บล.กสิกรไทย:
หุ้นกลุ่มสร้างบ้าน 2Q68 ดีดตัวขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอน เราคาดว่ากำไรครึ่งหลังปี 68 จะฟื้นตัว 48% HoH จากแผนการเปิดตัวที่มากขึ้น การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่แข็งแกร่งขึ้น และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ปรับตัวดีขึ้น โดยอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะช่วยกระตุ้นความต้องการให้เพิ่มขึ้น
- กำไรไตรมาส 2/68 ของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ 10 แห่ง ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 67% QoQ จากการโอน backlog ที่ประสบความสำเร็จและกำไรจากการลงทุน
- ผลการดำเนินงาน 2H68 จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก HoH จากมูลค่าโครงการที่สูงขึ้น การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่มากขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง
- คงมุมมองกลาง การเติบโตของกำไรปี 68 ที่ติดลบสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว การฟื้นตัวใน 2H68 น่าจะช่วยกระตุ้นความสนใจของนักลงทุน AP และ SIRI คือหุ้นเด่นของเรา
Highlights
- กำไรไตรมาส 2/2568 ฟื้นตัวแกร่ง บริษัทพัฒนาอสังหาฯ ชั้นนำ 10 แห่ง ที่เราวิเคราะห์รายงานกำไรรวมไตรมาส 2/2568 ที่ 5.957 พันลบ. ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 67% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่คาด โดยกำไรที่ลดลงเชิง YoY เกิดจากยอดขายที่อ่อนแอ (-31% YoY และ -21% QoQ) เหตุแผ่นดินไหวในเมียนมาเมื่อวันที่ 28 มี.ค. และภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม การโอน backlog ที่แข็งแกร่ง กำไรจากการขายสินทรัพย์ (LH) จำนวน 628 ลบ. กำไรจาก earn-out (SIRI) ที่ 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และส่วนแบ่งกำไร (SPALI) ที่ 446 ลบ. จากออสเตรเลีย ส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้น QoQ โดย LH เป็นบริษัทเดียวที่กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ กำไรครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 40% ของประมาณการทั้งปีของเรา
- รายได้และการประหยัดต้นทุนเป็นปัจจัยสำคัญแม้ GPM จะอ่อนแอ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ลดลง 2.2ppt และ 0.8ppt เป็นปัจจัยสำคัญในไตรมาส 2/2568 ซึ่งบ่งชี้ว่าการแข่งขันยังคงสูง นอกจากนี้ การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่มีอัตรากำไรสูงกว่าแนวราบที่ลดลงจากเหตุแผ่นดินไหวที่ไม่คาดคิด ยังส่งผลเชิงลบต่อ GPM มากขึ้น อย่างไรก็ตาม การโอน backlog คอนโด ที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยฟื้นรายได้ไตรมาส 2/2568 ขึ้น 46% QoQ แม้จะยังคงลดลง 12% YoY เป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุนที่ชัดเจนต่อการฟื้นตัวของของกำไร การประหยัดต้นทุนภายในองค์กรอย่างเข้มงวด ซึ่งช่วยให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ทรงตัว YoY และลดลง 5.4ppt QoQ ก็เป็นอีกปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของกำไรเช่นกัน
- งบดุลควบคุมได้ดี มูลค่าโครงการที่อยู่อาศัยของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ ทั้ง 10 ราย ในไตรมาส 2/2568 ลดลง 0.5% YoY และ 0.3% QoQ เป็น 5.534 แสนลบ. ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการควบคุมอุปทานที่อยู่อาศัยท่ามกลางอุปทานปัจจุบันที่สูงในช่วงที่ความต้องการที่อยู่อาศัยซบเซา อีกหนึ่งปัจจัยคือการเลื่อนเปิดตัวคอนโดใหม่หลายโครงการเนื่องจากผลกระทบของแผ่นดินไหว มูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ไตรมาส 2/2568 ลดลงเป็น 3.6 หมื่นลบ. จาก 4.4 หมื่นลบ. ในไตรมาส 1/2568 และค่าเฉลี่ยรายไตรมาสปี 2567 ที่ 6.6 หมื่นลบ. อัตราส่วน IBDE ไตรมาส 2/2568 ลดลง 8.2% YoY และ 0.5% QoQ เป็น 1.05 เท่า
มุมมอง KS
- เราคงมุมมองเป็นกลาง แม้ว่าเราคาดว่ากำไรปี 2568 ของกลุ่มที่อยู่อาศัยจะลดลง 15% YoY และปัจจัยลบที่ควบคุมไม่ได้หลายประการ จะฉุดกำไรของกลุ่มธุรกิจนี้ลง 28% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 แต่หุ้นซื้อขายไม่แพงด้วย PER และ PBV ปี 2568 ที่ 6.7 เท่า และ 0.4 เท่า ตามลำดับ เราจึงเห็นว่า ผลการดำเนินงานไม่เอื้ออำนวยนี้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว
- เราคาดว่ากำไรครึ่งหลังของปี 2568 จะฟื้นตัว 48% HoH จากแผนการเปิดตัวที่มากขึ้น การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่แข็งแกร่งขึ้น และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ปรับตัวดีขึ้น โดยอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะช่วยกระตุ้นความต้องการให้เพิ่มขึ้น ความกังวลเรื่องสภาพคล่องที่คลี่คลายลงเมื่อหุ้นกู้ได้รับการชำระคืน อาจทำให้นักลงทุนกลับมาสนใจกลุ่มนี้อีกครั้ง เราเลือก AP และ SIRI เป็นหุ้นเด่นของเรา เรายังชอบ SPALI และ SC เช่นกัน แม้ว่าupside ของทั้ง 2 บริษัท จะมีอยู่อย่างจำกัดแล้ว ขณะที่ ORI เป็นหุ้น laggard play
- Advertisement -
