บล.พาย:
SC: SC Asset Corporation PCL.
คาด 4Q25 รายได้โตก้าวกระโดด
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการช่วง 4Q25 จะเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้จากฐาน Backlog ที่คาดว่าจะโอนเข้ากว่า 7,000 ล้านบาท การเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง และการรับรู้กำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนอีกประมาณ 100 ล้านบาท รวมถึงอัตราผลตอบแทนงินปันผลที่คาดว่าทั้งปีจะยังสูงถึงระดับ 9% อย่างไรก็ตามด้วยกำไรสุทธิในช่วง 3Q25 ที่ลดลงเหลือเพียง 390 ล้านบาท ทำให้เรามีการปรับกำไรทั้งปีลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1,511 ล้านบาท สำหรับปี 26 SC มีแผนเปิดโครงการใหม่เพียง 5-7 โครงการแบ่งเป็นแนวราบ 3-5 โครงการ และคอนโด 2 โครงการ ส่วนธุรกิจอื่นมีแผนซื้ออพาร์ทเม้นท์เพิ่ม 1 แห่งที่สหรัฐฯ ขณะที่คลังสินค้าตั้งเป้าเพิ่มพื้นที่อีกประมาณ 80,000-100,000 ตร.ม. ส่วนโรงแรมใหม่ยังไม่มีโดยโครงการ VOCO จะเปิดปี 2029
ปี 26 ปรับแผนเปิดโครงการลดลง
- สรุปข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ ในแง่ภาพรวมยังคงถูกกระทบจากปัญหาเศรษฐกิจ ทำให้ SC การขายไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ แม้ในแง่ของการเปิดโครงการใหม่ช่วง 3Q25 จะทำได้ตามแผนจำนวน 5 โครงการมูลค่ากว่า 7,900 ล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ 4 โครงการ มูลค่า 5,900 ล้านบาท และคอนโด 1 แห่งมูลค่า 2,000 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ในแง่ของจุดเด่นของ SC อย่างการมีส่วนแบ่งการตลาดบ้านราคาสูงกว่า 20 ล้านบาทในช่วง 9M25 ยังคงมีส่วนแบ่งการตลาดมากที่สุดที่ระดับ 27%
- ส่วนแนวโน้มในปี 26 ในแง่การเปิดโครงการใหม่อาจจะไม่มากนัก เนื่องจากปัจจุบันยังมีโครงการพร้อมขายอยู่มาก เบื้องต้นคาดเปิดแนวราบประมาณ 3-5 โครงการและคอนโด 2 โครงการ ทั้งนี้โครงการที่ภูเก็ตเป็นความร่วมมือกับผู้ประกอบการท้องถิ่นเพื่อทดลองตลาด
- ธุรกิจกลุ่ม Engine 2 ในส่วนของโรงแรมเปิดดำเนินการเพิ่ม 1 แห่งในช่วง 3Q25 ก่อนที่ปลายเดือน ต.ค. จะเปิดอีก 1 แห่ง ทำให้ล่าสุด SC มีจำนวนห้องพักในมือ 545 ห้อง และในปี 29 จะเปิดอีกแห่ง สำหรับการลงทุนอพาร์ทเม้นต์ที่สหรัฐฯ คาดว่าในปี 26 จะมีการซื้อเพิ่ม 1 แห่งวงเงินประมาณ 20 ล้านเหรียญฯ ส่วนธุรกิจคลังสินค้ายังเป็นไปตามแผนเดิมที่คาดว่า ณ สิ้นปี SC จะมีคลังสินค้าให้เช่ากว่า 200,000 ตร.ม. ส่วนปี 26 คาดเพิ่มได้ในระดับ 80,000-100,000 ตร.ม.
3Q25 กำไรสุทธิ 390 ล้านบาท (-23%YoY, -7%QoQ)
3Q25 SC มีกำไรสุทธิ 390 ล้านบาท (-23%YoY, -7%QoQ) ปรับตัวลดลงหลังการขายไม่เป็นไปตามคาด หลังจากยอดขาย (Pre sales ทำได้เพียง 4,403 ล้านบาท (-32%YoY, -22%QoQ)
แนะนำ “ซื้อ” คาด 4Q25 กำไรดีสุดของปี
แนวโน้มช่วง 4Q25 คาดเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการดีที่สุดของปี จากฐาน Backlog ที่คาดว่าจะโอนในช่วงดังกล่าวกว่า 7,000 ล้านบาท และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงแรมที่เปิดดำเนินการอีก 2 แห่ง อีกทั้งยังจะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนเหมือนที่เกิดในช่วง 4Q24 ที่ผ่านมา โดยเราคาดกำไรปี 25 อยู่ที่ 1,511 ล้านบาท (ปรับลงเล็กน้อยจากเดิมหลัง 3Q25 ออกมาไม่ดีนัก) สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยแนวโน้มช่วง 4Q25 ที่คาดว่าจะออกมาดี ผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปียังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 8% นักลงทุนจึงสามารถชื้อเพื่อรับเงินปันผลได้ (ทั้งนี้ SC จ่ายเงินปันผล 2 ครั้ง/ปี โดยคาด 2H25 จ่ายอีก 0.09 บาท/หุ้น) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 26 แทนที่ 2.5 บาท (6.5XPER’26E)
