บล.ฟิลลิป:
อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) – AEONTS
คุณภาพสินทรัพย์จะดีขึ้นใน 4Q68
Key Point
ใน 3Q68 AEONTS มี NPL และการตั้งสำรองเพิ่มสูงขึ้น แต่ใน 4Q68 คาดว่า NPL จะลดลง และอาจจะมีการกลับสำรองเป็นรายได้ ซึ่งจะช่วยทำให้ผลประกอบการเติบโตขึ้นได้ AEONTS ไม่เน้นการเติบโตของสินเชื่อ ทำให้สินเชื่อใน 4Q68 อาจจะยังชะลอตัว แต่จะเน้นเพิ่มผลตอบแทนสินเชื่อ รวมไปถึงหารายได้ทางอื่นเพิ่มเติม ยังคงราคาพื้นฐาน 119 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร รวมไปถึงยังมีปันผล แนะนำ “ซื้อ”
3Q68 NPL เพิ่มขึ้น แต่คาดว่าจะลดลงใน 4Q68
ใน 3Q68 AEONTS มี NPL เพิ่มสูงขึ้นเป็น 5.54% จากที่มีอยู่ 5.19% ใน 2Q68 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล โดยเป็นการเพิ่มขึ้นมาเป็น 4.9 พันลบ. จาก 2 ไตรมาสก่อนหน้าที่ NPL ทรงตัวอยู่ที่ระดับ 4.5 พันลบ. ส่วนใน 4Q68 จากการติดตามลูกค้าอย่างใกล้ชิด มีการปรับปรุงระบบการติดตามหนี้ และมีการใช้ระบบ Credit Scoring แบบใหม่ในการปล่อยสินเชื่อ ทำให้คาดว่า NPL น่าจะลดลงได้ นอกจากนี้ทาง AEONTS ยังมีแผนที่จะขาย NPL บางส่วนออกไปด้วย ซึ่งจะช่วยให้ NPL ลดลงได้เร็วขึ้นอีก
อาจจะมีการกลับสำรองใน 4Q68
AEONTS ได้มีการเพิ่มระดับการตั้งสำรองใน 3Q68 ขึ้นเป็น 9% ของสินเชื่อรวม จากไตรมาสก่อนที่มีการตั้ง 8.6% ของสินเชื่อรวม หรือมีการตั้งสำรองทั้งสิ้น 1.98 พันลบ. จากไตรมาสก่อนที่มีการตั้ง 1.9 พันลบ. ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นการตั้ง Management Overlay 274 ลบ. เพื่อรองรับผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้ และความไม่แน่นอนในอนาคต ซึ่งการที่ 4Q68 มีการคาดการณ์ว่าคุณภาพสินทรัพย์จะปรับตัวดีขึ้น ทำให้มีความเป็นไปได้ที่อาจจะมีการกลับสำรองเป็นรายได้ ซึ่งจะช่วยให้ผลประกอบการ 4Q68 ปรับตัวดีขึ้นได้
สินเชื่ออาจยังชะลอตัว แต่ผลตอบแทนสินเชื่อ รวมถึงรายได้อื่นน่าจะเพิ่มขึ้น
ด้วยภาวะเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัว ทำให้ AEONTS มีการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ซึ่งส่งผลให้สินเชื่อหดตัวไปแล้ว 1.1% และใน 4Q68 ยังคาดว่าสินเชื่ออาจจะยังไม่ฟื้นตัว โดยทาง AEONTS นั้นจะไม่เน้นการเติบโตของสินเชื่อ แต่จะหันไปเน้นผลตอบแทนของสินเชื่อ โดยจะจับกลุ่มลูกค้าที่มีเงินเดือนสูงมากขึ้น นอกจากนี้ AEONTS จะเน้นการเพิ่มรายได้อื่นให้มากขึ้น อย่างรายได้หนี้สูญได้รับคืน รวมไปถึงรายได้จากการขายประกัน
คงประมาณการ คงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”
เราคาดว่า AEONTS จะมีกำไรปี 68 ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.3% YoY โดยถึงแม้รายได้จะลดลง แต่การลดลงของต้นทุนทางการเงิน การตั้งสำรอง และค่าใช้จ่าย ทำให้กำไรยังเพิ่มขึ้น ส่วนปี 69 เราคาดว่าสินเชื่อจะกลับมาเติบโตได้ ทำให้คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 13.3% YoY เป็น 3.3 พันลบ. ยังคงราคาพื้นฐาน 119 บาท ยังเหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร นอกจากนี้ยังมีปันผล โดยปี 68 คาดว่าจะจ่าย 5.60 บาท/หุ้น Yield 5.6% และปี 69 คาดว่าจะจ่าย 6.20 บาท/หุ้น Yield 6.2% แนะนำ “ซื้อ”
