บล.พาย:
WHA: WHA Corporation PCL
ยังมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจาอีกมาก
เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยปัจจัยบวกจากยอดขายที่ดินที่ยังทำได้ดี รวมกับการมีลูกค้าที่คาดว่าจะเซ็นสัญญาในช่วง 2H25 แล้วในมือกว่า 1,000 ไร่ และทำให้เป้าการขายทั้งปีของประเทศไทยมีการปรับขึ้นจากเดิม ส่วนปี 26 มีการเจรจาลูกค้ารายใหญ่อยู่ในมือแล้วกว่า 1,000 ไร่ ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q25 กำไรปกติออกมาใกล้เคียงคาดที่ 1,082 ล้านบาท (-14%YoY, -48%QoQ) และทำให้กำไรในช่วง 1H25 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 67% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 4,800 ล้านบาท เราจึงปรับกำไรในปี 25 ขึ้นจากเดิม 5% มาอยู่ที่ 5,031 ล้านบาท (+15%YoY) ทำสถิติสูงสุดได้ใหม่อีกครั้ง
กำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 980 ล้านบาท (-24%YoY, -53%QoQ)
- WHA รายงานกำไรสุทธิช่วง 2Q25 ที่ 980 ล้านบาท (-24%YoY, -53%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างบริษัทรวมกันประมาณ 102 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 1,082 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
- รายได้ที่ 2,525 ล้านบาท (+9%YoY, -46%QoQ) เทียบกับปีก่อน เติบโตจากธุรกิจให้เช่าที่มีผู้เช่าเพิ่มขึ้นกว่า 120,000 ตร.ม. ขณะที่ธุรกิจการขายที่ดินแม้มีการโอนในส่วนของ WHA จะลดลงมาอยู่ที่ 252 ไร่ จาก 266 ไร่ แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 16%YoY ทำให้รายได้เติบโต 10%YoY ส่วนเทียบกับ 1Q25 การลดลงมาจากปริมาณการโอนที่ดินที่ลดลงจาก 655 ไร่ใน 1Q25 ทำให้รายได้ดังกล่าวลดลง 64%QoQ
- กำไรขั้นต้นรวมที่ 51% ลดลงจาก 53% ใน 2Q24 และ 59% ใน 1Q25 เพราะสัดส่วนรายได้จากธุรกิจนิคมลดลง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 518 ล้านบาท (+15%YoY, -15%QoQ)
- รายได้อื่น (รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนที่รับรู้ในไตรมาสนี้ประมาณ 285 ล้านบาท) อยู่ที่ 489 ล้านบาท (+27%YoY, +462%QoQ) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 421 ล้านบาท (-31%YoY, +8%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลง เพราะยอดโอนที่ดินในนิคม JV ลดลง (48 ไร่เทียบกับ 353 ไร่ใน 2Q24 และ 188 ไร่ใน 1Q25) ส่วนเพิ่มขึ้นจาก 1Q25 เพราะได้รับกำไรจากการลงทุนอื่นๆเข้ามา
เป้าขายที่ดินรวมเท่าเดิม ส่วนปี 26 มีในมือกว่า 1,000 ไร่แล้ว
จากปริมาณการขายที่ดินในช่วง 1H25 ที่ทำได้กว่า 1,105 ไร่ (รวม JV) ขณะที่ในช่วง 2H25 มีลูกค้าที่คาดว่าจะเซ็นสัญญาอีกกว่า 1,000 ไร่ ทำให้ทาง WHA มีการปรับเป้าการขายในไทยเพิ่มจากเดิม 1,700 ไร่ แต่มีการปรับลดเป้าการขายของเวียดนามลงจากเดิม 650 ไร่ เหลือใกล้เคียงกับปีก่อนที่ระดับ 112 ไร่ เนื่องจากยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับการต้องใช้ วัตถุดิบที่มาจากในประเทศ ทำให้ยังมีความเสี่ยงกับภาษี Transshipment อยู่ ทำให้เป้ายอดขายทั้งปียังเท่าเดิมที่ 2,350 ไร่เป้าหมายธุรกิจอื่นในปี 25 ยังคงเดิมมีการปรับลดเป้าในส่วนของ Mobilix ที่ยังมีปัญหาการส่งมอบรถและการยกเลิกสัญญาของผู้เช่า 1 ราย และธุรกิจการขายน้ำที่ได้รับผลกระทบจากการใช้น้ำที่ลดลงจาก ธุรกิจปิโตรเคมี
ปรับกำไรทั้งปีขึ้น 5% มาอยู่ที่ 5,031 ล้านบาท
กำไรปกติในช่วง 1H25 สูงถึง 3,200 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนกว่า 67% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 4,800 ล้านบาท เมื่อรวมกับ Backlog ที่มีกว่า 7,600 ล้านบาท เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้น 5% มาอยู่ที่ 5,031 ล้านบาท (+15%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลดีจากการย้ายฐานการผลิตเข้ามาไทย เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 5.1 บาท (15XPER 25E)
