บล.พาย
TFM: Thai Union Feedmill PCL.
คาด 3Q25 กำไรสุทธิทำสถิติใหม่อีก
เราคาดว่าผลประกอบการงวด 3Q25 ของ TFM จะทำสถิติสูงสุดได้ใหม่อีกครั้งที่ 196 ล้านบาท (+30%YoY, +1%QoQ) จากผลดีของสินค้าอาหารกุ้งและปลากระพงได้การตอบรับจากลูกค้าเป็นอย่างดีทำให้มีส่วนแบ่งการตลาดมากขึ้น นอกจากนี้ธุรกิจกุ้งที่ประเทศอินโดนีเซียเริ่มกลับสู่ระดับปกติแล้วหลังจาก 1H25 มีปัญหาโรคระบาดเกิดขึ้น ทั้งนี้กำไรขั้นแม้จะยังสูงแต่เริ่มได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นทำให้ลดลงจาก 2Q25 มาอยู่ที่ระดับ 21.7% ในไตรมาสนี้ TFM จะมีทยอยบันทึกผลขาดทุนจากการขายเงินลงทุนใน AGM-TFM เข้ามาประมาณ 14 ล้านบาท (ทั้งหมดประมาณ 28 ล้านบาท) ทั้งนี้แนวโน้มในช่วง 4Q25 คาดกำไรสุทธิจะลดลงจาก 3Q25 ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาล ทำให้เรายังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 620 ล้านบาท (+16%YoY) และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
คาด 3Q25 กำไรสุทธิ 196 ล้านบาท (+30%YoY,+1%QoQ)
- เราคาดว่า TFM มีกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 196 ล้านบาท (+30%YoY, +1%QoQ) ทำสถิติสูงสุดได้ใหม่อีกครั้ง แม้จะมีการบันทึกผลขาดทุนจากการขายเงินลงทนบริษัทย่อยในปากีสถาน (AMG-TFM) ออกไปโดยหากไม่รวมรายการดังกล่าวกำไรสุทธิจะสูงถึง 210 ล้านบาท (+19%YoY,+4%QoQ)
- รายได้คาดที่ 1,634 ล้านบาท (+18%YoY,+11%QoQ) ปัจจัยบวกมาจากยอดขายในประเทศไทยที่เติบโตดีในส่วนของอาหารกุ้งที่เข้าสู่ช่วง High Seasons ของการเลี้ยงรวมถึงการมีส่วนแบ่งทางการตลาดเพิ่ม และอาหารปลากระพง ขณะที่ธุรกิจกุ้งที่อินโดนีเซียเริ่มกลับสู่ระดับปกติหลังมีโรคระบาดในช่วง 1H25
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 21.7% ดีขึ้นจาก 19.2% ใน 3Q24 จากต้นทุนที่ลดลงแต่ลดลงจาก 22.9% ใน 2Q25 เนื่องจากต้นทุนปลาป่นปรับตัวเพิ่มขึ้น และค่าเสื่อมราคาจากโรงงานใหม่เริ่มเข้ามา ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 134 ล้านบาท (-22%YoY, +9%QoQ) แต่ถ้าเทียบกับรายได้จะมีสัดส่วนที่ระดับ 8% ใกล้เคียงกับ 2Q25 และ 3Q24
- อัตราภาษีจ่ายคาดที่ 12% เพิ่มขึ้นจากติดลบ 5% ใน 3Q24 เนื่องจากสิทธิประโยชน์ BOI หมด แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 13% ใน 2Q25 หลังโรงงานใหม่เริ่มเดินเครื่องในช่วงปลาย 3Q25
- สำหรับการบันทึกผลขาดทุนจากการขายเงินลงทุนใน AGM-TFM มูลค่าทั้งหมด TFM คาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 28 ล้านบาท โดยจะทยอยรับรู้ในไตรมาส 3 และ 4 ทำให้เบืองต้นเราจึงประเมินว่าจะแบ่งบันทึกไตรมาสละเท่าๆกันที่ 14 ล้านบาท
มิตซูบิชิ ยังร่วมมืออยู่ และมีการมองหาการลงทุนในต่างประเทศเพิ่ม
แม้มิตซูบิชิ (MC) จะยกเลิกการเข้ามา TU ที่เป็นบริษัทแม่ของ TFM แต่ความร่วมมือกับระหว่าง 2 บริษัทยังคงมีอยู่ เช่นการพิจารณาน้ำอาหารกุ้งหรือปลาของ TFM ไปขายในประเทศญี่ปุ่นเป็นต้น สำหรับการลงทุนในต่างประเทศหลังจากมีการขายเงินลงทุนในปากีสถานไป ทางผู้บริหารแจ้งว่ามีการศึกษาการลงทุนในต่างประเทศอาจจะเป็นประเทศที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน หรือประเทศอื่นๆ เพิ่ม
กำไรทั้งปีที่คาดไว้อาจจะต่ำไป
หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 9M25 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 84% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 620 ล้านบาท อย่างไรก็ตามในช่วง 4Q25 มีโอกาสที่กำไรสุทธิจะลดลงเพราะเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจกุ้ง เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม คำแนะนำการลงทุนจากแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะออกมาดี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 7.4 บาท (12XPER’25E)
