บล.พาย:
TVO: Thai Vegetable Oil PCL
2Q25 กำไรยังโตได้ต่อเนื่อง
TVO มีกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 648 ล้านบาท (+18%YoY, +21%QoQ) ได้รับผลดีจากราคาต้นทุนอย่างเมล็ดถั่วเหลืองที่ลดลงมากกว่าราคาขาย ส่งผลให้กำไรขั้นต้นสูงถึงระดับ 16.1% สูงสุดในรอบ 4 ปี อย่างไรก็ตาม รายได้ปรับตัวลดลงตามไปด้วยเหลือ 6,660 ล้านบาท (-8%YoY, -3%QoQ) แนวโน้มราคาถั่วเหลืองระยะสั้นยังอยู่ในระดับต่ำจากผลผลิตที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นทั้งบราซิล โดยต้องติดตามผลผลิตในช่วงปลายปีอีกครั้ง สำหรับผลกระทบจากการนำเข้าถั่วเหลืองจากสหรัฐฯเบื้องต้น TVO คาดกระทบไม่มากนัก ทั้งนี้ด้วยกำไรช่วง 1H25 ที่ออกมา ดีเราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้น 13% มาอยู่ที่ 2,017 ล้านบาท โดยยังแนะนำให้ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเป็นหลัก (1H25 TVO จ่าย 0.8 บาท/หุ้น XD 22ส.ค. จ่าย 5 ก.ย. ทั้งปีคาดจ่าย 1.81 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 7%)
1Q25 กำไรสุทธิ 648 ลบ. (+18%YoY, +21%QoQ)
- TVO มีกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 648 ล้านบาท (+18%YoY, +21%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นรวมแล้วขาดทุน 135 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 783 ล้านบาท (+67%YoY, +41%QoQ) เติบโตได้ดีจากการที่ต้นทุนลดลงเร็วกว่ากากถั่วและน้ำมัน
- รายได้อยู่ที่ 6,660 ล้านบาท (-8%YoY, -3%QoQ) เทียบกับปีก่อนสาเหตุหลักมาจากราคาขายกากถั่วเหลืองที่ลดล งแม้ราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้นจากผลดีของราคาน้ำมันปาล์มที่อยู่ในระดับสูง ส่วนการลดลงจาก 1Q25 ลดลงจากราคาขายกากถั่วเหลืองเป็นหลัก
- กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 16.1% ดีขึ้นจาก 10.8% ใน 2Q24 และ 13.2% ใน 1Q25 สูงสุดนับตั้งแต่ 1Q21 เพราะต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองมีการลดลงแรงในทิศทางเดียวกันกับตลาดโลก ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 231 ล้านบาท (+9%YoY, +5%QoQ)
- รายได้อื่นอยู่ที่ 100 ล้านบาท (+123%YoY, +281%QoQ) ส่วนใหญ่มาจากเงินปันผลรับที่มีกว่า 76 ล้านบาท เทียบกับ 35 ล้านบาทใน 2Q24 (1Q25 ไม่มีรายการดังกล่าว โดยปกติเงินปันผลรับรู้ช่วง 2Q-3Q)
ระยะสั้นราคาเมล็ดถั่วเหลืองยังอยู่ในระดับต่ำ
ภาพรวมราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกระยะสั้นยังทรงตัวในกรอบ 10-11 เหรียญฯ/บุชเชล ยังคงเป็นเหตุผลเดียวกับที่เคยรายงานไว้ในฉบับก่อนหน้า ที่คาดว่าปริมาณสต๊อกถั่วเหลืองโลกยังอยู่ในระดับสูง โดยคาดว่าฤดูกาลผลิตปี 25/26 จะอยู่ที่ระดับ 125 ล้านตัน เป็นผลจากการที่ผลผลิตจากบราชิลออกมามาก ทั้งนี้ปัจจัยบวกต่อราคาถั่วเหลืองที่ต้องติดตามคือภาวะอากาศที่หากปลายปีเกิดลานีญาที่อเมริกาใต้จะกระทบกับผลผลิตจากทางบราซิลได้ สำหรับธุรกิจน้ำมันต้องติดตามราคาน้ำมันปาล์มอย่างใกล้ชิด เพราะมีผลโดยตรงกับการขายน้ำมันถั่วเหลือง สำหรับผลกระทบจากการที่ไทยจะหันมานำเข้าถั่วเหลืองจากสหรัฐฯ นั้น เบื้องต้นทาง TVO มองว่าอาจจะกระทบกับธุรกิจหลักไม่มากนัก เพราะผู้นำเข้าจะต้องมีต้นทุนการขนส่งที่มากขึ้น ซึ่งจะมาชดเชยกับราคาขายที่ต่ำกว่าทางบราซิลได้ ขณะที่ TVO เองอาจจะได้รับผลดีจากที่มีทางเลือกการนำเข้าเมล็ดถั่วเหลืองมาผลิตมากขึ้น
2H25 ยังได้ดีจากถั่วเหลืองที่ลดลงปรับกำไรทั้งปีขึ้น 15%
แนวโน้ม 2H25 คาดกำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับสูงได้จากผลดีของต้นทุนที่ลดลง ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 13% มาอยู่ที่ 2,017 ล้านบาท (-4%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเป็นหลัก โดย 1H25 TVO ประกาศจ่าย 0.8 บาท/หุ้น XD 22 ส.ค. จ่าย 5 ก.ย. ส่วนทั้งปี 25 คาดจ่ายที่ 1.81 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 7% ประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 29.5 บาท (13XPER 25E)
