บล.ฟิลลิป:
อมตะ คอร์ปอเรชัน – AMATA
P/BV ต่ำอยู่แล้ว มองข้าม 4Q68 ไปเลย
Key Point
คาด 4Q68 กำไร 829 ลบ. อ่อนตัว y-y และ q-q จากยอดโอนที่ดินลดลง จากความล่าช้าขั้นตอนการขอใบอนุญาต มองระดับกำไรไม่ได้ต่ำไปมาก ยังรักษาระดับกำไรทั้งปี 68 เติบโต +18.3% y-y ปัจจุบันซื้อขาย P/BV ในระดับต่ำที่ 0.80 เท่า และคาดปันผล 0.947 บาท Div. yield 6.05% อยู่ในระดับดี แนะนำให้มองข้าม 4Q68 จากสัญญาบางส่วนยังถูกเลื่อนไปยังปี 69 ทำให้ถูกตั้งเป้ายอดขาย-โอนที่สูงขึ้น ราคาพื้นฐาน 19.70 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาด 4Q68 ยอดขายลดลง y-y และ q-q
คาด 4Q68 มียอดขาย 243 ไร่ ลดลง y-y ทรงตัว q-q อยู่ในระดับต่ำ ด้วยสถานการณ์ที่ไม่แน่นอน ข้อสรุปทางการค้ายังไม่เสร็จสิ้น ทำให้ลูกค้าจีนชะลอการตัดสินใจอยู่บ้าง และความล่าช้าในบางพื้นที่ และการขยายพื้นที่ใหม่ ๆ ทำให้ขั้นตอนการขอใบอนุญาตและเจรจาซื้อขายที่ดินยังไม่เสร็จสิ้น
ปี 68 คาดยอดขายรวม 1,234 ไร่ -59.1% y-y ต่ำกว่าเป้าเดิมที่ให้ไว้ 2,000 ไร่ จำนวนยอดขายที่เลื่อนไปจากแผนเดิมกว่า 760 ไร่ คาดว่าจะเข้ามาเสริมเป็นยอดขายของปี 69 ลูกค้าเป็นกลุ่ม high potential customer โดยเริ่มทำสัญญาแล้ว 400 ไร่ ที่จะเข้ามาเป็นยอดขายในช่วง 1H69 อยู่ในนิคมชลบุรีและ Smart City-ชลบุรี (GPM สูง) และครึ่งในจำนวนนี้เป็น Data center
คาด 4Q68 กำไร 829 ลบ. ลดลง y-y และ q-q
คาด 4Q68 โอนที่ดิน 518 ไร่ ลดลง y-y และ q-q มีการเลื่อนสัญญาบางส่วนไปโอนในช่วง 1Q69 ผิดไปจากที่คาดไว้ค่อนข้างมาก จากปกติที่เป็นช่วง high season โดยโอนที่เข้ามาเป็นพื้นที่ระยองสัดส่วน 74% สูงขึ้นกว่าไตรมาสก่อนหน้า รองลงมาเป็นชลบุรี 15% และเวียดนาม 12%
คาดรายได้ธุรกิจนิคม 2.5 พันลบ. -47.9% y-y -15.6% q-q มี GPM-นิคม 45.4% สูงขึ้น y-y จากนิคมในเวียดนาม แต่ลดลง q-q เล็กน้อย จากโอนสัดส่วนพื้นที่ระยองสูงขึ้น
คาด SG&A 428 ลบ. อิงตามระดับเฉลี่ยที่ทำได้ในช่วง 9M68 มีส่วนแบ่งกำไร 225 ลบ. สูงขึ้น y-y และ q-q ได้ประโยชน์จากบาทแข็งค่าในธุรกิจโรงไฟฟ้า
คาดกำไร 829 ลบ. -19.0% y-y -27.2% q-q มี Backlog สิ้นปีระดับ 2.1 หมื่นลบ. ทรงตัวเทียบสิ้นปีก่อน แต่ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าเล็กน้อย
ปี 68 คาดยอดโอนรวม 1,645 ไร่ -14.0% y-y มีรายได้โอนที่ดินลดลงและรายได้สาธารณูปโภคลดลงจากความกังวล Tariff ทำให้ลูกค้าในนิคมเวียดนามลดกำลังผลิต มีการใช้ไฟฟ้าลดลง แต่มี GPM ที่สูงขึ้นจากนิคมในเวียดนาม และ Product mix นิคมในไทย ช่วยให้กำไรทั้งปีเติบโต +18.3% y-y ที่ 2,937 ลบ. แม้เติบโตได้ดี แต่ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้า
คาดปันผลปี 68 ที่ 0.947 บาท (Interim 0.35) Div. yield ต่อปี 6.05%
ตั้งเป้ายอดขายปี 69 สูงขึ้น
เบื้องต้นทางบริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 69 ที่ 2,800 ไร่ สูงขึ้น y-y จากยอดขายที่ถูกเลื่อนมา โดยแบ่งเป็น ไทย 1,650 ไร่ เวียดนาม 550 ไร่ ลาว 600 ไร่ ส่วนราคาขายยังคงยืนระดับเดิม หลังจากที่ปรับเพิ่มขึ้น 10% ในช่วงปีที่ผ่านมา
เราปรับกำไรปี 69 ให้เหมาะสมมากยิ่งขึ้น จากระดับ Backlog ที่ทรงตัวจากปีก่อน ปรับลง 12% อยู่ที่ 3,181 ลบ. +8.3% แต่ยังเติบโตได้จากเป้ายอดโอน 50% ของ Backlog ซึ่งรวมยอดโอนที่ถูกเลื่อนมายัง 1Q69
ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 19.70 บาท อิง P/E 7.0 เท่า
แนะนำมองข้าม 4Q68 จากสัญญาบางส่วนยังถูกเลื่อนไปยังปี 69 ทำให้ตั้งเป้ายอดขาย-โอนได้สูงขึ้น ปัจจุบันราคาหุ้นอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว P/BV 0.80 เท่า ซื้อขายต่ำกว่าเฉลี่ย 3–5 ปีย้อนหลังที่ P/BV 1.2 เท่า
ประเมินราคาหุ้นโดยใช้ P/E AVG 1Y -0.50 S.D. ที่ 7.0 เท่า บวก ESG 2.8% ปรับราคาพื้นฐานตามระดับกำไรของปี 69 ลงมาที่ 19.70 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
