บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SPECIALTY NATURAL PRODUCTS (SNPS TB)
คาดกำไร 4Q25 นิวไฮตามเทรนด์ Longevity
- คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ทำนิวไฮ 33.1 ล้านบาท (+12.2% q-q, +33.4% y-y) และกำไรทั้งปี 2025 ที่ 111.1 ล้านบาท +37.1% y-y โตสวนเศรษฐกิจ
- มูลค่าตลาดสารสกัดสมุนไพรโลกปี 2024-2034 คาดโตเฉลี่ย 8.2-8.7% CAGR
- เทรนด์ Longevity เปิดโอกาสทางธุรกิจให้ SNPS อีกมาก แนะนำซื้อ ราคาหุ้นปัจจุบันมี PE, EV/EBITDA เพียง 13.8x และ 7.4x ตามลำดับ
คาดกำไรสุทธิ 4Q25 เดินหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 ยังเดินหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่องที่ 33.1 ล้านบาท (+12.2% q-q, +33.4% y-y) และทำให้กำไรทั้งปี 2025 ทำได้ 111.1 ล้านบาท เติบโต 37.1% y-y กำไรที่เราคาดนิวไฮใน 4Q25 มาจากรายได้ที่มีแนวโน้มเติบโตแทบทุกกลุ่ม ทั้ง API (สารสกัดสมุนไพรมาตรฐาน) ที่เติบโตตามตลาดอาหารเสริม และในระยะหลังมีสัดส่วนของยาเพิ่มมากขึ้น และ ODM (รับจ้างผลิต) มีลูกค้าเพิ่มขึ้นจากการขยายตลาด ทั้งในและต่างประเทศ ในส่วนของสินค้าของแบรนด์บริษัทเอง (OBM) ซึ่งมีสัดส่วนต่อรายได้รวมประมาณ 2-4% เราคาดว่ารายได้ในไตรมาสนี้อาจทำได้ทรงตัวถึงชะลอเล็กน้อย ทั้ง API และ ODM ยังคงเป็นรายได้หลักและขับเคลื่อนการเติบโตเช่นเดิม
คาดอัตรากำไรสุทธิ 19% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการอื่น
รายได้รวมใน 4Q25 เราจึงคาดที่ 155.2 ล้านบาท (+6.3% q-q, +31.5% y-y) เป็นระดับสูงสุดใหม่เช่นกัน เป็นสัดส่วนของ ODM 61% และ API 35% อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มดีขึ้นจากงวด 9M25 จาก economy of scale และ product mix โดยเราคาดที่ 42.0% ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของ SNPS หลังสิ้นสุดผลกระทบของสินค้าที่เกี่ยวกับโควิด ควรอยู่ที่ระดับ 40%+ ซึ่งปัจจุบันถือว่าทำได้ดี ขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายขายและบริหารควบคุมได้ดีเยี่ยม อยู่ในระดับ 25-27 ล้านบาทต่อไตรมาส และไม่มีดอกเบี้ยจ่ายเนื่องจากปลอดหนี้เงินกู้ อัตรากำไรสุทธิใน 4Q25 จึงคาดที่ 21.3% และในระดับปี 2025 ที่ 20% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการอื่น (APCO, BLC, IP, TMAN) ที่ 15-16%
เติบโตตามเทรนด์ Longevity ซึ่งยังมีโอกาสอีกมาก
รายได้และกำไรของ SNPS ในปี 2025 ที่เราคาดโตถึง 22.4% y-y และ 37.1% y-y ตามลำดับ ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวต่ำ ผู้บริโภคระวังในการจับจ่ายใช้สอย สะท้อนว่าตลาดอาหารเสริมและยายังขยายตัวได้ดี เทรนด์ Longevity ยิ่งทำให้ความต้องการโภชนาการอาหารเสริมยังเติบโตได้อีกมาก งานวิจัยของหลายองค์กรคาดการณ์ตรงกันว่ามูลค่าตลาดสารสกัดสมุนไพรโลกในช่วงปี 2024-2034 จะโตเฉลี่ย 8.2-8.7% CAGR คิดเป็นมูลค่าตลาดราว USD103 พันล้านเหรียญในปี 2034 จาก USD43 พันล้านเหรียญในปี 2024 โดยตลาดเอเชียแปซิฟิกเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุด
ยืนยันคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท (P/E 18x)
เรายังคงคาดกำไรของ SNPS ปี 2026 +15.8% y-y ราคาหุ้นปัจจุบันใกล้เคียงราคา IPO ปลายปี 2024 ที่ 4.20 บาท ทั้งที่กำไรเติบโตสูง ทำให้ 2026E P/E ต่ำ 13.8x และ EV/EBITDA ต่ำเพียง 7.4x เงินปันผลงวด 2H25 มีโอกาสสูงกว่าครึ่งปีแรก โดยเราคาด Dividend yield ทั้งปี 2025 ที่ 3.8% เรายังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท
Investment thesis
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 33.1 ล้านบาท ผลักดันกำไรปี 2025 เป็น 111.1 ล้านบาท เติบโต 37.1% y-y จากการเติบโตแข็งแกร่งของธุรกิจ API และ ODM ซึ่งเป็นรายได้หลัก ขณะที่ OBM ยังมีสัดส่วนเล็กน้อย รายได้รวม 4Q25 คาดแตะ 155.2 ล้านบาท เป็นจุดสูงสุดใหม่ พร้อมอัตรากำไรขั้นต้นราว 42% จาก economy of scale และ product mix ที่ดีขึ้น บริษัทควบคุม SG&A ได้ดีและปลอดหนี้ ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิปี 2025 สูงถึง 20% เหนือคู่แข่ง เทรนด์ Longevity หนุนดีมานด์อาหารเสริมและสารสกัดสมุนไพรในระยะยาว ราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนการเติบโต ทำให้ valuation น่าสนใจ เรายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท (อิง P/E 18x)
Company profile
SNPS เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายสารสกัดสมุนไพรมาตรฐาน และรับจ้างพัฒนาและผลิตผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพ ความงาม และสุขอนามัยภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (Original Design Manufacturer) รวมถึงผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ภายใต้ตราสินค้าของกลุ่มบริษัทฯ (Original Brand Manufacturer)
