บล.กรุงศรีฯ:
MSCI Indonesia ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย – ตอกย้ำ Theme Rotation สู่ตลาดหุ้นไทย
- ตลาดหุ้น Indonesia เผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างมากขึ้น เปิดตลาดวันนี้ -5.3% หลัง MSCI สรุปผลการรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับการประเมิน Free Float และ Investability ของหุ้นอินโดนีเซีย โดยนักลงทุนจำนวนมากแสดงความกังวลต่อ ความโปร่งใสของโครงสร้างผู้ถือหุ้น สภาพคล่องที่แท้จริง และพฤติกรรมการซื้อขายที่อาจบิดเบือนการค้นหาราคา โดยผลสรุปของ MSCI มีดังนี้
- Interim Treatment มีผลทันที รอบ Review Feb 2026
• ระงับการเพิ่ม Foreign Inclusion Factor (FIF) และ Number of Shares
• ไม่เพิ่มหุ้น Indonesia เข้า MSCI IMI
• ไม่อนุญาตการเลื่อนระดับจาก Small Cap → Standard
มาตรการดังกล่าวสะท้อนความกังวลด้าน investability และมีผลจำกัด upside เชิงดัชนีของตลาดอินโดนีเซียอย่างชัดเจน
- กรณีความคืบหน้าด้านความโปร่งใสยังไม่เพียงพอภายในเดือนพ.ค. 2026 อาจนำไปสู่
• การลดน้ำหนัก Indonesia ใน MSCI EM
• หรือในกรณีรุนแรง อาจถูก reclassify จาก EM เป็น Frontier Market
- ในเชิง Passive Fund ความเสี่ยงดังกล่าวเพิ่มโอกาสเกิดเงินไหลออกจากตลาดอินโดฯ และการ reallocate น้ำหนักไปยัง EM อื่น
แต่ในมุม Active Fund ที่ลงทุนใน EM Asia ภาพนี้เป็น Trigger ให้ลดน้ำหนัก Indonesia ล่วงหน้า จากข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง ความไม่แน่นอนเชิงนโยบาย และ upside ที่ถูกจำกัด
ภายใต้บริบทนี้ ตลาดหุ้นไทยโดดเด่นขึ้นเชิง Relative ในฐานะปลายทางของ Fund Rotation ด้วย
(1) สภาพคล่องสูง รองรับเม็ดเงินต่างชาติ
(2) Valuation ต่ำ และ Equity Risk Premium อยู่ในระดับสูง
(3) Positioning ที่ยัง Under-owned หลังถูกขายลดน้ำหนักไปมากในช่วงก่อนหน้า
- เรามองว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของตลาดหุ้น Indonesia จะช่วย เร่งการ Rotation ภายใน EM Asia และหนุนมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นไทย โดยหุ้นขนาดใหญ่ใน MSCI ที่มีพื้นฐานแข็งแกร่งจะเป็นเป้าหมายหลักของ Fund Flow ได้แก่ ADVANC, PTT, GULF, AOT และ CPALL
