บล.พาย:
CPF: Charoen Pokphand Foods PCL
2Q25 กำไรดีทะลุ 10,000 ล้านบาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังผลประกอบการงวด 2Q25 ออกมาทะลุ 10,000 ล้านบาท จากผลดีของราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งที่ไทยและเวียดนาม รวมกับต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลงหนุนกำไรขั้นต้นสูงถึง 19.8% ขณะที่แนวโน้มในช่วง 2H25 แม้ราคาสุกรจะลดลง แต่ถูกชดเชยจากต้นทุนการเลียงที่ลดลง ทำให้คาดว่าระดับความสามารถในการทำกำไรจะยังอยู่ในระดับสูงได้ต่อเนื่อง เราจึงมีการปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 39% มาอยู่ที่ 31,989 ล้านบาท ด้านการเปิดให้นำเข้ากากถั่วเหลืองและข้าวโพดจากสหรัฐฯ ทาง CPF มองว่าเป็นปัจจัยบวกเพราะจะช่วยลดต้นทุนลงได้ ส่วนการนำเข้าสุกรยังต้องมีมาตรการอีกหลายด้านกว่าจะนำเข้ามาได้ทั้งการตรวจโรงงานหรือการแก้ข้อห้ามในการใช้สารเร่งเนื้อแดงของกฎหมายไทย ทั้งนี้ CPF ประกาศจ่ายปันผล 1H25 ที่ 1 บาท/หุ้น XD 29 ส.ค. จ่าย 12 ก.ย.
กำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 10,377 ล้านบาท (+50%YoY, +21%QoQ)
- CPF มีกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 10,377 ล้านบาท (+50%YoY, +21%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติประมาณ 10,673 ได้รับผลดีจากราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งที่ไทยและเวียดนาม และผลดีจากต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลงมากโดยเฉพาะราคากากถั่วเหลือง
- รายได้ที่ 147,595 ล้านบาท (-1%YoY, +2%QoQ) แรงหนุนมาจากราคาสุกรที่เพิ่มขึ้นโดยที่ไทยอยู่ที่ 87 บาท/กก. (+29%YoY, +10%QoQ) ส่วนที่เวียดนามเฉลี่ยที่ 68,449 ดอง/กก. (+9%YoY, +5%QoQ) แต่รายได้ถูกกดดันจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น เนื่องจาก CPF มีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศกว่า 70% รวมถึงรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์ที่ลดลงตามต้นทุนวัตถุดิบ
- กำไรขั้นต้นที่ 19.8% ดีขึ้นจาก 15.4% ใน 2Q24 และ 18.5% ใน 1Q25 ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง โดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองที่ลดลง 23%YoY, 3%QoQ ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 13,042 ล้าน
บาท (+2%YoY, +7%QoQ) - ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 3,587 ล้านบาท (+7%YoY, +4%QoQ) เติบโตดีส่วนหนึ่งมาจากผลประกอบการสุกรที่จีนรวมกับการเติบโตของกำไรสุทธิจาก CPALL, CPAXT
ครึ่งหลังราคาขายอาจจะลดลงบ้างแต่ชดเชยจากต้นทุนที่ลง
แนวโน้มในช่วง 3Q25 คาดถูกกระทบจากราคาสุกรที่อ่อนตัวลง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลตามฤดูกาลและผลจากการที่โรงเชือดมีกำลังการผลิตลดลง หลังแรงงานกัมพูชาหายไป อย่างไรก็ตาม ประเด็นดังกล่าวจะเริ่มคลี่คลายในช่วงปลายปี หลังจากเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม ถูกชดเชยจากต้นทุนที่ลดลงต่อเนื่อง ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลืองผลกระทบหากไทยให้นำเข้ากากถั่วเหลืองและข้าวโพดได้ เบื้องต้นจะเป็นผลดีกับ CPF ที่ช่วยลดต้นทุนลงได้ คาดว่าจะเริ่มเห็นได้ในช่วงปลายปีเป็นอย่างเร็ว ส่วนการนำเข้าเนื้อสุกรยังมีขั้นตอนต้องพิจารณาอีกหลายครั้ง ซึ่งทาง CPF คาดว่าจะใช้เวลามากกว่า 1 ปี จึงจะเริ่มเห็นการนำเข้ามา
ปรับกำไรทั้งปีทะลุ 30,000 ล้านบาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
กำไร 1H25 สูงถึง 18,926 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 82% ของกำไรปี 25 ที่เราประเมินไว้ ขณะที่แนวโน้มในช่วง 2H25 แม้ราคาจะอ่อนตัวลง แต่เราคาดว่ากำไรจะยังอยู่ในระดับสูง เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 39% มาอยู่ที่ 31,989 ล้านบาท (+66%YoY) คำแนะนำจากผลประกอบการที่ออกมาดี เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 33 บาท (9XPER 25E อิงกับ PER ปีที่กำไรสูงสุดในรอบที่ผ่านมา) CPF จ่ายปันผล 1H25 ที่ 1 บาท/หุ้น XD 29 ส.ค. จ่าย 12 ก.ย.
