TTB การเติบโตยังมีแรงกดันจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

บล.พาย: 

TTB: TMBThanachart PCL

การเติบโตยังมีแรงกดันจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 2.20 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8%, TG 2%) อิงจาก 0.83x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 4Q25 กำไรสุทธิออกมาตามคาดที่ 5.2 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) และ NPL ratio ปรับขึ้นเล็กน้อยที่ 2.9% เศรษฐกิจที่ชะลอตัวทำให้การเติบโตมีข้อจำกัด กอปรกับแนวโน้มดอกเบี้ยขาลงกดดันรายได้ดอกเบี้ยลดลง เราคาดกำไรจะปรับเพิ่มขึ้นเพียง 1% YoY ในปี 2026 โดยมองว่าธนาคารให้ความสำคัญต่อการใช้เงินกองทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าการเติบโตสินเชื่อ ดังนั้น TTB จะสามารถจ่ายเงินปันผลสูง คาดอัตราตอบแทนเงินปันผลราว 6.6% ในปี 2026

การประชุมนักวิเคราะห์

• กำไรสุทธิใน 4Q25 ตามคาดที่ 5.2 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) กำไรเติบโต YoY จากสำรองหนี้ฯ ลดลง และกำไรลดลง QoQ จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเพิ่มขึ้น
• กำไรสุทธิในปี 2025 ลดลง ลดลง 2% ที่ 20.6 พันลบ. เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง
• NIM ทรงตัวที่ 3% เนื่องจากต้นทุนการเงินลดลงชดเชยอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ (Earnings asset yield) ลดลง
• สินเชื่อพลิกกลับมาขยายตัว 0.6% QoQ จากสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ขณะที่สินเชื่อในปี 2025 ยังคงปรับลดลง 2.9% YoY
• คุณภาพสินเชื่อ NPL ratio ปรับขึ้นเล็กน้อยที่ 2.9% และ coverage ratio เพิ่มเป็น 152% ส่วน Stage 2 ratio ลดลงที่ 7.3%
• เงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงสูงที่ 19.5% ในปี 2025 ดังนั้น มองว่ายังคงสนับสนุนให้ TTB สามารถจ่ายเงินปันผลสูง และมีเปิดโอกาสให้ขยายการเติบโตทั้งแบบ Organic และ Inorganic

การฟื้นตัวในปี 2026 ยังมีข้อจำกัด

• โครงการซื้อหุ้นคืนครั้งที่ 2 ใช้เงินลงทุนรวม 8.9 พันลบ. จำนวนซื้อหุ้นคืน 4,384 ล้านหุ้น ราคา 2.03 บาท ระหว่าง 22 ม.ค. ถึง 4 ก.พ.2026 หากรวมกับโครงการครั้งที่ 1 จำนวนหุ้นซื้อคืนสะสม 7,072 ล้านหุ้น (7.25% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด) และเงินลงทุนรวมราว 14 พันลบ. จากโครงการซื้อหุ้นคืนในวงเงินรวม 21 พันลบ. (2025-2027)
• ในปี 2026 แม้มีแรงกดดันจากสินเชื่อที่ชะลอตัว และ NIM ลดลง เรามองว่า TTB ควบคุมคุณภาพสินเชื่อได้ดี และมีสำรองหนี้ฯ ส่วนเกิน (Management overlay) ราว 20% ของสำรองหนี้ฯ รวมรองรับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ทำให้ TTB สามารถผ่อนคลายสำรองหนี้ฯ ลง เราคาดว่ากำไรในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 1% YoY
• อย่างไรก็ดี TTB จะมีภาระจ่ายภาษีสูงขึ้นในปี 2027 หลังจากผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลือเพียง 5.7 พันลบ. สิ้นปี 2025 ซึ่งคาดว่าผลประโยชน์ภาษีจะหมดลงในช่วง 1Q27 ดังนั้น คาดว่ากำไรสุทธิจะปรับลดลงราว 10% ในปี 2027
• คาด TTB จะจ่ายเงินปันผลในปี 2026 ที่ 0.13 บาท/หุ้น ใกล้เคียงปี 2025 คิดเป็นผลตอบแทนสูงที่ 6.6%

- Advertisement -