บล.พาย: 

KBANK: Kasikornbank PCL

Valuation ไม่แพง แม้จะเติบโตชะลอตัว

คงคำแนะนำ “ถือ” และคาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.1% ในปี 2026 ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 210 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8%, TG 2%) อิงจาก 0.8x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 4Q25 กำไรสุทธิออกมาที่ 10.3 พันล้านบาท (-5% YoY, – 21% QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.2% สำหรับในปี 2026 การปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังจำเป็นเพื่อพยุงเศรษฐกิจทำให้ NIM ลดลง แต่ Credit costs สามารถปรับลดลงได้ชดเชยผลกระทบ ดังนั้น คาดกำไรจะปรับลดลงราว 2% YoY ทั้งนี้ ธนาคารมีเครื่องมือในการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพ เช่นการจ่ายเงินปันผลพิเศษ และการซื้อหุ้นคืน ช่วยจำกัดความผันผวนของราคาหุ้น

การประชุมนักวิเคราะห์

  • ธนาคารคาดเศรษฐกิจไทยเติบโต 2% ในปี 2025 โดยใน 4Q25 จะเติบโตเพียง 0.8% และการเติบโตจะชะลอตัวที่ 1.6% ในปี 2026 โดยการเติบโตต่ำกว่า 1% ในช่วง 1H26 จากการส่งออกลดลง
  • คาด กนง. ปรับลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งในปี 2026 เหลือ 1% vs สหรัฐฯปรับลด 3 ครั้ง เหลือ 2.75-3.00%
  • เป้าหมายการเงินปี 2026 จะเปิดเผยในการประชุมวันที่ 6 ก.พ. ขณะที่แนวโน้ม Credit cost ปรับลดลงตามแผน และยังคงเป้าหมาย ROE เพิ่มเป็นระดับ 2 หลักเช่นเดิม แต่ไม่ได้กำหนดเวลาชัดเจน เพราะขึ้นกับเงื่อนไขด้านเศรษฐกิจ
  • ธนาคารให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากกว่าการเติบโตสูง ดังนั้นกลยุทธ์ขยายสินเชื่อยังเข้มงวด คัดสรรกลุ่มลูกค้าที่มีความแข็งแกร่งและให่อัตราผลตอบแทนที่คุ้มค่า
  • การบริหารเงินกองทุนที่เหมาะสม ในระยะกลางเพิ่มระดับ Tier 1 capital เป็น ≥15% จากเดิม 13-15% เพื่อสร้างความแข็งแกร่งของงบ ดุล และกำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 50-60% ของกำไรนอกจากนี้ มีมาตรการทางเลือก เช่น การจ่ายเงินปันผลพิเศษ และโครงการซื้อหุ้นคืน

คาดกำไรปี 2026 ปรับลดลงล้อกับ NIM ที่ลดลง

  • ในปี 2026 คาดกำไรสุทธิจะปรับลดลง 2% กดดันจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลงจาก NIM ปรับลดลง และสินเชื่อฟื้นตัวจำกัดจากเศรษฐกิจ ที่ท้าทายสูงขึ้น คาดว่า ROE ลดลงที่ 8.2% ในปี 2026 จาก 8.6% ในปี
    2025
  • บนสมมุติฐานการจ่ายเงินปันผลที่ 55% ดังนั้น คาดผลตอบแทนเงิน ปันผลที่ 6.1% ในปี 2026 อย่างไรค็ดี มีโอกาสที่ KBANK อาจจ่ายเงินปันผลพิเศษ เพราะเงินกองทุนสูง และสินเชื่อแนวโน้มเติบโตต่ำ และโครงการซื้อหุ้นคืนยังคาดหวังได้ในระยะกลาง เพื่อรักษา ROE และลดความผันผวนของราคาหุ้น
  • แนวโน้มใน 1Q26 คาดกำไรจะกลับมาขยายตัว QoQ จากสำรองหนี้ฯ และค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน แต่กำไรปรับลดลง YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน