บล.พาย:
CRC: Central Retail Corporation PCL
คาดกำไร 3Q25 ลดลง YoY เป็นจุดต่ำสุดของปี
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คาดเห็นผลประกอบการค่อยๆทยอยฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่องตั้งแต่ 4Q25 ตามภาพ SSSG ที่มีทิศทางดีขึ้น และการจ่ายปันผลพิเศษจะช่วยจำกัด Downside ระยะสั้นได้บ้าง แม้คาดรายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 1.3 พันล้านบาท (-38%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 3Q25 ที่ 1.3 พันล้านบาท (-19%YoY, -2%QoQ) เนื่องจากยอดขายลดลง YoY ผลจากการปิดสาขา และการลดลงของยอดขายสาขาเดิม 4% YoY อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 30 bps YoY แม้รายได้ค่าเช่าจะขยายตัว YoY
ธุรกิจค้าปลีกอาหารกดดันกำไรภาพรวม 3Q25
- คาดธุรกิจค้าปลีกอาหาร (41% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจค้าปลีกอาหารใน 3Q25 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-14%YoY) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทำให้ EBITDA margin ลดลงเป็น 5.6% ใน 3Q25 จาก 6.3% ใน 3Q24 และมี SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหาร 2Q25 ที่ -5% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในประเทศไทยที่ -3% และมี SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในเวียดนามที่ -8%
- คาดธุรกิจฮาร์ดไลน์ (31% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจฮาร์ดไลน์ใน 3Q25 ที่ 2.3 พันล้านบาท (-2%YoY) ผลจาก SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์ 3Q25 ที่ -3% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ในประเทศไทยที่ -3% (ไทวัสดุ -2%) และมี SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ในเวียดนามที่ -8%
- คาดธุรกิจแฟชั่น (28% ของยอดขายรวม) มี EBITDA ของกลุ่มธุรกิจแฟชั่นใน 3Q25 ที่ 3.9 พันล้านบาท (-7%YoY) ผลจาก SSSG ของธุรกิจแฟชั่น 3Q25 ที่ -4% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในประเทศไทยที่ -4% และมี SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในอิตาลีที่ -4%
- คาดรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ 2.4 พันล้านบาท (+1%YoY) ใน 3Q25 จากพื้นที่เช่าในเวียดนามที่เพิ่มขึ้น
SSSG ช่วง QTD 4Q25 ดูดีที่สุดในรอบปี
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 4Q25 ที่ -1% ถึง -3% แบ่งเป็น SSSG ธุรกิจอาหารที่พลิกกลับมาบวกได้ +1% ถึง +3% YoY จากธุรกิจอาหารในเวียดนามที่ฟื้นตัวเด่นจากฐานต่ำ (โต 11%-13% ในสกุลเงินดอง และ 1%-3% ในสกุลเงินบาท) ขณะที่ธุรกิจอาหารในไทยยังทรงตัวได้ YoY, SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ยังคงติดลบ 5%-7% YoY และติดลบมากขึ้นจากช่วง 3Q25 โดย SSSG ของไทวัสดุ -5% YoY, SSSG กลุ่มฮาร์ดไลน์ในเวียดนาม +2%, และ SSSG ธุรกิจแฟชั่น +1% ธุรกิจแฟชั่นในไทย +1% ขณะที่ SSSG ธุรกิจแฟชั่นในประเทศอิตาลี -1% ลุ้นแนวโน้ม SSSG ช่วง 4Q25 ดีขึ้นต่อเนื่องจากมาตรการภาครัฐที่เข้ามา ช่วยหนุน Sentiment การบริโภค สอดคล้องกับภาพความเชื่อมั่นผู้ยริโภคของไทยที่ผ่านจุดต่ำสุดในเดือนมิ.ย. 2025
คำแนะนำ “ซื้อ” ทิศทาง SSSG มีทิศทางดีขึ้น
มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 22.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2026 เพื่อสะท้อนการขายธุรกิจห้างรินาเชนเตที่อิตาลีและเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2026
