บล.กสิกรไทย:
BEM มูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดใจ ทางด่วน 2 ชั้น เป็นปัจจัยหนุน เราเลือกเป็นหนึ่งในหุ้นแนะนำ 4Q25
BEM การประเมินมูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดใจพร้อมการเติบโตในระยะยาว และการเป็น dividend play ขณะที่โครงการทางด่วน 2 ชั้นเป็นปัจจัยหนุนใน 4Q25
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ BEM และแนะนำให้เป็นการลงทุนระยะยาว
เรามองว่าการประเมินมูลค่าหุ้นล่าสุดน่าสนใจ โดยซื้อขายด้วย PBV ที่ -2SD ในปี 2569 และ PE ที่ -1SD ตั้งแต่ปี 2019 โดยมี upside สูงถึง 70% ต่อราคาเป้าหมายของเราที่ 9.75 บาท/หุ้น แม้ว่า BEM จะเข้าสู่วัฏจักรการลงทุนใหม่ในช่วงปี 2025–2029 แต่เราประเมินว่าช่วงเวลานี้เป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมที่สุดในการเข้าซื้อ โดยตั้งแต่ปี 2030 เป็นต้นไป เราคาดการณ์ว่า FCFF จะเป็นบวกที่ 5-7 พันลบ./ปี และกำไรสุทธิจะอยู่ที่ประมาณ 4.6 พันลบ. ในปี 2029 และ 6 พันลบ. ในปี 2030 ซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลในอัตราผลตอบแทนประมาณ 5-6% การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากปัจจัยหลัก 2 ประการ ได้แก่
1. การสิ้นสุดของการจ่ายค่าตอบแทนโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินในปี 2029 ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 5,000 ลบ.ต่อปี ซึ่งจะทำให้กระแสเงินสดไหลออกดังกล่าวหมดไปในอนาคต
2. การเปิดตัวรถไฟฟ้าสายใหม่ – สายสีส้ม (ช่วงตะวันออก) ในปี 2028 และสายสีส้ม (ช่วงตะวันตก) ในปี 2030 เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะสูงถึง 120,000 เที่ยว/วันในปี 2028 และจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 262,000 เที่ยว/วันในปี 2030 นอกจากนี้ รถไฟฟ้าสายสีส้มจะดึงดูดผู้โดยสารจากสายสีน้ำเงินให้เพิ่มมากขึ้นด้วยเช่นกัน
เราคาดว่าปัจจัยกระตุ้นสำคัญในระยะสั้นสำหรับ BEM ใน 4Q25
คือการอนุมัติโครงการทางด่วน 2 ชั้น (มูลค่าการลงทุน 3.0-3.5 หมื่นลบ.) จากคณะรัฐมนตรีชุดใหม่ เราเชื่อว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ BEM จะได้รับสัมปทานในการดำเนินโครงการนี้ โดยแลกกับการขยายอายุสัมปทานสำหรับ FES และ SES (ส่วน A และ B) ออกไปอีก 20 ปี ซึ่งปัจจุบันมีกำหนดสิ้นสุดในปี 2040 การขยายอายุสัมปทานดังกล่าวจะช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับ BEM ประมาณ 1.3-1.5 บาท/หุ้น นอกจากนี้ เรามองเห็นศักยภาพในการเติบโตจากการที่ BEM ได้รับสัญญา O&M รถไฟฟ้าสายสีม่วง (ส่วนใต้) ในปี 2026 เนื่องจาก BEM เป็นผู้ให้บริการรถไฟฟ้าสายสีม่วง (ส่วนเหนือ) อยู่แล้ว และส่วนใต้คาดว่าจะเริ่มเปิดให้บริการได้ตั้งแต่ปี 2029 เป็นต้นไป ซึ่งจะยิ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของ BEM
มุมมอง KS : แนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BEM และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 9.75 บาท เราคาดว่าปัจจัยกระตุ้นสำคัญในระยะสั้นสำหรับ BEM ใน 4Q25 คือการอนุมัติโครงการทางด่วน 2 ชั้น (มูลค่าการลงทุน 3.0-3.5 หมื่นลบ.) จากคณะรัฐมนตรีชุดใหม่ เราเชื่อว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ BEM จะได้รับสัมปทานในการดำเนินโครงการนี้
