บล.พาย:
BA: Bangkok Airways PCL
สมุยยังเป็นเส้นทางเดียวที่เติบโต
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 3Q25 ที่ออกมาดีมาก มีกำไรสุทธิสูงถึง 1,041 ล้านบาท (+55%YoY, +159%QoQ) จากการเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางเกาะสมุย ขณะที่กลุ่มลูกค้าต่างประเทศของ BA ส่วนใหญ่จะเป็นนักท่องเที่ยวจากยุโรป ที่ในปี 25 นี้ยังเห็นการเติบโตได้ แม้ภาพรวมนักท่องเที่ยวที่เข้ามาไทยจะปรับตัวลดลง สำหรับแนวโน้ม 4Q25 คาดเห็นการอ่อนตัวลงจาก 3Q25 ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาในแง่ยอดจองตั๋วล่วงหน้าแล้วเส้นทางสมุยยังเติบโตได้ แม้เส้นทางอื่นจะลดลง ซึ่งทำให้ BA มีการปรับเส้นทางใหม่ โดยหันมาเน้นเส้นทางเข้าออกเกาะสมุยเพิ่มขึ้น ที่จะยังช่วงรักษากำไรให้อยู่ในระดับที่ดีได้
มีเพียงเส้นทางสมุยที่ยังเติบโตดี
- สรุปข้อมูลจากการประชุมกับผู้บริหาร BA ในแง่ยอดจองตั๋วล่วงหน้าในเดือน ธ.ค. 25 ต่อเนื่องถึง 1Q26 เส้นทางสมุยยังคงเป็นเส้นทางเดียวที่มีการเติบโตได้จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยเติบโตสูงสุดในเดือน มี.ค. 26 (+15%) ขณะที่เส้นทางอื่นเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงรวมถึง BA มีการปรับลดเส้นทางบินในประเทศลง เพื่อเพิ่มความถี่ในเส้นทางสมุยที่มีความต้องการสูงเพิ่มขึ้น
- ในแง่นักท่องเที่ยว BA ยังคงได้รับผลดีจากนักท่องเที่ยวยุโรปที่มาไทยเพิ่มขึ้น แม้ว่าภาพรวมนักท่องเที่ยวจะปรับตัวลดลงก็ตาม ซึ่งสอดคล้องกับผลสำรวจของ Euro Contrl ที่เปิดเผยว่าผู้โดยสารจากยุโรปมีการเดินทางมายังทวีปเอเชียเติบโตมากี่สุด และมีระดับที่สูงกว่าปี 19 แล้ว (9M25 ผู้โดยสารจากยุโรปสูงกว่า 9M19 ถึง 17% และสูงกว่า 9M24 ประมาณ 13%)
- ฝูงบินในช่วง 4Q25 จะมีการคืนเครื่อง A320 ไป 1 ลำ ทำให้ ณ สิ้นปี BA มีฝูงบินทั้งสิ้น 22 ลำ ส่วนปี 26 มีการเจรจาจัดหาเครื่องบิน A320 เพิ่ม 2 ลำ และคาดว่าจะรับมอบเครื่อง ART72-600 เพิ่มได้อีก 2 ลำ ซึ่งจะทำให้ฝูงบินในปี 26 อาจจะสูงถึง 26 ลำ
- แผนการพัฒนาสนามบินสมุย ความคืบหน้าล่าสุดการออกแบบเบื้องต้นเสร็จแล้ว อยู่ระหว่างลงรายละเอียดเพิ่มเติม ส่วนการให้บริการธุรกิจด้านการให้บริการในสนามบินและคลังสินค้าของบริษัทลูก BA ที่จะครบสัญญาในเดือน ก.ย. 26 ยังต้องรอการประกาศเปิดประมูลจากทาง AOT อีกครั้ง
3Q25 กำไรสุทธิ 1,041 ล้านบาท (+55%YoY, +159%QoQ)
BA มีกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 1,041 ล้านบาท (+159%YoY, +55%QoQ) ได้รับผลดีจากนักท่องเที่ยวยุโรปที่เพิ่มขึ้น และการเป็นช่วง High seasons ของเกาะสมุยที่เป็นเส้นทางหลักของ BA แม้ในแง่จำนวนผู้โดยสารรวมจะลดลง แต่ถูกชดเชยจากราคาน้ำมันที่ลดลงด้วยเช่นกัน
ปรับกำไรทั้งปีเล็กน้อย คังคำแนะนำ “ซื้อ”
จากกำไรสุทธิในช่วง 3Q25 ที่ออกมาดีมาก และทำให้กำไรสุทธิในช่วง 9M25 สูงถึง 3,118 ล้านบาท (-4%YoY) เราจึงปรับกำไรสุทธิปี 25 ขึ้นจากเดิมเล็กน้อยเป็น 3,517 ล้านบาท (ส่วนกำไรปกติคาดที่ 3,632 ล้านบาท) จากเดิม 3,490 ล้านบาท โดยมองว่าผลประกอบการงวด 4Q25 จะออกมาลดลงเมื่อเทียบกับ 3Q25 ตามผลของฤดูกาล ส่วนเทียบกับ 4Q24 คาดออกมาทรงตัวหลังเส้นทางสมุยยังเติบโตแต่เส้นทางอื่นลดลง สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะ BA มีจุดเด่นผู้โดยสารหลักมาจากยุโรป ทำให้ได้รับผลกระทบจำกัดจากนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว และประเมินมูลค่าเหมาะสมปรับไปใช้ปี 26 ที่ 21.1 บาท (11.6XEV/EBITDA’26E)
