บล.พาย:
CPN: CENTRAL PATTANA PCL.
3Q25 มีรายการพิเศษ+อสังหาเริ่มฟื้นตัว
เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม (TP Bt. 80) มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 3Q25 ที่กำไรปกติรายไตรมาสทำสถิติสูงสุดใหม่ได้อีกครั้ง หลังจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เริ่มฟื้นตัว ขณะที่ธุรกิจค่าเช่าได้รับผลดีจากการเปิดศูนย์เซ็นทรัล พาร์ค ทำให้รายได้เพิ่มขึ้นได้แม้เป็นฤดูฝน สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q24 คาดรายได้เห็นการเติบโตได้ต่อหลังจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์มีโครงการเตรียมโอนกว่า 2,000 ล้านบาท และการเป็นช่วงเทศกาลที่ล่าสุดการจัดกิจกรรมยังคงมีอยู่ ทำให้ผลกระทบจากเหตุไว้อาลัยอาจจะไม่มากเหมือนที่เคยคาดก่อนหน้านี้ สำหรับปี 26 จะมีการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่ง และศูนย์ที่ปรับปรุงใหญ่ 1 แห่ง ซึ่งจะทำให้รายได้ในอนาคตยังเติบโตได้ต่อเนื่อง
3Q25 กำไรสุทธิ 5,424 ล้านบาท (+32%YoY, +26%QoQ)
- CPN มีกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 5,424 ล้านบาท (+32%YoY, +26%QoQ) ส่วนหนึ่งเกิดจากรายการพิเศษที่เกิดจากการต่อสัญญาเช่าเซ็นทรัลพระราม 2 กับ CPNREIT เข้ามากว่า 987 ล้านบาท (หลังภาษี) ถ้าไม่รวมจะมีกำไรปกติระดับ 4,438 ล้านบาท ตามที่เราคาดไว้เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นจากผลดีของกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ส่วนเทียบกับ 2Q25 ได้รับผลดีจากรายได้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มียอดโอนเพิ่มขึ้น
- รายได้จากธุรกิจหลักที่ 11,915 ล้านบาท (-3%YoY, +2%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงในส่วนของธุรกิจโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์ (-4%YoY, -37%QoQ) ส่วนรายได้ธุรกิจค่าเช่าเพิ่มขึ้น 1%YoY ส่วนการเติบโตจาก 2Q25 เติบโตทุกธุรกิจ โดยเฉพาะอสังหาริมทรัพย์ที่มีรายได้เพิ่มถึง 27%QoQ จากยอดขายโครงการที่เปิดใหม่ได้รับผลตอบรับเป็นอย่างดี ทำให้มีรายได้จากแนวราบเพิ่มมากขึ้น รวมถึงการเปิดศูนย์เซ็นทรัลพาร์ค ที่ทำให้รายได้ค่าเช่าเพิ่มได้แม้เป็นช่วงฤดูฝน
- กำไรขั้นต้นรวมที่ 58.5% เพิ่มขึ้นจาก 56.8% ใน 3Q24 และ 58.1% ใน 2Q25 ได้รับผลดีจากต้นทุนด้านพลังงานที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ 1,961 ล้านบาททรงตัวทั้งจาก 3Q24 และ 2Q25
- รายได้อื่น (ไม่รวมรายการพิเศษ) ที่ 761 ล้านบาท (+39%YoY, -26%QoQ) โดยเทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นมากเพราะปีก่อนมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนลดลงจาก 2Q25 ส่วนหนึ่งมาจากรายได้
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 582 ล้านบาท ลดลง 8%YoY เพราะปีก่อนยังมีส่วนแบ่งจาก Grab อยู่ แต่ดีขึ้น 15%QoQ ดอกเบี้ยจ่ายที่ 889 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ 2Q25 แต่ลดลง 8%YoY
4Q25 คาดอสังหาฯ มียอดโอนสูง
แนวโน้มในช่วง 4Q25 ในส่วนของค่าเช่าคาดยังเห็นการเติบโตได้จากการเปิดศูนย์ใหม่ที่กระบี่ช่วงต้นเดือน ต.ค. และการรับรู้ศูนย์เซ้นทรัลพาร์คเต็มไตรมาส ขณะที่ธุรกิจโรงแรมเริ่มเข้าสู่ช่วง High Seasons แล้ว เช่นเดียวกับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่คาดว่าจะเริ่มโอนคอนโดได้ 2 แห่ง ทำให้มีมูลค่ารอโอนกว่า 2,000 ล้านบาท ส่วนการจัดกิจกรรมปีใหม่เริ่มกลับมาแล้วทำให้ผลกระทบอาจจะไม่มากนัก ปี 26 การเปิดศูนย์ใหม่ยังเป็นไปตามแผนทั้งที่ขอนแก่น แคมปัส และนอร์ธวิลล์ ในช่วง 2Q26 และ The Central ช่วง 4Q26
คงกำไรทั้งปี 25 ไว้เท่าเดิมก่อน
กำไรปกติในช่วง 9M25 คิดเป็นสัดส่วน 78% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้และจากแนวโน้ม 4Q25 ที่คาดว่าจะออกมาดี เราจึงคงกำไรทปี 25 ไว้เท่าเดิมที่ 17,258 ล้านบาท (+3%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการงวด 3Q25 ที่ออกมาดี เราจึงยังคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 80 บาท (20.8XPER’25E)
