บล.กสิกรไทย:
AP ผู้นำในธุรกิจอสังหาฯ ที่มีมูลค่าต่ำเกินจริง ด้วยพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายและคาดจะฟื้นตัวในครึ่งหลังปี 2568
- เราเลือก AP เป็นหุ้นเด่นสำหรับเดือนก.ย. ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งยังคงเป็นหุ้น laggard ภายใต้ธีมวัฏจักรการลดดอกเบี้ย
- โดยให้ผลตอบแทนต่ำกว่า SET Index ราว 7% นับตั้งแต่ปลายเดือนมี.ค. 2568 มูลค่าของ AP อยู่ที่เพียง 4 เท่า ของ PE ปี 2569 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 7 เท่า ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ –1SD และอยู่ในระดับที่น่าสนใจด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.5 เท่า
- เรามองว่า AP เป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ชั้นนำที่มีพอร์ตสินค้าที่หลากหลาย ครอบคลุมทุกกลุ่มลูกค้าและช่วงราคา ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถขยายส่วนแบ่งตลาดได้ในครึ่งหลังปี 2568 และปี 2569 นอกจากนี้ AP ยังมีอัตราหนี้สินต่อทุนต่ำเพียง 0.8 เท่า แสดงถึงความแข็งแกร่งของงบดุล และให้ผลตอบแทนเงินปันผลสูงถึง 8% ในปี 2569 ซึ่งเราเชื่อว่าจะช่วยป้องกัน downside risk ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
เราคาดว่ากำไรของ AP จะฟื้นตัวในครึ่งหลังปี 2568
- ด้วยแรงขับเคลื่อนหลักจากการที่ยังคงเป้าหมายทั้งปี 2568 ไว้ตามเดิมโดยตั้งเป้ามูลค่าเปิดตัวโครงการใหม่ ที่ 6.5 หมื่นลบ. และยอดขายที่ 5.5 หมื่นลบ. ในครึ่งหลังปี 2568 AP มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 5.335 หมื่นลบ. สูงกว่าของครึ่งปีแรกที่ 1.165 หมื่นลบ. อย่างมีนัยสำคัญ ในไตรมาส 3/2568 โครงการใหม่จะเน้นไปที่โครงการแนวราบ ควบคู่กับโครงการคอนโดมิเนียมขนาดใหญ่ ได้แก่ Life อุดมสุข สเตชั่น มูลค่า 4.6 พันลบ. ซึ่งคาดว่าจะมียอดขาย 30–40%
- เราคาดว่า GPM ในครึ่งหลังปี 2568 จะปรับตัวดีขึ้นจาก 30.2% ในครึ่งปีแรก โดยแรงกดดันจาก GPM ของคอนโดมิเนียมที่ลดลงเหลือ 23% ภายใต้การแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและการโอนโครงการที่มีมาร์จิ้นต่ำ เช่น Aspire ARUN Prive
- มองไปข้างหน้า ในไตรมาส 4/2568 การโอนโครงการ Aspire วิภา-วิกตอรี่ ซึ่งมียอดขายราว 76% แล่วคาดว่าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของ GPM
- คาดยอดขายไตรมาส 3/2568 ของ AP จะฟื้นตัวขึ้นอย่างชัดเจนจากระดับในไตรมาส 2/2568 ในเดือนก.ค.2568
- บริษัทฯ รายงานยอดขายที่ 4.28 พันลบ. หรือเพิ่มขึ้น 26% เมื่อเทียบกับยอดขายเฉลี่ยรายเดือนที่ 3.38 พันลบ. ในครึ่งแรกปีนี้ ซึ่งถือเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับระดับยอดขายในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาซึ่งส่งสัญญาณถึงโมเมนตัมการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่กลับมา แม้เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 5% YoY ในปี 2568 แต่เราคาดว่ากำไรจะปรับเพิ่มขึ้นมากถึง 14.7% ในปี 2569 หนุนจากยอดขายที่ดีขึ้นและอัตรากำไรที่ฟื้นตัวขึ้น ปัจจัยทั้งหมดดังกล่าวทำให้ AP เป็นหุ้นที่น่าลงทุนในระยะยาว
- มุมมอง KS : เราชอบ AP จากมูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดใจ (PE และ PBV ปี 2569 ที่ 4 เท่า และ 0.5 เท่า) leverage ระดับต่ำ (0.8 เท่า) และอัตราตอบแทนเงินปันผลระดับสูง (8% ในปี 2569) เราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวขึ้นในครึ่งหลังปี 2568 แม้กำไรสุทธิลดลง 5% ในปี 2568 แต่คาดกำไรในปี 2569 จะฟื้นตัวขึ้น 14.7% ซึ่งจะทำให้เป็นหุ้น laggard ที่น่าสนใจภายใต้ธีมวัฎจักรลดดอกเบี้ย
- “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 9.40 บาท
- Advertisement -
