บล.กสิกรไทย
SEAFCO อุปสงค์ตอกเสาเข็มแข็งแกร่งท่ามกลางข้อจำกัดด้านแรงงาน
SEAFCO รายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2568 ที่ 87.2 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนปกติจำนวน 10 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 เพิ่มขึ้น 135% QoQ และสูงกว่าประมาณการของเรา 30% สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 กำไรปกติคิดเป็นเพียง 30% ของประมาณการทั้งปีของเรา
มีอะไรใหม่?
SEAFCO เข้าร่วมงาน Opportunity Day ของ SET โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) ปริมาณคอนกรีตเทเฉลี่ยต่อวันในเดือน ต.ค. อยู่ที่ 1,244 ลูกบาศก์เมตร/เดือน เพิ่มขึ้นจาก 449 ลูกบาศก์เมตร/เดือน ในไตรมาส 4/2567 และ 1,107 ลูกบาศก์เมตร/เดือน ในไตรมาส 3/2568 2) ความต้องการตอกเสาเข็มยังคงแข็งแกร่ง แต่ SEAFCO กำลังชะลอการรับงานใหม่ และ 3) ปัญหาขาดแคลนแรงงานยังคงมีอยู่ และคาดว่าจะเริ่มคลี่คลายลงหลังจากที่รัฐบาลอนุมัติบันทึกความเข้าใจ (MOU) เพื่อนำเข้าแรงงานจากศรีลังกา ซึ่งจะช่วยชดเชยการขาดแคลนแรงงานจากเมียนมาและกัมพูชาได้
ปรับประมาณการกำไร
หากอิงตามผลงานที่ต่ำกว่าคาดในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 และตามการให้ข้อมูลของบริษัทฯ เราได้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ลง -26% +3% และ +31% ตามลำดับ การปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 สะท้อนระยะเวลาเตรียมการที่ยาวนานกว่าคาดสำหรับโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้ม ซึ่งนำไปสู่ผลขาดทุนปกติในไตรมาส 1/2568 สำหรับปี 2569-70 สมมติฐานกำไรปกติถูกปรับขึ้น แม้จะมีประมาณการรายได้จะถูกปรับลง แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงขึ้นจากความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของการแข่งขันที่น้อยลงในตลาดตอกเสาเข็ม
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2568 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากความคืบหน้าในการก่อสร้าง ปริมาณคอนกรีตที่เทเฉลี่ยต่อวันในเดือน ต.ค. สะท้อนรายได้ไตรมาส 4/2568 ที่ 552 ลบ. (+105% YoY และ +15% QoQ) และกำไรปกติอยู่ที่ 91 ลบ. ซึ่งถือเป็นการฟื้นตัว YoY และเพิ่มขึ้น 4% QoQ สำหรับปริมาณ backlog ใหม่ เราคาดว่ารายได้จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในปี 2569-70 แม้ว่าความต้องการในตลาดผู้รับเหมาตอกเสาเข็มจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ความสามารถของ SEAFCO ที่จะรับงานใหม่มีจำกัด การขยายกำลังการผลิตสามารถทำได้เมื่อปัญหาขาดแคลนแรงงานได้รับการแก้ไข
มุมมอง KS
แนะนำ “ซื้อ” Target Price 3.01 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SEAFCO แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง 12% จากเดิม 3.43 บาท เป็น 3.01 บาท เพื่อสะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากสิ้นปี 2568 ไปเป็นสิ้นปี 2569 และการปรับประมาณการกำไรปกติ มุมมองเชิงบวกของเราได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งของ SEAFCO และสภาวะตลาดตอกเสาเข็มที่เอื้ออำนวย นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังมีสถานะที่แข็งแกร่งในธุรกิจก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และมีโอกาสที่จะชนะประมูลโครงการทางพิเศษ 2 ชั้น ได้ในไตรมาส 1/2569
