บล.พาย:

CRC: Central Retail Corporation PCL

กำไร 2Q25 อ่อนตัว YoY ต่ำกว่าคาด

รายงานกำไรสุทธิ 2 ที่ 1.1 พันล้านบาท (-31%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 2Q25 ที่ 1.35 พ้นล้านบาท (-16%YoY, -45%QoQ) ผลจากการลดลงของยอดขายสาขาเดิม 6% YoY อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 40 bps YoY จากสัดส่วนรายได้กลุ่มค้าปลีกอาหารที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 50 bps YoY ตามยอดขายที่ลดลง เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท แนวโน้ม SSSG ช่วง 3Q25 ยังคงมีความท้าทายจากสภาพเศรษฐกิจและการแข่งขัน อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะได้รับปัจจัยบวกจากมาตรการเราเที่ยวด้วยกันทำให้ SSSG ช่วง 3Q25 มีแนวโน้มดีขึ้นเป็น -4% จาก -6% ใน 2Q25

ธุรกิจค้าปลีกอาหารกดดันกำไรภาพรวม

  • การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -6% ใน 2Q25 แบ่งเป็น SSSG ในไทย -4%, เวียดนาม -13% (ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน 12%), และอิดาลี -9% (ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน 5%)
  • ธุรกิจค้าปลีกอาหาร (44% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจค้าปลีกอาหารใน 2Q25 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-18%YoY) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทำให้ EBITDA margin ลดลงเป็น 5.6% ใน 2Q25 จาก 7.0% ใน 2Q24 และมี SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหาร 2Q25 ที่ -4% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในประเทศไทยที่ +1% (เป็นบวกทั้ง Tops และ GO Wholesale) และมี SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในเวียดนามที่ -12%
  • ธุรกจฮาร์ดไลน์ (30% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกจฮาร์ดไลน์ใน 2Q25 ที่ 2.2 พ่นล้านบาท (-8%YoY) ผลจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าลดลงทำให้ SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์ 2Q25 ที่ -8% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ในประเทศไทยที่ -7% โดยส่วนใหญ่กดดันจาก Powerbuy ส่วนไทวัสดุ -4% และมี SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ในเวียดนามที่ -22%
  • ธุรกิจแฟชั่น (26% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจแฟชั่นใน 2Q25 ที่ 3.9 พันล้านบาท (-0.2%YoY) ผลจาก SSSG ของธุรกิจแฟชั่น 2Q25 ที่ -6% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในประเทศไทยที่ -4% และมี SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในอิดาลีที่ -9%
  • รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ 2.4 พันล้านบาท (-2%YoY) ใน 1Q25 เนื่องจากการปรับปรุงสาขาในช่วง 2Q25 โดยมีพื้นทีให้เช่าที่เพิ่มขึ้นเป็น 777,000 ตร.ม. (+4%YoY) แม้ว่าอัตราการเช่าพื้นที่ลดลง YoY เป็น
    87% ใน 2Q25 จาก 88% ใน 2Q24 จากการปรับพื้นที่เช่า

SSSG ช่วง QTD 3Q25 ยังชะลอตัว YoY

การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 3Q25 ที่ -4% ถึง -6% แบ่งเป็น SSSG ประเทศไทย -1% ถึง -3% ธุรกิจค้าปลีกอาหารในไทยอ่อนตัวจากไตรมาสก่อนเป็น -2% ถึง -4% ขณะที่ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยดูดีขึ้นจากไตรมาสเป็น -1% ถึง -3% และมี SSSG ของไทวัสดุติดลบเล็กน้อย, SSSG ประเทศเวียดนาม -11% ถึง -13% ยังเป็นภาพคล้ายไตรมาส 2 ขณะที่กลุ่มฮาร์ดไลน์ในเวียดนามพลิกกลับมาเป็นบวกในสกุลเงินดอง คาดเป็นผลจากการปิดสาขาที่ผลประกอบการไม่ดีใน 2Q25, และ SSSG ประเทศอิตาลี -7% ถึง -9%

คำแนะนำ “ถือ” แนวโน้มกำไรยังถูกกดันจากธุรกิจค้าปลีกอาหาร

มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 17xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน