มองหุ้นสร้างบ้าน อุปสงค์คอนโดฯ ฟื้นตัวใน 3Q68

มองหุ้นสร้างบ้าน อุปสงค์คอนโดฯ ฟื้นตัวใน 3Q68

ยอดขายไตรมาส 3/2568 ฟื้นตัว

• เราคาดว่าบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 10 รายที่เราวิเคราะห์จะรายงานยอดขายรวมไตรมาส 3/2568 ที่ 5.39 หมื่นลบ. ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 22% QoQ ส่งผลให้ยอดขาย 9 เดือนแรกของปี 2568 จะลดลง 13% YoY และคิดเป็น 61% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 2.501 แสนลบ. การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของอุปสงค์คอนโดฯ เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของยอดขายในไตรมาส 3/2568

คอนโดฯ ปรับตัวดีขึ้น สวนทางกับแนวราบ

• แม้ภาวะเศรษฐกิจยังอ่อนแอและภาวะอุปทานส่วนเกินส่งผลให้ยอดขายโครงการแนวราบไตรมาส 3/2568 ลดลง 9% YoY และ 4% QoQ เป็น 3.15 หมื่นลบ. ความสำเร็จของคอนโดฯ ใหม่หลายแห่ง เช่น ของ AP, SIRI และ SPALI หนุนยอดขายคอนโดฯ ในไตรมาส 3/2568 เพิ่มถึง 100% QoQ แม้ว่าจะลดลง 8% YoY

โครงการใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

• จากการเลื่อนเปิดโครงการใหม่จากไตรมาส 2/2568 มา ทำให้มูลค่าโครงการเปิดใหม่ในไตรมาส 3/2568 เพิ่มขึ้นเป็น 6.26 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 73% QoQ โครงการคอนโดฯ ใหม่มูลค่า 2.32 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 93% YoY และ 1,080% QoQ ถือเป็นจุดเด่นของไตรมาส 3/2568 เพราะสามารถดึงอุปสงค์แฝงให้กลับเข้าสู่ตลาดได้ โดยจะมีโครงการใหม่จำนวนมากที่จะเปิดตัวในไตรมาส 4/2568

AP, PSH, QH, SIRI และ SPALI โดดเด่นในกลุ่ม

• AP และ PSH มียอดขายโครงการแนวราบเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/2568 จากความสำเร็จของโครงการใหม่และกลยุทธ์ทางการตลาดที่แข็งแกร่ง ขณะเดียวกัน QH, SIRI และ SPALI ก็ทำยอดขายคอนโดฯ ได้แข็งแกร่งในไตรมาสเช่นกัน จากโครงการใหม่และการทำการตลาดที่เข้มข้น

คาดกำไรในไตรมาส 3/2568 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

• การโอน backlog และยอดขายยูนิตพร้อมอยู่ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยหนุนกำไรไตรมาส 3/2568 ของ AP, LPN, ORI, PSH, QH และ SPALI ให้โต QoQ แต่กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ในไตรมาส 2/2568 ของ LH จะกดดันกำไรรวมของกลุ่ม ทั้งนี้ มีเพียง ORI ที่เราคาดว่าจะมีกำไรเติบโต YoY ในไตรมาส 3/2568 จากกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ ขณะที่บริษัทอื่น ๆ คาดว่าจะมีกำไรลดลง
• มุมมอง KS : เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2568 จะช่วยหนุนทิศทางราคาหุ้นของกลุ่ม แต่จากการที่ราคาหุ้นของกลุ่มปรับขึ้นเฉลี่ย 25% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ upside เพิ่มเติมในหลายบริษัทฯค่อนข้างจำกัด เนื่องจากราคาหุ้นส่วนใหญ่ซื้อขายอยู่ในระดับค่าเฉลี่ยของ PER 5 ปีแล้ว
• เรายังเลือก AP และ SIRI เป็นหุ้นเด่น จากยอดขายที่แข็งแกร่ง แนวโน้มการเติบโตของกำไรสองหลักในปี 2569 และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 6% ทั้งนี้แม้เราจะชอบ SPALI เช่นกัน จากอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่าและแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ใกล้เคียงกัน แต่ราคาหุ้นซื้อขายในระดับ PER และ PBV ที่แพงกว่า AP และ SIRI ทั้งนี้เรามองว่า SC น่าสนใจในมุมของการเติบโตในปี 2569 และ LH สำหรับปี 2570