บล.พาย: 

KKP: Kiatnakin Phatra PCL

กำไรใน 3Q25 แข็งแกร่ง

คงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผลที่คาดราว 6.5%/6.6% ในปี 2025/26 และปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 68 บาท (เดิม 64 บาท) จากการปรับแนวโน้มการเติบโตกำไรที่สูงขึ้น ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, Terminal growth 2%) อิงจาก 0.85x PBV’26E เรามิมุมมองเป็นบวกหลังการประชมนักวิเคราะห์ แม้มองว่าการขยายสินเชื่อยังมีข้อจำกัด แต่คุณภาพสินเชื่อมีเสถียรภาพดีขึ้น และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเข้ามาลดทอนผลกระทบจากรายได้ดอกเบี้ยรับลดลง เราคาดกำไรสุทธิจะปรับเพิ่มขึ้น 10% ในปี 2025 และเพิ่มขึ้น 2% ในปี 2026 ด้านผลการดำเนินงานใน 3Q25 กำไรสุทธิแข็งแกร่งที่ 1.7 พันล้านบาท (+28% YoY, +18% QoQ) ขณะที่ NPL ratio ทรงตัวที่ 4.3% และ Coverage ratio เพิ่มเป็น 136.6%

การประชุมนักวิเคราะห์

  • คุณภาพสินเชื่อมีเสถียรภาพดีขึ้น สินเชื่อเช่าซื้อ (45% ของสินเชื่อรวม) แนวโน้มคุณภาพดีขึ้น (1) ยอดขาดทุนจากการขายรถยืดลดลงเหลือ 1.5 แสนบาท/คัน จากราว 2 แสนบาท/คัน (2) จำนวนรถถูกยึดลดลงต่ำกว่า 2 พันค้น (-40% YoY) ลดลงเทียบกับ 3,700 คัน ใน 4Q24
  • โครงการ “คุณสู้ เราช่วย” สินเชื่อเข้าร่วมโครงการราว 13.9 พันลบ. และราว 12.7 พันลบ. ได้ปรับโครงสร้างแล้ว ที่ผ่านมา 7 เดือน สินเชื่อที่เข้าโครงการมีประวัติการผ่อนชำระที่ดี อย่างไรก็ดี ลูกหนี้มีภาระการจ่ายชำระเพิ่มขึ้นในปี 2026 ทำให้มีความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ได้เป็นผลให้มีการตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษเพิ่มเติมใน 3Q25
  • โครงการซื้อหุ้นคืน (Share Buyback) มีส่วนช่วยในการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพ และเพิ่ม ROE ขณะที่นโยบายการ จ่ายเงินปันผลสามารถยืดหยุ่นได้ตามความเหมาะสม
  • แนวโน้มใน 4Q25 (1) Credit cost ทรงตัวระดับตำ (2) เน้นการขยายสินเชื่อในกลุ่มที่มี Low Probability default (PD) (3) จัดการ ต้นทุนดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพ (4) ต้นทุนการเงินปรับลดลง 10-15 bps QoQ บนสมมติฐานการปรับลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้ง และ (5) สร้างการเติบโตรายได้ค่าธรรมเนียมปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น
  • แม้คาดสินเชื่อมีแนวโน้มลดลง 7.4%/1.6% ในปี 2025-26 ผลจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และการควบคุมคุณภาพสินเชื่อ ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง แต่การควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดีขึ้นและการขาดทุนรถยึดลดลง คาด Credit cost จะลดลงที่ 170 bps/153bps ในปี 2025-26 (2024: 230 bps)
  • ใน 3Q25 KKP รับรู้รายได้ที่มีใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด โดยเฉพาะกำไรสุทธิจากเครื่องมือการเงิน FVTPL เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการรายได้ที่มีใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 2% และปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8%/7% ในปี 2025-26 โดยคาดกำไรจะปรับเพิ่มขึ้น 10% ในปี 2025 และ 2% ในปี 2026
  • คาดกำไรใน 4Q25 จะปรับลดลง YoY และ QoQ กดดันจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง (2) ทำไรสุทธิจากเครื่องมือการเงิน FVTPL ลดลง และ (3) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานสูงขึ้น
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน