บล.บัวหลวง:
Bangkok Bank (BBL TB /BBL.BK)
กำไรต่ำกว่าคาด! ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมากกว่าคาด
กำไรต่ำกว่าที่เราคาด 18%
BBL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 44% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 18% (และต่ำกว่าตลาดคาด 27%) เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้มากกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 1.59 หมื่นล้านบาท ลดลง 24% YoY และ 41% QoQ
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ประเด็นสำคัญเชิงบวกของงบการเงินไตรมาส 4/68 คือคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น QoQ ในไตรมาสนี้ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด ประเด็นสำคัญเชิงลบได้แก่ NIM ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมากกว่าคาด
กำไรที่ลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นและ NIM ที่ลดลง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้อยู่ที่ 60.9% (มากกว่าเราคาดที่ 55.0%) เพิ่มขึ้นจาก 53.1% ในไตรมาส 4/67 และ 43.4% ในไตรมาส 3/68 เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านไอทีที่เพิ่มขึ้น สินเชื่อ ณ สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 2.6 ล้านล้านบาท ลดลง 3% YoY และทรงตัว QoQ NIM ของ BBL อยู่ที่ 2.56% ในไตรมาส 4/68 ลดลง 47 bps YoY และ 12 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนสินเชื่อเฉลี่ยลดลง รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิรวมอยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาทสำหรับไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 6% YoY (กำไรจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 32% QoQ (กำไรจากการลงทุนที่ลดลง QoQ)
อัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 1.01% ลดลงจาก 1.15% ในไตรมาส 4/67 และ 1.47% ในไตรมาส 3/68 อัตราส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมในไตรมาส 4/68 ลดลงจาก 3.3% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2568 มาอยู่ที่ 3.0% ณ สิ้นปี 2568 อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของ BBL ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 294.3% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2568 มาอยู่ที่ 324.1% ณ สิ้นปี 2568 ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ BBL แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสนี้
แนวโน้ม
เราประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 จะลดลง YoY (จาก NIM ที่ลดลงและกำไรจากการลงทุนที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราคาดกำไรสุทธิปี 2569 อยู่ที่ 4.13 หมื่นล้านบาท ลดลง 10% เนื่องจาก NIM ที่ลดลงและกำไรจากการลงทุนที่ลดลง
คำแนะนำ
BBL ยังมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 324.1% ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งสูงที่สุดเมื่อเทียบกับธนาคารที่เราให้คำแนะนำ ทำให้เรามองว่าธนาคารมีความพร้อมรับมือกับภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอในปัจจุบัน มูลค่าหุ้นในปัจจุบันอยู่ในระดับราคาไม่แพง โดยซื้อขายที่ PER ปี 2569 ที่ 7.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 10.4 เท่า โดย PBV ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 0.5 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่มธนาคารฯ ขณะที่เราคาดว่า ROE ปี 2569 จะอยู่ที่ 7.1% ทำให้สัดส่วน PBV/ROE อยู่ที่ 0.077 เท่า ต่ำที่สุดในหุ้นกลุ่มธนาคารและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำอย่างมีนัยสำคัญที่ 0.102 เท่า เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
