Review 2Q68 4 หุ้นกลุ่ม WHA

• WHA รายงานกำไรไตรมาส 2/68 ที่ 980 ลบ. ลดลง 24% YoY และ 53% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 21% และต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด 11%
• ยอดโอนที่ดินนิคมฯ ที่ลดลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ฉุดกำไรไตรมาส 2/68 ยอดขายสินทรัพย์ให้กับ WHART และ GPM ของที่ดินนิคมฯ ที่ลดลงเป็นพัฒนาการที่น่าสนใจในไตรมาส อย่างไรก็ตามกำไรครึ่งแรกของปี 68 ยังเติบโต 15% YoY
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลด TP กลางปี 69 ลงเป็น 3.8 บาท จาก 3.83 บาท หลังปรับลดสมมติฐานกำไรปี 68 ยอดขายที่ดินนิคมฯ ก้อนใหญ่รออยู่ในครึ่งหลังของปี 68 และอัตราปันผลปี 68 ที่ดีที่ 5.8% หนุนคำแนะนำของเรา

• กำไรปกติไตรมาส 2/68 ของ WHAUP ลดลง 24% YoY และ 8% QoQ กำไรที่อ่อนแอลงเป็นผลมาจากปริมาณการขายน้ำประปาและส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง แต่เราเชื่อว่ากำไรของ WHAUP จะปรับดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 68
• เพื่อสะท้อนกำไรจากปริมาณการขายน้ำประปาและส่วนแบ่งกำไรที่ต่ำกว่าคาด เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 68-70 ลง 26% 14% และ 9%
• เราปรับลด TP กลางปี 69 ของ WHAUP ลงจาก 4.35 บาท เป็น 4.05 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของเรา แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก TSR ที่ 25%

WHAIR

• WHAIR รายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ด้วยกำไรปกติที่ 172 ลบ. (+20.0% YoY และ -1.4% QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ ปัจจัยหนุนการเติบโตเชิง YoY มาจากรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากสินทรัพย์ใหม่ที่เพิ่งซื้อเข้ามาเมื่อปลายไตรมาส 4/2567
• WHAIR ประกาศจ่ายปันผล (DPU) ไตรมาส 2/2568 ที่ 0.1325 บาท (-3.4% YoY และทรงตัว QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 82% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 10.0% โดยมีกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 19 ส.ค. และจ่ายในวันที่ 15 ก.ย. โดย DPU ครึ่งแรกปีนึ้คิดเป็น 48.2% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 0.55 บาท
• แนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHAIR ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อิงด้วยวิธี DCF ที่ 6.80 บาท ณ ระดับราคาปัจจุบัน กองทรัสต์ให้อัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจในช่วงปี 2568–70 ที่ระดับ 10.0% / 9.8% / 9.6% ตามลำดับ, market IRR ที่ 8.16% และมีอายุเฉลี่ยของสัญญาเช่าที่เหลือ (WALE) อยู่ที่ 53.2 ปี

• WHART รายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2568 โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 643 ลบ. (-1.8% YoY และ -3.4% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3.7% สาเหตุหลักมาจาก 1) รายได้ในส่วนของการรับประกันค่าเช่าที่ลดลงจากการสิ้นสุดของสัญญาบางส่วน และ 2) ต้นทุนค่าเช่าและบริการที่สูงขึ้น
• WHART ประกาศจ่ายเงินปันผลรวมไตรมาส 2/2568 ที่ 0.1917 บาท (-0.7% YoY และ +0.1% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา ซึ่งประกอบด้วยเงินปันผล 0.1717 บาท และการลดทุน 0.0213 บาท ตามขาดทุนทางบัญชีจากการขายโรงงานในเดือน พ.ค. กองทรัสต์มีกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 19 ส.ค. และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 5 ก.ย. เงินปันผลรวมสำหรับครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 49.4% ของประมาณการทั้งปีของเรา
• แนะนำให้ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHART และราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อิงด้วยวิธี DCF ที่ 11.20 บาท โดย ณ ระดับปัจจุบัน กองทรัสต์ให้อัตราตอบแทนที่น่าสนใจที่ 8.2% 8.2% 8.1% สำหรับปี 2568-70 และ market IRR 30 ปีที่ 6.79% ทั้งนี้ สินทรัพย์ของ WHART 43% เป็นสินทรัพย์แบบ freehold ส่วนที่เหลืออีก 57% เป็นแบบ leasehold