บล.พาย: 

CPALL: CP ALL PCL

กำไร 7-11 โตแข็งแกร่ง YoY

รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 6.6 พันล้านบาท (+18%YoY) และมีกำไรปกติ 6.5 พันล้านบาท (+4%YoY, -8%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด กำไรโต YoY หนุนจากการขยายสาขาและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 10 bps YoY แม้ว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ 7-11 จะลดลง 0.5% YoY และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 30 bps YoY SSSG ช่วงเดือนต.ค.2025 ยังใกล้เคียงกับ 3Q25 แต่มีแนวโน้มที่ดีขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของยอดขายสินค้า Ready-to-eat และ Ready-to-drinks และการบริโภคภาพรวมที่ดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 68.00 บาท

กำไร 3Q25 เติบโต YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

  • การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ที่ -0.5% ใน 3Q25 เทียบกับ -0.8% ใน 2Q25 และ +3.3% ใน 3Q24 ผลจากยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้น 2% YoY ที่ระดับ 86 บาทต่อ
    บิลใน 3Q25 จาก 84 บาทต่อบิลใน 3Q24 ตามสัดส่วนยอดขายออนไลน์ที่เติบโตเป็น 11% ของยอดขายรวม แม้ว่าจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันลดลงเป็น 943 คน (-2%YoY) ใน 3Q25 จาก 964 คนใน 3Q24 เนื่องจากฝนตกมากขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัวรวมถึงฐานสูงจาก Digital wallet ช่วงปลายเดือนก.ย.
  • เปิดสาขาใหม่ 169 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 3/25 ที่ 15,764 สาขา
  • รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.5% ใน 3Q25 เพิ่มจาก 76.3% ใน 3Q24 และ 76.4% ใน 2Q25 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และการเพิ่มสินค้าในหมวดอาหารพร้อมทาน เช่น ผลไม้ตัดแต่ง ขนมหวาน ช็อคโกแลต สลัดผักกาแฟ น้ำผลไม้
  • อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น 20 bps YoY เป็น 27.9% ใน 3Q25 จาก 27.7% ใน 3Q24 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.4% ใน 3Q25 จาก 27.2% ใน 3Q24 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารทรงตัว YoY ที่ 29.0% ใน 3Q25 ผลจากสัดส่วนยอดขายสินค้าอุปกรณ์ไฟฟ้าลดลง ซึ่งเมื่อรวมกับการขยายตัวอัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมจะขยายตัว YoY ใน 3Q25
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น YoY ที่ 29.9% ใน 3Q25 ผลจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากสาขาที่มีขนาดใหญ่มากขึ้น และค่าใช้จ่ายโฆษณาและส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้น ทำให้ Consolidated SG&A-to-sales ratio ของ CPALL เพิ่มขึ้น 30 bps YoY ที่ 21.0% ใน 3Q25
  • ขณะที่ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ลดลง 14%YoY ใน 3Q25 ผลจากกำไรธุรกิจค้าปลีก Lotus’s ลดลง YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐานที่ 68.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 20xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 78.00 บาท) หลังเปลี่ยนวิธี Valuation จากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) เป็นวิธี PE Multiple

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน