บล.ทรีนีตี้:
สามารถ เอวิเอชั่น โซลูชันส์ – SAV
กำไรตามคาดที่ 130 ล้านบาท ยังเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ผลฤดูกาล
- ให้คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 12.4% หรือเทียบเท่า PER ที่ 22 เท่า
- SAV รายงานกำไร 2Q25 ที่ 130 ล้านบาท +12% YoY, -8% QoQ เป็นไปตามคาด
- จำนวนเที่ยวบินรวมทั้งสิ้น 30,292 เที่ยวบิน เพิ่มขึ้น 23.1% YoY และลดลง 4.9%QoQ แรงหนุนหลักมาจากเที่ยวบินบินผ่านน่านฟ้า (Overflight) 22,092 เที่ยวบิน(+31.1% YoY, +3.15% QoQ) จำนวนเที่ยวบินรวมที่ลดลง QoQ จากผลของฤดูกาล
- 2H25 Outlook ยังคงสดใส โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในภูมิภาคอาเซียน
- จ่ายปันผล 0.4 บาทต่อหุ้น Dividend Yield 3% ขึ้น XD 26 ส.ค.
Result review
SAV รายงานกำไร 2Q25 ที่ 130 ล้านบาท +12% YoY, -8% QoQ เป็นไปตามคาด โดยมีจำนวนเที่ยวบินรวมทั้งสิ้น 30,292 เที่ยวบิน เพิ่มขึ้น 23.1% YoY และลดลง 4.9% QoQ แรงหนุนหลักมาจากเที่ยวบินบินผ่านน่านฟ้า (Overflight) 22,092 เที่ยวบิน (+31.1% YoY, +3.15% QoQ) จำนวนเที่ยวบินรวมที่ลดลง QoQ จากผลของฤดูกาล และมีค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายสินทรัพย์สนามบินพนมเปญเดิม
2H25 Outlook
2H25 Outlook ยังคงสดใส โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในภูมิภาคอาเซียน โดยเฉพาะเวียดนาม กัมพูชา มาเลเซีย และสิงคโปร์ ซึ่งช่วยสนับสนุนปริมาณเที่ยวบินที่ผ่านน่านฟ้ากัมพูชา (Overflight) ให้เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งนี้เที่ยวบินประเภทOverflight มีอัตรากำไรสูงกว่าการให้บริการภาคพื้นทั่วไป จึงส่งผลบวกโดยตรงต่อมาร์จินของบริษัท ขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์จากการปิดสนามบินพนมเปญจะลดลงอย่างมีนัยในไตรมาส 3 เหลือเพียงราว 3–4 ล้านบาท จากเดิม 8 ล้านบาทต่อไตรมาสใน 1H25 ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 543 ล้านบาท โดย 1H25 คิดเป็น 50% ของประมาณการของเรา
ผลกระทบความไม่สงบ
ประเมินว่าความเสี่ยงจากประเด็นดังกล่าวอยู่ในระดับต่ำและไม่กระทบต่อการดำเนินงานเนื่องจากธุรกิจของ SAV ในกัมพูชามีความจำเป็นเชิงโครงสร้างต่อระบบการบินของประเทศทั้งในแง่ความเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน การใช้บุคลากรท้องถิ่นที่มีสัดส่วนสูงถึง 99%
ประเมินราคาเหมาะสมที่ 18.70 บาท
ให้คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 18.70 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC 12.4% หรือเทียบเท่าPER ที่ 22 เท่า SAV มีความน่าสนใจในการลงทุน เป็น Monopoly ในการให้บริการวิทยุการบินในประเทศกัมพูชารายเดียว มีรายได้ที่เป็น Recurring Income ปัจจุบันเหลือระยะเวลาสัมปทาน 26 ปี แต่ก็มีแนวโน้มที่จะสามารถต่อสัญญาได้
ความเสี่ยง: การไม่ได้ต่อหรือถูกบอกเลิกสัมปทาน และภาวะการเติบโตของการจราจรทางอากาศ
