บล.ทรีนีตี้:
เอสซีบี เอกซ์ – SCB
กำไร 4Q68 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ส่วนปี 69 อาจเห็นกำไรอ่อนตัวลง
- กำไร 4Q68 อยู่ที่ 10,144 ล้านบาท (-16%QoQ, -13%YoY) ต่ำกว่าคาดราว 5%
- รายได้ดอกเบี้ยสุทธิอ่อนตัวลง แม้ว่าสินเชื่อจะทรงตัว แต่ NIM ลดลงค่อนข้างมาก
- รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอ่อนตัว ทั้งจากรายได้ค่าธรรมเนียม Wealth Management และการขายประกัน รวมถึงกำไรจากเงินลงทุน ที่อยู่ในฐานสูงในไตรมาสก่อน
- ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ค่อนข้างทรงตัว ซึ่งยังคงมีการตั้งสำรองส่วนเกินอย่างต่อเนื่อง เพื่อรองรับความเสี่ยงจากเศรษฐกิจมหภาค
- คาดปี 69 กำไรอ่อนตัว โดยมีแรงกดดันหลักจาก NIM ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองหนี้อาจปรับลดลงได้บ้าง แต่ยังต้องรอดูทิศทางเศรษฐกิจมหภาค
กำไร 4Q68 อ่อนตัวต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
SCB ประกาศกำไร 4Q68 ที่ 10,144 ล้านบาท อ่อนตัว 16%QoQ และ 13%YoY ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อยราว 5% โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิอ่อนตัวลงราว 4%QoQ แม้ว่าสินเชื่อจะค่อนข้างทรงตัว แต่ NIM อ่อนตัวลงค่อนข้างมากถึง 28 bps ขณะที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอ่อนตัวลงราว 7%QoQ โดยในส่วนของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิอ่อนตัวลงราว 5%QoQ หลักๆ เป็นการลดลงของค่าธรรมเนียมจากการบริหารความมั่งคั่งและค่าธรรมเนียมจากการขายประกัน เนื่องจากใน 3Q68 ฐานค่อนข้างสูง ขณะที่กำไรจากเงินลงทุนปรับตัวลดลงตามภาวะตลาด ด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ค่อนข้างทรงตัว โดยในส่วนของสัดส่วน NPL ค่อนข้างทรงตัวที่ 3.29% แต่ธนาคารได้มีการตั้ง Management Overlay หรือสำรองส่วนเกินเพิ่มขึ้นอีกราว 1.5 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ ทำให้ทั้งปี 2568 มีการตั้ง Management Overlay รวมราว 4.5 พันล้านบาท เพื่อรองรับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค
คาดกำไรปี 2569 อ่อนตัวเล็กน้อยตามแนวโน้ม NIM
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลงจากประมาณการก่อนหน้าราว 5% มาอยู่ที่ 43,678 ล้านบาท อ่อนตัวลง 8%YoY เพื่อสะท้อนแนวโน้มของ NIM ที่ลดลงตามแนวโน้มดอกเบี้ยนโยบาย ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยคาดว่าจะอ่อนตัวลง โดยเฉพาะในส่วนของกำไรจากเงินลงทุนที่ค่อนข้างสูงในปี 2568 ที่ผ่านมา แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมอาจปรับตัวขึ้นได้ก็ตาม ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองหนี้คาดว่าจะปรับตัวลดลงได้บ้าง หลังจากในช่วงที่ผ่านมามีการตั้งสำรองส่วนเกินไว้ค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตามยังต้องจับตาดูแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค และประเด็นด้านการเมืองระหว่างประเทศ ซึ่งอาจส่งผลถึงสมมติฐานต่างๆ ของเราได้
Upside จำกัด แม้ปันผลสูง
จากการปรับประมาณการ ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2569 ใหม่ที่ 135 บาท อิง PBV 0.88 เท่า ด้วยราคาหุ้นปัจจุบันที่ไม่มี Upside จากราคาเป้าหมาย แม้ว่าปันผลจะค่อนข้างสูงที่ราว 8% เราจึงแนะนำเพียง “ถือ”
ความเสี่ยง: การชะลอตัวของเศรษฐกิจ / คุณภาพหนี้ที่แย่ลง
