บล.พาย:
COMMERCE SSSG เดือน ธ.ค. 2025 อ่อนตัวมากสุดใน 4Q25 (OVERWEIGHT)
TOP PICK: CALL, GLOBAL
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โดยรวมของกลุ่มค้าปลีก -4.3% YoY ในเดือน ธ.ค. 2025 อ่อนตัวลง YoY จาก 2 ปัจจัยหลัก 1. ความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา และ 2. จำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงจากปีก่อน โดย SSSG กลุ่มค้าปลีกสินค้า อุปโภคบริโภค เดือน ธ.ค. 2025 อ่อนตัวลง MoM และแย่สุดในรอบไตรมาส ขณะที่ SSSG กลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่ง บ้านช่วงเดือน ธ.ค. 2025 ยังคงทรงตัวอยู่ในแดนลบ ภาพรวมคาดว่าแนวโน้ม SSSG จะมีทิศทางดีขึ้นในช่วงต้นปี2026 จากเม็ดเงินสะพัดช่วงก่อนการเลือกตั้ง แม้คาดว่าจะยังคงลดลง YoY จากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง และไม่มีมาตรการลดหย่อนภาษีเหมือนปี (Easy e-receipt) แต่เรามองเป็นโอกาสในการเข้าสะสม และคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกมากกว่าตลาด โดยคาดว่าจะเห็นมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่กลับมาอีกครั้งหลังเลือกตั้ง เราเลือก CPALL และ GLOBAL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม
SSSG เดือน ธ.ค. 2025 อ่อนสุดใน 4Q25
- กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคมี SSSG ที่ -2.0% ในเดือน ธ.ค. 2025 ติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 ติดต่อกัน ผลจากการอ่อนตัวลงของภาคการท่องเที่ยว น้ำท่วมภาคใต้ และความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา สำหรับ SSSG ที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม นำโดย CPAXT ที่ได้รับประโยชน์จากมาตรการคนละครึ่ง (Makro +2% YoY, Lotus’s -1% YoY, ตามมาด้วย CPALL (7-11) มี SSSG -2% ยังทรงตัวใกล้เคียงกับเดือนก่อน, CRC (ธุรกิจอาหาร) ที่ -4.0% อ่อนตัวลง MoM จาก SSSG กลุ่มค้าปลีกอาหารที่เวียดนามอ่อนตัวจากช่วงเทศกาลตรุษญวนที่มาช้ากว่าปีก่อน และ BigC ภายใต้ BIC ที่ -5% ผลจากความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา และการแข่งขันสินค้ากลุ่ม non-food ที่สูงขึ้น
- กลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านมี SSSG ที่ -6.5% ในเดือน ธ.ค. 2025 ทรงตัว MoM รับปัจจัยบวกจากความต้องการสินค้าหลังน้ำท่วมภาคใต้ แม้ว่ายังคงมีแรงกดดันจากความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา SSSG ที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่ม นำโดย CRC (Hardline) ที่ -3% YoY ดีขึ้น MoM ทั้ง Power Buy และ ไทวัสดุ (ภายใต้ CRC) -3% และเดือนธ.ค. เป็นที่ดีที่สุดใน 4Q25, GLOBAL ที่ -5% ใกล้เคียงกันทั้งไตรมาสผลจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลงเป็นหลัก, HomePro ที่ -5% ดีขึ้น จากความต้องการสินค้าหลังน้ำท่วมภาคใต้ที่มาหักกลบฐานสูงของน้ำท่วมภาคเหนือ, Mega Home (ภายใต้ HMPRO) ที่ -7% แย่ลง MoM จากการปิดสาขาหาดใหญ่เพื่อปรับปรุงสาขาที่โดนน้ำท่วม และความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา, และ DOHOME มี SSSG -13% (POS -9%-11%, Back office -12%-14%) ผลจากความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชาเนื่องจากมีสาขาใหญ่อยู่ในโซนภาคอีสาน
เลือก CPALL และ GLOBAL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีก
แนวโน้ม SSSG เดือน ม.ค. 2026 ยังคงมีทิศทางลดลง YoY ผลจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง (นักท่องเที่ยวจีนเฉลี่ยต่อวันใน สัปดาห์แรกของปี2026 ลดลง 45% YoY) และไม่มีมาตรการลดหย่อนภาษีเหมือนปี (Easy e-receipt) ขณะที่เดือนก.พ. 2026 คาด ว่าจะดีขึ้นจากช่วงตรุษจีน เราคำแนะนำ Overweight สำหรับกลุ่มค้าปลีก โดยเรามองว่า Valuation ของกลุ่มค้าปลีกค่อนข้างน่าสนใจ หลายตัวซื้อขายที่ระดับต่ำกว่า 15 เท่า PE หรือต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เราเลือก CPALL รับปัจจัยบวกจากเม็ดเงินสะพัดช่วงก่อนการเลือกตั้ง และ GLOBAL จากปัญหาไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชาคลี่คลาย ความต้องการสินค้าหลังน้ำท่วมภาคใต้ และไม่มีแรงกดดันจากมาตรการลดหย่อนภาษี รวมถึงฐานต่ำในปีก่อน
