บล.พาย:

CREDIT: Thai Credit Bank PCL

ROE ทิศทางลดลง

คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 18.00 บาท คำนวนด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 13%, Long term growth 2%) 5v 0.77xPBV’26E และคาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 3.6%/3.7% ในปี 2025-26 CREDIT โดดเด่นที่สินเชื่อขยายตัวที่สุดในกลุ่มธนาคาร โดยคาดว่ากำไรสทธิในปี 2025 จะเติบโต 2% และเติบโตต่อเนื่อง 3% ในปี 2026 อย่างไรก็ดี การที่สินเชื่อปล่อยให้ลูกหนี้กลุ่ม SME และรายย่อย ทำให้คุณภาพสินเชื่อเปาะบางมากขึ้นต่อภาวะเศรษฐกิจไทยที่มีแนวโน้มชะลอตัวสูงขึ้นใน 2H25 และในปี 2026 แนวโน้มใน 4Q25 คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q25 จะลดลง YoY และ QoQ กดดันจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น และรายได้ที่มีใช่ดอกเบี้ยลดลง

การประชุมนักวิเคราะห์

  • ธนาคารมั่นใจสินเชื่อในปี 2025 เติบโตได้ 10-15% ตามเป้าหมาย สินเชื่อเพื่อธุรกิจไมโครเอสเอ็มอี สินเชื่อที่ใช้บ้านเป็นหลักประกัน และสินเชื่อบุคคล แต่ยังคงระมัดระวังเติบโตในสินเชื่อนาโนและไมโครไฟแนนซ์ ขณะที่แนวโน้มสินเชื่อเติบโตต่อเนื่องในปี 2026
  • คุณภาพสินเชื่อควบคุมได้ดี (1) การใช้สิทธิขอรับเงินค่าประกันกับทางบรรษัทประกันสินเชื่ออุตสาหกรรมขนาดย่อม (บสย.) มีจำนวนรวม 2.49 พันลบ. (-0.7% YoY) ทั้งนี้ 60% ของสินเชื่อมี Credit guarantee (2) การไหลเข้าของหนี้เสียมีจำนวนต่ำกว่าในช่วงก่อนโควิด 19 (3) Credit cost ใน 9M25 ลดลงเหลือ 206 bps (-101 bps เทียบกับ 308 bps ใน 9M24) ขณะที่ระดับ Normalized credit cost อยู่ที่ราว 200-220 bps แนวโน้มลดลงเทียบกับในอดีต
  • โครงสร้างสินเชื่อ และเงินฝาก การปรับลดอัตราดอกเบี้ยทำให้ต้นทุนการเงินเฉลี่ยปรับลดลงช้ากว่าอัตราตอบแทนสินเชื่อ ส่งผลให้ NIM ลดลง อย่างไรก็ดี คาดต้นทุนดอกเบี้ยในปี 2026 ปรับลดลงเร็วกว่าในปี 2025 ทำให้ NIM อาจมีเสถียรภาพดีขึ้น
  • รายได้ที่มีใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นใน 3Q25 จาก (1) กำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงิน FVTPL เกี่ยวกับเงินลงทุนใน บมจ. การบินไทย (THAI) ทั้งนี้ กำไรจากพอร์ตลงทุนอาจมีความผันผวนได้ในอนาคตล้อกับภาวะตลาด แต่เพราะกำไรมีสัดส่วนไม่มากต่อกำไรรวมทำให้ผลกระทบค่อนข้างจำกัด และ (2) รายได้อื่นๆ เพิ่มจากธุรกิจนายหน้าประกัน และรับรู้เงินชดเชยจากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย”
  • ธนาคารยังไม่สามารถสรุปผลกระทบจากแผนการจัดตั้ง AMC เพื่อแก้ไขปัญหาลูกหนี้รายย่อย แต่มองว่าไม่ใช่กลุ่มลูกค้าหลักของ CREDIT ดังนั้น คาดผลกระทบต่อธนาคารค่อนข้างจำกัด

ปรับมุมมองการเติบโตดีขึ้นจากรายได้ที่มีใช่ดอกเบี้ย

  • เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6%/7% ในปี 2025-26 สะท้อนการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยดีกว่าคาด และการควบคุมคุณภาพสินเชื่อที่ดีขึ้น โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2025 จะเพิ่มขึ้น 2% และเติบโตต่อเนื่อง 3% ในปี 2026 อย่างไรก็ดี คาด ROE จะลดลงต่อเนื่องที่ 15.1%/13.8% ในปี 2025-26 จาก 17.9% ในปี 2024
  • CREDIT ต้องรักษาความแข็งแกร่งของเงินกองทุนทำให้อัตราการจ่ายเงินปันผลค่อนข้างจำกัด โดยคาด Payout ratio ที่ 20% เท่ากับในปี 2024 ดังนั้น คาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 3.6%-3.7% ในปี 2025-26
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน