บล.พาย:
CK: CH-Kanchang PCL.
คาด 3Q25 มีรายการพิเศษหนุนกำไรโตแรง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีปัจจัยบวกจากการที่แนวโน้มผลประกอบการงวด 3Q25 คาดว่าจะออกมาสูงถึง 1,452 ล้านบาท หลังจากรับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุนในโครงการหลวงพระบางเข้ามากว่า 700 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการดังกล่าวกำไรปกติยังคงเติบโตได้จาก 2Q25 เพราะผลดีของรายได้ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่ดีขึ้นตามฤดูกาล สำหรับในช่วง 4Q25 คาดว่าจะได้ความชัดเจนของผลกระทบจากเหตุอุโมงทรุดในโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ จุดเด่นของ CK อีกประการคือการมี Backlog กว่า 180,000 ล้านบาท ทำให้มีความเสี่ยงต่ำหากไม่มีงานใหม่เข้ามา
คาด 3Q25 กำไรสุทธิ 1,452 ล้านบาท (+44%YoY, +68%Q∞Q)
- เราคาดกำไรสุทธิงวด 3Q25 จะสูงถึง 1,452 ล้านบาท (+44%YoY, +68%QoQ) เกิดจากการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในโครงการหลวงพระบางเข้ามากว่า 700 ล้านบาท (ก่อนภาษี) อย่างไรก็ตามหากไม่รวมรายการดังกล่าว คาดกำไรปกติที่ระดับ 880 ล้านบาท (-13%YoY,+2%QoQ) ลดลงจากปีก่อนเพราะ ส่วนแบ่งกำไรจากหลวงพระบางอยู่ในระดับสูงจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนการเพิ่มจาก 2Q25 มาจากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของ CKP
- รายได้คาดที่ 10,944 ล้านบาท (+17%YoY,+2%QoQ) ยังเติบโตตามฐาน Backlog ที่อยู่ในระดับสูง ผลกระทบจากเหตุอุโมงถล่มยังไม่มาก
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 7.9% ทรงตัวจาก 2Q25 ดีขึ้นจาก 7% ใน 3Q24 เกิดจากงานใหม่มีกำไรขั้นต้นที่สูงมากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการบริหารคาดที่ 547 ล้านบาท (-2%YoY, +2%QoQ) รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงาน 313 ล้านบาท (203%YoY, +1%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 748 ล้านบาท (-30%YoY, +26%QoQ) สาเหตุตามที่กล่าวไปข้างต้น
- รวมแล้วในช่วง 9M25 เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 2,597 ล้านบาท (+61%YoY) ส่วนกำไรปกติคาดที่ 2,037 ล้านบาท (+26%YoY)
4Q25 รอความชัดเจนเรื่องการซ่อมแซมเหตุอุโมง
ภาพรวมในช่วง 4Q25 ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามคือ การประเมินความเสียหายของเหตุการณ์อุโมงทรุดในสัญญางานรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ว่าจะมีมูลค่าประมาณใด และจะรับรู้เข้ามาในรูปแบบไหน อย่างไรก็ตาม เบื้องต้นทางบริษัทแจ้งว่ามีการทำประกันภัยไว้อยู่แล้ว ทำให้ระยะยาวคาดว่าจะสามารถเรียกคืนค่าเสียหายจากบริษัทประกันได้
สำหรับการเซ็นสัญญางานใหม่ ด้วยการที่รัฐบาลใหม่มีแผนอยู่ถึงเดือนม.ค. 26 ทำให้แม้ว่าจะมีการเปิดประมูลงานใหม่แต่การเซ็นสัญญาอาจจะยังไม่เกิดขึ้น แต่ในแง่ Backlog ของ CK เราคาดว่ายังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่า 180,000 ล้านบาท ยังเพียงพอสำหรับรายได้ในระดับ 40,000 ล้านบาท/ปี ไปได้อีก 2-3 ปี เราจึงมองว่าผลกระทบจะไม่มากนักหากไม่มีงานใหม่เข้ามา
มีโอกาสปรับกำไรทั้งปีขึ้น และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 9M25 สูงกว่ากำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 1,840 ล้านบาทแล้ว เราจึงอาจจะมีการปรับประมาณอีกครั้งหลังประกาศผลประกอบการ สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากผลประกอบการงวด 3Q25 ที่คาดว่าจะออกมาดี เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 21.4 บาท (1.3XPBV’25E)
