SEAFCO คาดกำไรไตรมาส 3/68 พุ่งสูงและรับ backlog ใหม่ต่อเนื่อง

• เหตุการณ์ เราได้จัดงาน KS-C-Series ในหัวข้อ “Construction Week” โดยมีผู้บริหาร SEAFCO เป็นวิทยากรรับเชิญ และมีลูกค้า 15 รายเข้าร่วมงาน ซึ่งผู้บริหารได้ให้มุมมองที่เป็นบวก

ประเด็นสำคัญ ได้แก่

• 1) ปริมาณคอนกรีตที่เทเฉลี่ยต่อวันในเดือน ก.ค.-ส.ค. อยู่ที่ 1,074 ลูกบาศก์เมตร/เดือน เทียบกับ 852 ลูกบาศก์เมตร/เดือน ในไตรมาส 2/2568 และ 180 ลูกบาศก์เมตร/เดือน ในไตรมาส 1/2568
• 2) SEAFCO คาดว่าโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐจะเริ่มดำเนินการได้หลังจากการจัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่
• 3) แม้ว่าปัจจุบันบริษัทฯ กำลังดำเนินงานเกือบเต็มกำลังและประสบปัญหาขาดแคลนแรงงาน แต่บริษัทยังคงได้รับงานใหม่จากผู้รับเหมาหลักที่ให้การสนับสนุนด้านแรงงาน โดย backlog ใหม่ในไตรมาส 2/2568 มีมูลค่ารวม 384 ลบ. จากโครงการคอนโดและโรงแรม
• แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 65 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนปกติจำนวน 10 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 และเพิ่มขึ้น 74% QoQ ขณะที่รายได้คาดว่าจะเติบโตสอดคล้องกับปริมาณคอนกรีตเทเฉลี่ยต่อวันที่ 1,074 ลูกบาศก์เมตร/เดือน (+26% จากไตรมาส 2/2568) ในเดือนก.ค.-ส.ค. โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับตัวดีขึ้นเป็น 23% เทียบกับ 21% ในไตรมาส 2/2568 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มที่มีอัตรากำไรสูง ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 5-7% QoQ ตามความคืบหน้าของการก่อสร้าง ขณะที่ต้นทุนทางการเงินและอัตราภาษีน่าจะยังคงอยู่ที่ระดับเดียวกับไตรมาส 2/2568 สำหรับไตรมาส 4/2568 SEAFCO ระบุว่าแม้จะมีวันหยุดยาว แต่ปริมาณคอนกรีตเทเฉลี่ยต่อวันคาดว่าจะยังคงเพิ่มขึ้น QoQ จากไตรมาส 3/2568 อย่างไรก็ตาม เราเห็น downside risk ต่อประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของเรา เนื่องจากกำไรปกติช่วง 9 เดือนของปี 2568 คิดเป็นเพียง 19% ของประมาณการทั้งปีของเราเท่านั้น
• มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการประชุมครั้งนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2568 จะแตะระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี ในไตรมาส 4/2568 ในส่วนของ backlog ใหม่ SEAFCO ยังคงได้รับ backlog อย่างต่อเนื่อง แม้จะดำเนินงานเกือบเต็มกำลัง โดยได้รับแรงหนุนจากแรงงานจากผู้รับเหมาหลัก เนื่องจากการแข่งขันในอุตสาหกรรมตอกเสาเข็มที่เริ่มผ่อนคลายลง นอกจากนี้ SEAFCO ยังมีศักยภาพที่จะคว้า backlog เพิ่มเติมจากโครงการภาคเอกชนและโครงการรถไฟในบังกลาเทศ มูลค่าประมาณ 1-1.5 พันลบ. ในช่วงไตรมาส 4/2568-2/2569 รวมถึงจากการคาดการณ์ที่ว่าจะมีการประมูลโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐเพิ่มขึ้นหลังจากการจัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่

• แนะนำ “ซื้อ” Target Price 3.43 บาท เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและโครงการที่จะเกิดขึ้นในอนาคตของ SEAFCO แม้จะมี downside risk ต่อประมาณการกำไรปกติของเรา แต่ภายใต้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมที่ว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2568 เท่ากับไตรมาส 3/2568 ราคาหุ้นปัจจุบันจะมี PER ล่วงหน้าที่ 12.9 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 17.9 เท่า ขณะที่ EV/backlog ล่าสุดอยู่ที่ 0.73 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 2.1 เท่า
• ปัจจัยเสี่ยง: ความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ และการฟื้นตัวของการลงทุนภาคเอกชนที่ยังช้า