บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CHAROEN POKPHAND FOODS (CPF TB)
คาดกำไรจะกลับมาฟื้นดีใน 1Q26
- เรามองผ่านกำไร 4Q25 ที่จะปรับลงค่อนข้างมาก เพราะราคาเนื้อสัตว์ 1QTD ฟื้นแรง ช่วยหนุนกำไร 1Q26 อีกครั้ง
- Catalyst เชิงบวกเริ่มปรากฏ หลังราคาหมูกลับมาฟื้นทั้งเวียดนามและจีน
- ปรับขึ้นเป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 28 บาท
แนวโน้มกำไร 4Q25 จะอ่อนตัวลงเป็นจุดต่ำสุดของปี 2025
คาดกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 1.98 พันลบ. (-61.8% q-q, -52.5% y-y) หากไม่รวม Bio gain คาดกำไรปกติที่ 1.43 พันลบ. (-76.5% q-q, -78.1% y-y) ปรับลงค่อนข้างมาก มาจากทั้งช่วง low season, บาทแข็งค่า และราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลงแรง นำโดย หมูจีน อยู่ที่ 11.8 หยวน/กก. (-14.3% q-q, -28.7% y-y), หมูไทย (-4.2% q-q, -13.2% y-y) และหมูเวียดนาม (-9.3% q-q, -11.5% y-y) จึงคาดรายได้รวม, อัตรากำไรขั้นต้น และส่วนแบ่งกำไรจะปรับลดลง แม้คาดส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL ยังทำได้ดี แต่จะเผชิญกับผลขาดทุนของธุรกิจหมูจีนที่มากขึ้น แต่จากฐานกำไรที่สูงใน 9M25 จึงคาดกำไรสุทธิปี 2025 จะทำนิวไฮที่ 2.61 หมื่นลบ. (+33.4% y-y)
ภาพรวมปี 2026 ยังค่่อนข้างท้าทาย
บริษัทตั้งเป้าการเติบโตในปี 2026 ไม่หวือหวานัก ส่วนหนึ่งเพราะฐานสูงในปี 2025 และภาพรวมเศรษฐกิจ กำลังซื้อในประเทศยังไม่สดใส ขณะที่ภาพต่างประเทศอาจดูสดใสมากกว่า โดยเฉพาะเวียดนาม (สัดส่วนรายได้ 18% ของรายได้รวม) ที่ยังมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี และบริษัทอยู่ระหว่างขยายกำลังการผลิตทั้งในส่วนต้นน้ำ (หมู และไก่) โดยเริ่มมีการส่งออกไปญี่ปุ่นแล้ว และปลายน้ำอย่าง Ready meal product ที่เติบโตได้ดีตามเศรษฐกิจและการบริโภคในเวียดนาม โดยบริษัทได้เริ่มกระบวนการนำ CP Vietnam เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นเวียดนามแล้ว คาดจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2026
แนวโน้มกำไร 1Q26 จะกลับมาฟื้นตัว q-q ได้ดี
ระยะสั้น เราคาดกำไร 1Q26 จะกลับมาฟื้น q-q ได้แรง หลังราคาหมูไทยและหมูเวียดนามกลับมาฟื้นแรง โดยหมูไทย 68-70 บาท/กก. (+11-14% q-q) ส่วนหมูเวียดนามกลับมาแตะ 70,000 ด่อง/กก. (+31% q-q) อีกครั้ง เหลือเพียงหมูจีนที่เฉลี่ยเดือน ม.ค. อยู่ที่ 12.7 หยวน/กก. (+8% q-q) แม้ยังต่ำกว่าต้นทุนการเลี้ยง แต่ถือเป็นการกลับมาฟื้นตัวได้เร็ว และราคาล่าสุด (19 ม.ค.) ขยับขึ้นแตะ 13.27 หยวน/กก. สูงสุดในรอบ 4 เดือน คาดหวังปรับขึ้นได้ต่อเพราะเข้าสู่เทศกาลตรุษจีน หากแตะระดับต้นทุนการเลี้ยงที่ 13.5-14 หยวน/กก. อีกครั้ง จะยิ่งเป็นบวกมากขึ้น
ราคาเนื้อสัตว์ฟื้น เป็น catalyst เชิงบวกต่อราคาหุ้นอีกครั้ง
ยังคงเป้าหมายเดิม 28 บาท (อิง PE เดิม 12x) แต่ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ (จาก ถือ) จากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัวเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นและผลประกอบการอีกครั้ง ส่วนแนวโน้มราคาวัตถุดิบยังทรงตัวต่ำ คาดจะมีราคาเฉลี่ยใกล้เคียงปี 2025 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ 9.0x 2026E PE และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 5-6% ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)
