บล.กสิกรไทย:
กลุ่มแบงก์…กำไรเพิ่มขึ้น แต่เครื่องยนต์ยังเดินเบาอยู่ ผลประกอบการ 3Q68 แข็งแกร่ง แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกำไรพิเศษ แนวโน้มการดำเนินงานปกติยังอ่อนแอจากสินเชื่อที่หดตัวและแรงกดดันจาก NIM เราคาดว่ากำไร 4Q68 จะกลับสู่ระดับปกติจาก 3Q68 เรามองหุ้นเด่น KKP
- ผลประกอบการไตรมาส 3/68 แข็งแกร่ง แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกำไรพิเศษ แนวโน้มการดำเนินงานปกติยังอ่อนแอจากสินเชื่อที่หดตัวและแรงกดดันจาก NIM
- คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในระยะสั้น แต่การไม่มีโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ใหม่ในปี 2569 อาจทำให้ความเสี่ยงของ NPL กลับมาอีกครั้ง coverage ratio ปรับตัวแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่อง
- เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/68 จะกลับสู่ระดับปกติจากไตรมาส 3/68 เรายังคงเลือก KKP เป็นหุ้นเด่น และปรับเปลี่ยนหุ้นเด่นจาก TTB มาเป็น KTB แทนในกลุ่มธนาคาร
Highlight
- ผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ออกมาดีกว่าคาด หนุนโดย non-NII ธนาคาร 7 แห่งรายงานกำไรรวมไตรมาส 3/2568 ที่ 5.79 หมื่นลบ. (+11% QoQ, +15% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 18% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 13% upside ส่วนใหญ่มาจากกำไรพิเศษ โดยเฉพาะกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรขาดทุน (FVTPL) และรายได้จากการลงทุนของ BBL, KTB, SCB และ KKP รวมถึงกำไรจากการตีมูลค่าการลงทุนใน TIDLOR ของ BAY แนวโน้มหลักยังอ่อนแอจากการหดตัวของสินเชื่อ แรงกดดันจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) หลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และอุปสงค์สินเชื่อในภาค SME และรายย่อยที่ชะลอตัว รายได้ค่าธรรมเนียมยังเป็นจุดเด่น โดยมี SCB, KKP และ KTB เป็นผู้นำ ขณะที่ TISCO และ TTB สามารถรักษากำไรได้จากการตั้งสำรองอย่างมีวินัยและการปรับโครงสร้างหนี้มากกว่าการขยายสินเชื่อ
- คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ในขณะนี้ เราเชื่อว่าคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ด้วยการมีสภาพคล่องสำรองและการตั้งสำรองพิเศษ (management overlay) แม้ว่าการไม่มีโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ใหม่ในปี 2569 อาจทำให้ความเสี่ยงของหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ความเปราะบางยังคงกระจุกอยู่ในสินเชื่อภาค SME และที่อยู่อาศัย (BAY, SCB, KKP) ขณะที่สินเชื่อเพื่อการอุปโภคบริโภคเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้นจากการปรับโครงสร้างหนี้ อัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) ปรับตัวแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องใน BBL, KTB และ SCB ส่วนโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ช่วยจำกัดการเลื่อนชำระหนี้ (TTB 3.3% ของสินเชื่อรวม, KKP 3.7%) แต่ความเสี่ยงในการชำระหนี้อาจเพิ่มขึ้นอีกครั้งเมื่อการทยอยปรับเพิ่มค่างวดกลับมาในกลางปี 2569
- กำไรไตรมาส 4/2568 จะกลับเข้าสู่ระดับปกติ ในอนาคต เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะกลับเข้าสู่ระดับปกติหลังจากที่กำไรพิเศษหมดลง ขณะที่แรงกดดันจาก NIM น่าจะผ่อนคลายลงบางส่วนจากการทยอยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก แต่ละธนาคารมีแนวโน้มแตกต่างกัน ธนาคารที่มีรายได้ค่าธรรมเนียมแข็งแกร่ง (เช่น SCB, KKP) และมีโครงสร้างเงินทุนที่มั่นคงมีแนวโน้มให้ผลตอบแทนดีกว่ากลุ่ม ขณะที่ธนาคารที่พึ่งพาสินเชื่อภาคองค์กรหรือมีความต้องการสินเชื่อ SME ที่อ่อนแออาจเผชิญการเติบโตที่ชะลอลง ในปี 2569 เราคาดว่าอัตราการใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่ (operating leverage) และการใช้เทคโนโลยีเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุน โดยเฉพาะใน SCB และ KTB จะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร แม้อยู่ในภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำ อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของสินเชื่อค้าปลีกอาจไม่ราบรื่นนัก เนื่องจาก TTB, TISCO และ KKP ยังคงมีมุมมองระมัดระวังต่อธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อ และธนาคารส่วนใหญ่ยังคงเน้นกลยุทธ์เชิงป้องกันมากกว่าการเร่งขยายส่วนแบ่งการตลาด
- ปรับปรุงประมาณการกำไร จากผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ที่ออกมาดีกว่าคาด เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–70 ของ BAY, BBL, KTB และ SCB โดย KTB มีการปรับเพิ่มมากที่สุดที่ 8.2%/8.8% และ BAY มีการปรับเพิ่มน้อยที่สุดที่ 3.6%/3.9% สำหรับปี 2569–70 การปรับประมาณการในครั้งนี้เกิดจากการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) จากทั้งกำไรจาก FVTPL และรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง
มุมมอง KS
- เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มธนาคาร โดยได้ปรับฐานราคาเป้าหมายของแต่ละหุ้นจากกลางปี 2569 เป็นสิ้นปี 2569 และคงคำแนะนำเดิมสำหรับหุ้นทุกตัว
- เรายังคงเลือก KKP เป็นหุ้นเด่น จากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น แรงกดดันด้านเงินทุนที่ลดลง และความเสี่ยงขาขึ้นต่อรายได้ค่าธรรมเนียมและกำไรปกติ
- เราถอด TTB ออกจากหุ้นเด่นและเปลี่ยนเป็น KTB แทน เนื่องจากมีความยั่งยืนของกำไรที่แข็งแกร่งกว่า แนวโน้มรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีขึ้นผ่านระบบนิเวศของธนาคาร และความแข็งแกร่งของงบดุลที่เหนือกว่าคู่แข่ง
- Advertisement -
