บล.กรุงศรีฯ:
BCP (Buy; TP42.0)
มอง Positive ต่อแนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q25F ราว 1.8 พันลบ. (-2.1 พันลบ. ใน 3Q24 และ -2.6 พันลบ. ใน 2Q25) ดีขึ้นทั้ง y-y, q-q จาก i) net stock loss ที่ลดลง (BCP ใช้น้ำมันดิบ far east ที่ราคาลดลงในช่วงเดือน ก.ย. ทำให้ยังมี stock loss) ii) ค่าการกลั่นรวมที่ขึ้นมาที่ราว 7.7$/bbl (+209% y-y, +73% q-q) supply โรงกลั่นตึงตัวจากมีปิดซ่อมนอกแผน+คว่ำบาตร หนุน product spread iii) ธุรกิจไฟฟ้า ได้ส่วนแบ่งกำไรฯโรง U.S. เพิ่ม และมีโครงการใหม่ COD รวมถึงเป็น high season โรง hydro (q-q) iv) OKEA ปริมาณขายเพิ่ม q-q และอัตรากำไรเพิ่มตามราคาน้ำมันดิบ
คาดแนวโน้ม 4Q25F ชะลอ q-q ชั่วคราวจาก stock loss และ hedging loss (hedge gasoil spread) แต่ยังโต y-y จากค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับสูง
เรามองผลกระทบ hedging loss (hedge ราว 30% ของปริมาณขาย 4Q25-3Q26F) net แล้วสุดท้ายจะเป็นบวก จากคาดบริษัททำ hedge spread gasoil ไว้สูงกว่า 20$/bbl ซึ่งสูงกว่าประมาณการปี 2026F ของเราที่คาด spread gasoil ราว 16$/bbl
คงคำแนะนำ Buy คงมุมมอง core operation ธุรกิจโรงกลั่นฟื้นต่อเนื่องใน 2H25-2026F หลังอัพเกรดโรงกลั่นศรีราชาและเริ่มเปิดใช้ท่า VLCC รวมถึง supply โรงกลั่นโลกตึงตัว นอกจากนี้ยังมีธุรกิจไฟฟ้าที่รับรู้กำลังการผลิตใหม่และค่าไฟ U.S. ที่เพิ่ม เต็มปี
