บล.พาย:
STECON: STECON Group PCL
งานใหม่อาจจะไม่ถึงเป้า แต่ไม่ใช่ปัญหา
เราแนะนำ “ซื้อ” (TP 9.4 บาท) มีปัจจัยบวกจากแนวโน้ม 4Q25 คาดเห็นการฟื้นตัวได้อย่างมากจาก 3Q25 หลังหลายโครงการมีกำหนดส่งมอบภายในปี 25 อย่างเช่นงานโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่มีมูลค่ากว่า 6,400 ล้านบาท ขณะที่การเซ็นสัญญางานใหม่ ในปี 25 อาจจะตำเป้าที่ระดับ 50,000 ล้านบาทไปเล็กน้อยเพราะงานภาครัฐชะลอตัว อย่างไรก็ตาม STECON มีงานภาคเอกชนเข้ามาชดเชยทำให้งานใหม่ในปี 25 นี้จะยังสูงกว่า 40,000 ล้านบาท และทำให้ Backlog ณ สิ้นปียังคงสูงกว่า 100,000 ล้านบาทได้อีกปี สำหรับธุรกิจใหมอย่าง Data Center ได้ข้อสรุปเพิ่มภายใน 1Q26 ส่วน EWS คาดรายได้ปีแรก 80 ล้านบาท
สรุปข้อมูลจากที่ประชุมนักวิเคราะห์
- วานนี้ STECON มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมกับนักวิเคราะห์เกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วง 3Q25 และทิศทางในช่วง 4Q25 ต่อเนื่องถึงปี 26
- โดยผลประกอบการงวด 3Q25 ที่รายได้ต่ำกว่าที่เคยคาดไว้เกิดจากบางโครงการมีการรับรู้รายได้ต่ำกว่าแผน แต่สิ่งที่ดีคืออัตรากำไรขั้นต้นที่ยังรักษาระดับสูงกว่า 7% ตามเป้าที่วางไว้
- แนวโน้ม 4Q25 ในแง่รายได้ด้วยการที่ผู้บริหารยังคงยืนยันว่าเป้ารายได้ทั้งปี 32,000 ล้านบาท มีความป็นไปได้อยู่ ซึ่งจะทำให้รายได้ในช่วง 4Q25 สูงถึง 10,000 ล้านบาท
- สำหรับงานใหม่ในปี 25 อาจจะไม่ถึง 50,000 ล้านบาท แต่คาดว่าจะเกิน 40,000 ล้านบาท โดยนับถึงสิ้นเดือน ต.ค.มีงานใหม่เข้ามาแล้วกว่า 38,000 ล้านบาท ทั้งนี้งานที่จะเข้ามาในช่วงปลายปี 25-ต้นปี 26 คาดเป็นงานกลุ่มเอกชนอย่างโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน งาน Data Center หรืองานอาคารศูนย์การค้าเป็นต้น ส่วนงานภาครัฐคาดว่าจะเห็นในปี 26 เป็นต้นไป ทั้งนี้งานใหม่ที่เข้ามาแม้ต่ำคาด แต่ไม่กระทบกับแผนรับรู้รายได้ในปี 25-26 แต่อย่างใด เพราะยังมี Backog เหลืออยู่อีกกว่า 126,483 ล้านบาท ณ สิ้น 3Q25
- ด้านธุรกิจใหม่ ในกลุ่มพลังงานทดแทนอยู่ระหว่างเจรจาอยู่ 2 โครงการ เช่นเดียวกับธุรกิจ Data Center ที่เตรียมหาพาร์ทเนอร์รายที่ 3 มาร่วมลงทุนในโครงการ BN1 เพิ่ม ส่วน DC อีกแห่งที่จังหวัดชลบุรีคาดได้ข้อสรุปช่วง 1Q26
- ด้านรายได้จากธุรกิจน้ำที่จับมือกับ East water จัดตั้งบริษัท East Water Stecon Utilities (EWS) คาดว่าปีแรกจะมีรายได้ประมาณ 80 ล้านบาท โดย STECON จะรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน
- STECON คาดว่าปี 26 จะมีส่วนแบ่งจากธุรกิจใหม่ประมาณ 100 ล้านบาท ก่อนที่ในระยะยาว (2030) ตั้งเป้ามีกำไรจากธุรกิจใหม่ในสัดส่วน 50% ของกำไรรวม
- ความคืบหน้างานสนามบินอู่ตะเภา คาดว่าจะเห็นความชัดเจนอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ โดยเบื้องตั้น STECON ยังคาดหวังในการเกิดขึ้นอยู่แต่อาจจะมีการปรับสัญญาลดขนาดลงในเฟสแรก
- ส่วนความเสียหายจากเหตุอุโมงถล่ม STECON แจ้งว่าวงเงินประกันครอบคลุมทั้งหมด โดยค่าใช้จ่ายส่วนแรกที่เห็นแล้วคือค่าใช้จ่ายในการถมดินประมาณ 20-30 ล้านบาท ส่วนค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมอยู่ระหว่างตรวจสอบ
แนะนำ “ซื้อ” หลังคาดว่ารายได้ 4Q25 จะสูงสุดของปี
จากแนวโน้มข้างต้น เราคาดว่าผลประกอบการงวด 4Q25 จะออกมาดี เบื้องต้นเราประเมินกำไรสุทธิในกรอบ 200-300 ล้านบาท เพิ่มขึ้นมากจาก 3Q25 และพลิกจากที่ขาดทุนใน 4Q24 ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” ในรูปแบบการเก็งกำไรเช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 9.4 บาท (13.5XPER’25E)
