บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ตลาดกังวลกับระบบ co-payment มากเกินไปหรือไม่?
Event
ผู้บริหาร BDMS จากฝ่ายประกันสุขภาพได้ให้ความรู้ประเด็นประกันสุขภาพแบบ co-payment ที่เกิดขึ้นกับนักวิเคราะห์เมื่อศุกร์ 16 ม.ค. 69 ซึ่งเรามองโทนเป็นบวก
lmpact
ตลาดน่าจะกังวลมากเกินไปถึงรูปแบบประกันสุขภาพแบบ co-payment
หลังมีข่าวการเริ่มใช้ประกันสุขภาพแบบ co-payment จากบริษัทประกันบางแห่ง นักลงทุนได้มองลบต่อประเด็นดังกล่าว ส่งผลให้หุ้นต่าง ๆ ในกลุ่มโรงพยาบาลร่วงลงช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ด้วยเหตุนี้ BDMS จึงได้จัดการประชุมชี้แจงต่อนักวิเคราะห์ เพื่อทำความเข้าใจพัฒนาการดังกล่าวให้ชัดเจนยิ่งขึ้น
ประเด็นสำคัญ ๆ จากผู้บริหารที่เกี่ยวข้องกับฝ่ายประกันสุขภาพของ BDMS:
i) อัตราการเข้าถึงประกันต่ำ: ปัจจุบันมีเพียงราว 10% ของประชากรไทยที่มีประกันสุขภาพ
ii) การเปรียบเทียบตลาด: รูปแบบ co-payment ในประเทศไทยหลัก ๆ พบได้ในประกันกลุ่ม ส่วนประกันรายบุคคลส่วนใหญ่มักใช้รูปแบบ “วงเงินรับผิดชอบส่วนแรกของผู้เอาประกัน” (deductible) มากกว่าการร่วมจ่ายเต็มรูปแบบ ตรงข้าม สิงคโปร์ที่ใช้ระบบนี้นานแล้ว ส่งผลให้ค่าเบี้ยประกันต่ำลงราว 20% และช่วยส่งเสริมการเข้าถึงประกันในวงกว้าง
iii) ระยะเวลาการเคลมเหลื่อมเวลา (claim lag time): คาดว่าจะใช้เวลาราว 2 ปีหลังจากเริ่มซื้อกรมธรรม์แบบ co-payment ใหม่ ก่อนที่ธุรกรรมการเคลมจะเริ่มเห็นผลอย่างมีนัยสำคัญ
iv) การออกแบบแพ็กเกจเชิงกลยุทธ์: BDMS มองว่าเมื่อเจ็บป่วยก็จำเป็นต้องได้รับการรักษา บริษัทมีแผนออกพ็กเกจการรักษาเฉพาะทาง (เช่น การผ่าตัด) เพื่อกลุ่มลูกค้านี้ในอนาคต
v) การบริหารการใช้บริการทางการแพทย์ (utilization management): BDMS ใช้ระบบ utilization management เพื่อติดตามการรักษาผู้ป่วยอยู่แล้ว โดยข้อมูลสะท้อนว่าสัดส่วนของการรักษาเกินความจำเป็นหรือบริการทางการแพทย์ที่ไม่จำเป็นมีต่ำมากหรือแทบไม่มี
vi) การดูแลแผนกกุมารเวช: แม้จะมีการนำแผนประกันแบบ deductible ในกลุ่มเด็ก แต่การใช้บริการผู้ป่วยใน (IPD) ยังทรงตัวจากผู้ปกครองยังคงเน้นที่คุณภาพการรักษาสูงให้บุตรหลาน
vii) เงินเฟ้อค่ารักษาพยาบาล: อัตราเงินเฟ้อทางการแพทย์พุ่งขึ้นมากกว่า 10% ต่อปี สาเหตุหลัก ๆ จากความซับซ้อนของโรคเพิ่มขึ้นและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีการแพทย์ มากกว่าการปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลของโรงพยาบาลโดยตรง
viii) ความพร้อมของเครือข่าย (network readiness): BDMS มีความพร้อมเต็มที่สำหรับเครือข่าย co-payment ร่วมกับบริษัทประกัน และแสดงความเชื่อมั่นสูงต่อการเปลี่ยนผ่านดังกล่าว จากการหารือล่วงหน้ากับบริษัทประกัน BDMS ไม่กังวลต่อประเด็นนี้ และคาดว่าแนวโน้ม copayment จะเติบโตต่อเนื่อง ขณะนี้กลุ่มโรงพยาบาลของ BDMS มีพอร์ตที่หลากหลาย ครอบคลุมทั้งระดับบน กลาง และล่าง ซึ่งช่วยหนุนที่ให้บริการได้อย่างครบวงจร
ix) ความโปร่งใสด้านต้นทุน: การพัฒนาแพ็กเกจการรักษาในอนาคตมีเป้าหมายเพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้ผู้ป่วย โดยเปิดโอกาสให้ได้ทราบค่าใช้จ่ายในการรักษาที่แน่นอนล่วงหน้า
Valuation and action
เราเชื่อว่าตลาดกังวลมากไปเกี่ยวกับการเริ่มใช้ประกันสุขภาพแบบ co-payment ของบริษัทประกันรายใหญ่บางแห่งในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า (ราว เม.ย. 69) ขณะที่ประกันสุขภาพแบบ lump-sum ของลูกค้าที่มีกรมธรรม์เดิมจะยังคงมีผลบังคับใช้ต่อไปและไม่ได้มีข้อห้ามในการจำหน่ายประกันสุขภาพรูปแบบดังกล่าวเพิ่มเติม จากประสบการณ์ของประเทศพัฒนาแล้ว ตลาดประกันแบบ co-payment ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง อีกทั้งโรงพยาบาลยังคงได้รับค่ารักษาเต็มจำนวน เรามองว่า BDMS มีความพร้อมต่อการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว จากแพลตฟอร์มโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งและการกระจายตัวที่ดีผ่านแบรนด์ต่าง ๆ นอกจากนี้ BDMS ยังเป็นกลุ่มโรงพยาบาลเอกชนที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 24.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 1.0%)
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
