บล.กสิกรไทย:
BANPU จะปรับโครงสร้างกลุ่มบริษัทโดย
1) โอนหุ้น 25% โรงไฟฟ้าสหรัฐฯ จาก BPP ให้แก่ BKV
2) ทำคำเสนอซื้อหุ้น BPP ในราคา 13.00 บาท
3) การควบรวมกิจการระหว่าง BANPU และ BPP
มุมมองและคำแนะนำจาก KS
- การปรับโครงสร้างองค์กรจะปลดล็อกมูลค่าหุ้น เมื่อเช้าวานนี้ (30 ต.ค.) BANPU รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า บริษัทฯ จะดำเนินการปรับโครงสร้างกลุ่มบริษัท ดังนี้ 1) BKV จะเข้าซื้อหุ้น BKV-BPP Power ในสัดส่วน 25% จาก BPP ซึ่งจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 75% การโอนสินทรัพย์ครั้งนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 1/2569 2) BANPU จะทำคำเสนอซื้อหุ้น BPP ในราคา 13 บาท/หุ้น ระหว่างวันที่ 1-23 ธ.ค.2568 (15 วันทำการ) 3) BANPU และ BPP จะดำเนินการควบรวมกิจการกันตามอัตราส่วนการแลกเปลี่ยนหุ้นที่กำหนด ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามผลของการทำคำเสนอซื้อหุ้น BPP ข้างต้น ทั้งนีั การควบรวมกิจการคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 4/2569
- มุมมองเชิงบวกต่อพัฒนาการดังกล่าว เนื่องจาก
1) การโอนสินทรัพย์พลังงาน (BKV-BPP Power) ไปยัง BKV จะช่วยปลดล็อคมูลค่าหุ้นให้กับ BKV ผ่านแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่แข็งแกร่งในสหรัฐฯ ตามการขยายธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI และศูนย์ข้อมูล (data center) ขณะเดียวกันยังช่วยลดส่วนลดมูลค่าที่เกิดกับธุรกิจโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับมูลค่าที่ได้จากการซื้อขายหุ้นในตลาดไทย
2) ราคาคำเสนอซื้อหุ้น ซึ่งคิดเป็นมูลค่าเพิ่ม 27.5% จากราคาตลาด คาดว่าจะทำให้ราคาหุ้น BPP สูงขึ้นทันที
3) การควบรวมกิจการครั้งนี้จะช่วยลดความซ้ำซ้อนด้านโครงสร้าง ลดค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการของทั้ง 2 บริษัท และปรับปรุงอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญของบริษัทใหม่หลังควบรวมกันเมื่อเทียบกับ BANPU ในปัจจุบัน ซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไร ความแข็งแกร่งของงบดุล และมูลค่าหุ้น
- เกิดอะไรขึ้นในช่วงที่ผ่านมา? หลังจากที่มีการเปิดเผยข้อตกลงดังกล่าวต่อสาธารณชนในคืนวันพุธ (29 ต.ค. 2568) 1) ราคาหุ้น BKV พุ่งขึ้น 13.3% หรือ 2.69 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 22.97 ดอลลาร์ฯ ซึ่งมากกว่ามูลค่าทางทฤษฎีที่ 1.5 ดอลลาร์ฯ เป็น 21.78 ดอลลาร์ฯ 2) ราคาหุ้น BPP พุ่งขึ้น 25.5% ตามจิตวิทยา เป็น 12.80 บาท ซึ่งใกล้เคียงกับระดับคำเสนอซื้อที่ 13.0 บาท และ 3) ราคาหุ้น BANPU เพิ่มขึ้น 16.3% หรือ 0.70 บาท เป็น 5.0 บาท ทั้งนี้ ในทางทฤษฎี ราคาหุ้น BANPU น่าจะเพิ่มขึ้นได้อีก 6% เป็น 5.30 บาท เมื่อพิจารณาจากราคาหุ้นตามทฤษฎีของ BKV ที่ 21.78 ดอลลาร์ฯ และ BPP ที่ 13.0 บาท
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 5.30 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนเปลี่ยนจาก BPP เป็น BANPU เนื่องจาก BANPU มี upside 6% จากราคาตามทฤษฎี บวกกับเงินปันผลที่อาจได้รับอีก 3% สำหรับการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ขณะที่ BPP มี upside เหลือเพียง 1.5% และไม่มีเงินปันผลในช่วงนี้จนถึงช่วงทำคำเสนอซื้อ ทั้งนี้ นักลงทุนที่ไม่ต้องการเปลี่ยนระดับความเสี่ยงจากธุรกิจไฟฟ้า (BPP) ที่มีความผันผวนต่ำ ไปเป็นธุรกิจถ่านหินและก๊าซธรรมชาติที่มีลักษระธุรกิจแบบวัฏจักร (BANPU) เราแนะนำให้ขาย BPP ทันทีหรือในช่วงที่ทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ ดังนั้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเชิงกลยุทธ์สำหรับ BANPU เป็น “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย BANPU เป็น 5.30 บาท จากเดิม 5.0 บาท
- Advertisement -
