บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)*
โมเมนตัมกำไรและเงินปันผล จะทำให้ตลาดต้อง Upgrade ต่อ
Event
Conviction call และการปรับเพิ่มกำไรก่อนได้ guidance ปี 2569 จากบริษัท
Impact
เชื่อมั่นว่าโมเมนตัมกำไร, การปรับเพิ่มกำไร และเงินปันผลน่าสนใจ เราชี้ถึง 3 ปัจจัยบวกที่ทำให้เราตัดสินใจปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2568–70F ขึ้นราว 3–11% (Figure 2) เพื่อสะท้อนผู้ใช้บริการมือถือเติบโตมากขึ้น, ARPU ธุรกิจ FBB สูงขึ้น กับต้นทุนที่ลดลงทั้งในส่วนของคชจ. ด้าน SG&A และโครงข่าย (network OPEX) นอกจากนี้เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน payout ratio ปี 2568–69F ขึ้นเป็น 95% และปี 2570F ที่ 96% (จากเดิม 91%) เพื่อให้สอดคล้องกับความเชื่อของเราว่าที่ผู้ถือหุ้นใหญ่มีท่าทีอยากได้เงินปันผลเพิ่มทั้ง Gulf Development (GULF) และ Singtel โดยพิจารณาจากการดึงกระแสเงินสดออกมาเพื่อนำไปใช้รองรับ CAPEX ขนาดใหญ่ช่วง 3-5 ปีข้างหน้า
i) ตลาดมองโมเมนตัมกำไร ADVANC ต่ำเกินไป และมุ่งไปที่ guidance ปี 2569 ที่น่าจะเป็นแบบระมัดระวังซึ่งจะประกาศ 3 ก.พ. 69 แม้คาดว่าฝ่ายบริหารอาจตั้งเป้ารายได้บริการหลักและ EBITDA โตต่ำเพียง 2–4% แต่เราคาดว่าผลลัพธ์จะดีกว่านั้น โดยคาดว่ารายได้จะโต 4% และ EBITDA โต 3% จากศักยภาพในใช้กลยุทธธุรกิจมือถือ–FBB, การขายเพ็กเกจรวมคอนเทนต์ (content bundling) ที่ได้ผลเหนือคู่แข่ง, การขยายธุรกิจบริการ Cloud และศักยภาพในการลดต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายโครงข่ายจากค่าไฟฟ้าที่ถูกลง และสัดส่วน SG&A-to-sales ที่ลดลงต่ำกว่า 2.8% ตั้งแต่ 4Q68
ii) ตลาดน่าจะปรับเพิ่มกำไร: เราคาดว่าประมาณการกำไรของตลาดจะทยอยปรับเพิ่มขึ้นตามเรา หลังการประกาศงบ 4Q68 แม้ว่า consensus จะปรับเพิ่มกำไรปี 2568–69F ขึ้นไปแล้วราว 18–19% แต่เราเชื่อว่ายังไม่เพียงพอเมื่อพิจารณาจาก catalysts ที่เหลืออยู่ที่น่าจะดันให้มีการ upgrade อีก โดยปัจจุบันประมาณการณ์กำไรใหม่ของเราสูงกว่าตลาดอยู่ 5-9%
iii) เป็นหุ้นปันผลที่แข็งแกร่ง: ในช่วงวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง ADVANC มีความโดดเด่นจากส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield gap) ที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของไทยและสหรัฐฯ ขณะที่อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (dividend yield) ยังคงอยู่ในระดับ >4.5–5% (Figure 1) การรับรู้กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout Ratio ที่สูงขึ้นตอกย้ำภาพการเป็นหุ้นปลอดภัยซึ่งจะช่วยกระตุ้นการหมุนเวียนเงินทุน (capital rotation) เข้าสู่หุ้นกลุ่ม defensive
Valuation and action
เรายังคงให้ ADVANC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม ICT ช่วง 1Q69 โดยยืนคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคา เป้าหมายขึ้นที่ 366.00 บาท (DCF, WACC ที่ 7.1%) จากเดิม 335.00 บาท โดยมูลค่าที่พรีเมี่ยมของ ADVANC ยังสมเหตุสมผลจาก ROE ที่ทำได้ดีสุดในอุตสาหกรรมเดียวกันและมีเงินปันผลที่แข็งแกร่ง ขณะที่เราคงคาดกำไรสุทธิ 4Q68F ที่ 1.28 หมื่นล้านบาท (+39% YoY และ +7% QoQ) พร้อม DPS งวด 2H68F ที่ 7.91 บาท (yield 2.5%) และในเบื้องต้นคาดกำไรหลัก 1Q69F จะโตทั้ง QoQ และ YoY จาก รายได้มือถือที่แข็งแกร่งและแรงหนุนที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้ง (ก.พ. 69)
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
