บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SCBX (SCB.BK/SCB TB)*
ผลประกอบการ 4Q68: NIM ลดลงในขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว
Event
กำไรสุทธิของ SCB ใน 4Q68 อยู่ที่ 1.01 หมื่นล้านบาท (-16% QoQ, -13% YoY) ต่ำกว่า consensus 6% และ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 12% เนื่องจาก NIM ที่ลดลงกดดันให้ NII ลดลงมากกว่าที่คาดไว้ และ credit cost สูงเกินคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 4.75 หมื่นล้านบาท (+8%)
Impact
ส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ลดลงอย่างมาก ฉุดให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ลดลง
NIM ลดลง 20bps QoQ และ 64bps YoY มาอยู่ที่ 3.24% ทำให้ NII ลดลง 4% QoQ และ 13% YoY ใน 4Q68 และ ลดลง 8% ในปี 2568 ในขณะที่สินเชื่อทรงตัว QoQ และ หดตัว 2% โดยสินเชื่อกลุ่มที่หดตัวแรงคือสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ที่หดตัวถึง 38bps QoQ และ สินเชื่อจำนำทะเบียนที่หดตัว 70bps สำหรับในระยะต่อไป ผู้บริหารคาดว่า NIM ในช่วง 3.0-3.2% ปี 2569F ไว้ (เราคาดไว้ที่ 3.2%)
รายได้มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) โตลดลงใน 4Q68
Non-NII ลดลงอย่างมากถึง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 17% YoY ใน 4Q68 (จากฐานที่สูงของกำไรจากการลงทุนใน 3Q68) และ เพิ่มขึ้น 23% ในปี 2568 ในขณะเดียวกัน รายได้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมธนาคารหลักลดลง 5.5% QoQ และ ลดลง 2% YoY ใน 4Q68 แต่ทรงตัวในปี 2568 ซึ่งรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงนำโดย bancassurance
NPL และคชจ.สำรองฯ (credit cost) ทรงตัว
NPL ค่อนข้างทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY ในขณะที่สินเชื่อ stage 2 ลดลงเนื่องจาก NPL ของสินเชื่อบัตรเครดิตสำหรับ Gen 2 ที่ดำเนินการภายใต้ CardX ลดลง ในขณะเดียวกัน Credit cost แทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ อยู่ที่ 1.9% ใน 4Q68 และ ที่ 1.75% ในปี 2568 (เท่ากับในปี 2567) ทั้งนี้ ธนาคารชี้แจงว่า credit cost ในปี 2568 รวมสำรองส่วนเกินพิเศษ (management overlay) จำนวน 4.5 พันล้านบาท เพื่อรองรับความเสี่ยง NPL ในปี 2569 และ ธนาคารส่งสัญญาณว่า credit cost จะลดลงอย่างมากเป็น 1.35-1.55% ในปี 2569F (เราใช้สมมติฐานปี 2569F ที่ 1.6%)
คงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 135 บาท
ผู้บริหารของ SCB มองบวกกับเป้าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2569F ที่ 0-5% และ คาดว่า credit cost จะลดลงอย่างมาก โดยธนาคารมั่นใจมากขึ้นกับการลด credit cost เพราะคาดว่า credit cost ของธุรกิจบัตรเครดิตในปี 2569F จะลดลงมาอยู่ที่ 5-6% (จาก 9.2% ในปี 2568) เช่นเดียวกับ credit cost ของ KTC ทั้งนี้ credit cost ที่ลดลงอย่างมากยังดูไม่น่าไว้วางใจเนื่องจากเราคาดว่า GDP จะอ่อนแอลงในปี 2569 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 135 บาท (PBV ที่ 0.9x).
Risks
รายได้โตลดลง, NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
