event : ผลประกอบการ 2Q68
lmpact
ผลการดำเนินงาน 2Q68 อ่อนตัวลง
AAV รายงานขาดทุนปกติ 2Q68 ที่ 1.03 พันล้านบาท ซึ่งแย่ลงจากที่มีกำไรปกติ 310 ล้านบาทใน 2Q67 และ 1.39 พันล้านบาทใน 1Q68 โดยกำไรปกติ 1H68 คิดเป็น 32.2% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา การที่มีรายการพิเศษสูงเกือบ 1.32 พันล้านบาทเกิดจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX gain) ทำให้กำไรสุทธิใน 2Q68 อยู่ที่ 214 ล้านบาท ดังนั้น กำไรสุทธิ 1H68 คิดเป็น 53.6% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยรวมแล้ว กำไรที่ต่ำกว่าเราคาดและตลาดคาด หลัก ๆ เกิดจากอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนตัวกว่าคาดและค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาดในช่วงเวลาดังกล่าว ในแง่ผู้โดยสารใน 2Q68 AAV มีผู้โดยสารลดลงอยู่ที่ 4.8 ล้านคน (-3.0% YoYและ -13.5% QoQ) โดยมีอัตราการขนส่งผู้โดยสาร (load factor) ที่อ่อนตัวลงอยู่ที่ 82% ส่วนในด้านค่าตั๋วเฉลี่ย (average fare)ก็ลดลงเหลือ 1,676 บาทต่อใบ (-13% YoY) ในช่วงเวลาดังกล่าว สำหรับยอดขายรวมอยู่ที่ 9.82 พันล้านบาท (-14.5% YoY และ -25.7% QoQ) โดยที่อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) แผ่วลงที่ 0.8% (เทียบกับ 13.1% ใน 2Q 67 และ 22.4% ใน 1Q68)
คงประมาณการกำไรของเราไว้ระดับเดิม
เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานใน 1H68 เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F ไว้เช่นเดิม เนื่องจากเราได้รวมมุมมองเชิงลบที่มากขึ้นอยู่ในประมาณการก่อนหน้านี้แล้ว โดยที่ เราประมาณการกำไรปกติที่ 1.45 พันล้านบาทในปี 2568F และ 2.43 พันล้านบาทในปี 2569F
Valuation and action
เราเชื่อว่าตลาดได้รับรู้มุมมองธุรกิจที่ชะลอตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนที่ลดลงมากและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจไปแล้ว แต่ขณะนี้ เราคาดว่ากำไรของ AAV จะดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ 3Q68F เป็นต้นไป ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายกลางปี 2569F ที่ 1.58 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.5x -0.75S.D.)
Risks
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
