บล.พาย:
TISCO: Tisco Financial Group PCL
คาดกำไรสุทธิใน 4Q25 ทรงตัว
คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 107 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 15.8%, TG 2%) อิงจาก 1.93x PBV’26E และคาด Dividend yield ที่ 7.3% ในปี 2026 แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 4Q25 คาดการณ์กำไร ค่อนข้างทรงตัวที่ 1.7 พันล้านบาท (+0.1% YoY, -1.6% QoQ) และหนี้เสียทรงตัว NPL ratio ที่ 2.3% ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2025 ปรับลดลง ต่อเนื่อง 3% (2024: 5.5%) ก่อนที่คาดว่ากำไรจะกลับมาขยายตัว 3% ในปี 2026 เนื่องจากได้อานิสงค์หลักจากต้นทุนการเงินลดลงทำให้ NIM ขยายตัว และการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานส่งผลให้ Cost to income ratio ลดลงในปี 2026 ส่วน ROE แนวโน้มปรับเป็นขาขึ้นในปี 2026 หนุนจากกำไรกลับเติบโต และการจ่ายเงินปันผลสูง
คาดกำไรสุทธิทรงตัวใน 4Q25
- คาดกำไรสุทธิใน 4Q25 ทรงตัวที่ 1.7 พันล้านบาท (+0.1% YoY, -1.6% QoQ) กำไรที่คาดจะทรงตัว YoY เนื่องจากแม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ แต่กดดันด้วยสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรปรับลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากกำไรสุทธิจากเครื่องมือการเงิน FVTPL ลดลง
- คาดสินเชื่อใน 4Q25 กลับมาขยายตัวราว 1.4% QoQ จาก -2.2% QoQ ใน 3Q25 หลังจากสินเชื่อสุทธิเดือน ต.ค.-พ.ย. เพิ่มขึ้น 1.2% จากเดือน ก.ย. ส่วนใหญ่จากการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่และสินเชื่อรายย่อย (สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ จักรยานยนต์ และจำนำทะเบียน)
- ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) แนวโน้มทรงตัว QoQ ที่ราว 5% เพราะแม้ต้นทุนการเงินปรับลดลง แต่อัตราผลตอบแทนสินเชื่อ (loan yield) ลดลงถูกกดดันจากการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้
- หนี้เสียทรงตัว คาด NPL ratio ทรงตัว QoQ ที่ 2.3% และ Coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 173.6% ทั้งนี้ ในปี 2026 คุณภาพสินเชื่อมีความท้าทายมากขึ้นจากผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้ และลูกค้าที่เข้าร่วมโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ต้องชำระคืนเงินกู้เพิ่มจากที่ในปีแรกจ่าย 50% ของค่างวดเดิม เพิ่มเป็น 70% ในปีที่ 2 และ 90% ในปีที่ 3
คาดกำไรในปี 2025 ลดลง ก่อนกลับมาฟื้นตัวในปี 2026
- ธนาคารให้ความสำคัญกับการเพิ่มความแข็งแกร่งของงบดุลภายใต้แรงกดดันเศรษฐกิจชะลอตัว แม้รายได้จาการดำเนินงานปรับสูงขึ้นแต่เพราะสำรองหนี้ฯ ปรับสูงขึ้น Credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 95 bps ใน ปี 2025 จากระดับต่ำ 16/59 bps ในปี 2023-24 คาดว่ากำไรสุทธิในปี 2025 จะปรับลดลง 3%
- สำหรับในปี 2026 คาดว่ากำไรจะกลับมาขยายตัว 3% หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิขยายตัวจากต้นทุนการเงินลดลง และการควบคุม ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานทำให้ Cost to income ratio ปรับลดลงเหลือ 45% ในปี 2026 จาก 46% ในปี 2025
- เงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงที่แข็งแกร่งสูงราว 19.3% ใน 3Q25 คาด TISCO สามารถจ่ายเงินปันผลที่ 7.75 บาท/หุ้นในปี 2025-26 เท่ากับในปี 2024 ทำให้คาด Dividend yield สูงราว 7.3%
- Valuation มองว่าไม่ถูก เพราะ TISCO ซื้อขายที่ 1.9x PBV’26E หรือ +0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี (2015-2024) ที่ 1.8 เท่า ซึ่งเป็นธนาคารแห่งเดียวในกลุ่มธนาคารที่ซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง
- Advertisement -
