บล.บัวหลวง:
Kiatnakin Phatra Bank (KKP TB /KKP.BK)
กำไรดีกว่าคาด! การตั้งสำรองต่ำกว่าคาดและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมากกว่าคาด
กำไรมากกว่าที่เราคาด 31%
KKP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 ที่ 1.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 6% QoQ มากกว่าที่เราคาด 31% (และมากกว่าตลาดคาด 35%) เนื่องจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมากกว่าคาด NIM มากกว่าคาด และการตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY (ทรงตัว QoQ)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ประเด็นสำคัญของงบการเงินไตรมาส 4/68 คือการตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น YoY และ NIM ที่เพิ่มขึ้น QoQ ซึ่งมากกว่าคาด กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากการตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง อัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 0.82% (ดีกว่าที่เราคาดที่ 1.0%) ลดลงจาก 0.99% ในไตรมาส 4/67 และ 1.03% ในไตรมาส 3/68 อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่ออยู่ที่ 4.40% ณ สิ้นปี 2568 ทรงตัว QoQ อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สะสมต่อหนี้เสียของบริษัทเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 132.5% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2568 มาอยู่ที่ 133.3% ณ สิ้นปี 2568 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 54.8% (ดีกว่าที่เราคาดที่ 58.0%) ลดลงจาก 60.5% ในไตรมาส 4/67 และ 55.6% ในไตรมาส 3/68 เนื่องจากขาดทุนลดลงจากการขายรถยนต์ที่ยึดมา ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ KKP แข็งแกร่งขึ้น QoQ บางส่วนในไตรมาสนี้
สินเชื่อ ณ สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 3.435 แสนล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 1% QoQ NIM ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 3.82% (ดีกว่าที่เราคาดที่ 3.69%) ลดลง 14 bps YoY (อัตราผลตอบแทนสินเชื่อเฉลี่ยที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 8 bps QoQ (ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง)
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (มากกว่าที่เราคาด 19%) เพิ่มขึ้น 8% YoY (รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่สูงขึ้นที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจการบริหารความมั่งคั่ง และการบริหารสินทรัพย์) แต่ลดลง 6% QoQ (กำไรจากการตีมูลค่าตลาดของเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง)
แนวโน้ม
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 เพิ่มขึ้น YoY (การตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง) แต่ลดลง QoQ (รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ขึ้น 24% มาอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 5% YoY) โดย 1) เราปรับเพิ่มประมาณการ NIM ขึ้น 10 bps มาอยู่ที่ 3.86% (หนุนจากประมาณการต้นทุนทางการเงินที่ลดลง) 2) เราปรับลดประมาณการอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ลงจาก 59.0% มาอยู่ที่ 55.5% และ 3) เราปรับลดประมาณการอัตราการตั้งสำรองจาก 1.1% มาอยู่ที่ 1.0% ทั้งนี้ เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ขึ้นจาก 60 บาท มาอยู่ที่ 78 บาท
คำแนะนำ
PBV ณ สิ้นปี 2569 ของ KKP อยู่ที่ 0.8 เท่า ขณะที่เราคาด ROE ปี 2569 อยู่ที่ 9.1% ส่งผลให้ค่า PBV/ROE ratio อยู่ที่ 0.088 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 0.102 เท่า และเราคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ที่ 7.4% สำหรับปี 2569 ดังนั้น เราจึงปรับคำแนะนำจาก ขาย เป็น ซื้อ
