บล.พาย:

CPAXT: CP Axtra PCL

Lotus’s ฉุดกำไร 3Q25 ลดลง YoY

เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 4Q25 ของธุรกิจค้าปลีกยังคงใกล้เคียงกับ 3Q25 แม้ว่าจะมีมาตรการกระตุ้นเศษฐกิจของภาครัฐ ขณะที่ธุรกิจค้าส่งรับปัจจัยบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ดังนั้นเรามองว่าธุรกิจค้าปลีกยังคงฉุดภาพรวมการเติบโตของกำไรบริษัท ล่าสุดรายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 1.9 พันล้านบาท (-5%YoY, -19%QoQ) ต่ำกว่าที่เราและ BB consensus คาด 15% ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 40 bps Yoy จากอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจค้าปลีกที่ลดลง 70 bps YoY แม้ว่ายอดขายรวมโต 2%YoY และควบคุมค่าใช้จ่ายต่อยอดขายให้ลดลง YoY

กำไรสุทธิ 3Q25 ลดลง YoY และ QoQ

  • ธุรกิจขายส่ง (Makro) รายงาน EBITDA เพิ่มขึ้น 9% YoY ใน 3Q25 หนุนจากรายได้ 6.9 หมื่นล้านบาท (+3%YoY) หนุนจากยอดขายอาหารสด แม้ว่ายอดขาย non-food จะลดลงตามสภาพเศรษฐกิจและการแข่งขัน รวมถึงยอดขายจาก Lucky Frozen 1 เดือน และยอดขายสาขาใหม่ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา (ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส 2/25) ภาพรวม SSSG ธุรกิจขายส่งช่วง 3Q25 ที่ +0.3% YoY โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายส่งเพิ่มขึ้น 40 bps YoY ใน 3Q25 เป็นผลมาจากการจัดประเภทผลตอบแทนจากการสนับสนุนการขาย ร่วมกับคู่ค้าจากรายได้จากการให้บริการเป็นการลดต้นทุนขาย SG&A-to-sales ratio ลดลง YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ Omni Channel ที่เพิ่มขึ้น YoY ในอัตราที่ต่ำกว่ายอดขาย
  • ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) รายงาน EBITDA ลดลง 10% YoY ใน 3Q25 ผลจากรายได้จากการขายที่ 5.3 หมื่นล้านบาท (+2%YoY) ผลจาก SSSG ของ Lotus’s ที่ -0.5% YoY ใน 3Q25 โดย SSSG ของ Lotus’s ไทย ลดลง YoY เนื่องจากฝนตกมากขึ้นและฐานสูงจากมาตรการแจกเงิน 1 หมื่นบาทของภาครัฐในปีก่อน และ SSSG ของ Lotus’s มาเลเซีย เพิ่มขึ้น YoY จากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ การขยายสาขาใน 3Q25 เปิด Hypermarket 1 สาขาที่ลำนารายณ์ (พื้นที่ขายขนาด 4,000 ตร.ม.) เปิดสาขา Lotus go fresh 52 แห่ง และปิดสาขา Lotus go fresh 44 แห่งทำให้สิ้นไตรมาสมีจำนวนสาขาในไทย 2,509 สาขา และในมาเลเซีย 70 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกลดลง 70 bps YoY ใน 3Q25 ผลจากการตั้งสำรองสินค้าคงคลัง 30 bps และการเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่มสินค้า non-food และ fresh food อีก 40 bps
  • รายได้ส่วนธุรกิจศูนย์การค้าทรงตัว YoY ใน 3Q25 ผลจากการปรับปรุงสาขาในมาเลเซีย โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่ 91.9% ในประเทศไทย และ 89.5% ในประเทศมาเลเซีย

คำแนะนำ “ถือ” กำลังซื้อผู้บริโภคยังคงอ่อนแอ

มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 20xPE 26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 26.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง 6%-8% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้น ธุรกิจค้าปลีกที่ยังคงมีแนวโน้มถูกกดดันจากการลดลงของสัดส่วนสินค้า non-food ตามกำลังซื้อผู้บริโภค และค่าใช้จ่ายในการขายนอกร้านที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน