บล.พาย:
BA: Bangkok Airways PCL
คาดกำไร 4Q25 ที่ 478 ล้านบาท
เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q25 อยู่ที่ 478 ล้านบาท (-10%YoY, -54%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 6%YoY ได้รับผลดีจากเส้นทางเกาะสมุยที่ยังเติบโตได้ตามจำนวนนักท่องเที่ยวจากยุโรปที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นมาช่วยเรื่องต้นทุนน้ำมันได้ ส่วนการลดลงจากไตรมาสก่อนเพราะไม่ใช่ช่วง High Seasons ของเกาะสมุย สำหรับปี 26 เบื้องต้นเส้นทางเกาะสมุยคาดว่าจะยังเห็นการเติบโตได้ดี หลังจากตัวเลขผู้โดยสารในสนามบินสมุยช่วงเดือน ม.ค. 26 ยังเติบโตได้ประมาณ 8%YoY แต่ต้องติดตามเส้นทางอื่นเพิ่มเติม เพราะมีโอกาสถูกกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงโดยเราคงประมาณการกำไรปี 26 ไว้เท่าเดิมก่อนที่ 3,675 ล้านบาท และเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 478 ล้านบาท (-10%YoY ,-54%QoQ)
- เราคาดกำไรสุทธิของ BA ที่ 478 ล้านบาท (-10%YoY, -54%QoQ) ถ้าดูเฉพาะกำไรปกติจะเติบโต 6%YoY ได้รับผลดีจากเส้นทางเกาะสมุยที่เติบโตได้ ตามจำนวนนักท่องเที่ยวจากยุโรปที่เติบโตขึ้น 8%YoY ส่วนเทียบกับ 3Q25 กำไรสุทธิลดเลงเพราะไม่ใช่ช่วง High Seasons ของเกาะสมุย
- รายได้คาดที่ 5,501 ล้านบาท (-3%YoY, 6%QoQ) เบื้องต้นคาดผู้โดยสารที่ระดับ 0.99 ล้านคน (-3%YoY, -5%QoQ) ได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวโดยรวมที่ลดลง ทำให้เส้นทางอื่นๆนอกจากสมุยมีผู้โดยสารลดลง ขณะที่ในช่วงไตรมาส 4 ไม่ใช่ช่วง High Seasons ข้องเส้นทางสมุยเมื่อเทียบกับไตรมาสสาม สำหรับรายได้จากธุรกิจที่ให้บริการในสนามบินคาดที่ 1,408 ล้านบาท (+2%YoY, +2%QoQ)
ส่วนรายได้จากธุรกิจสนามบินคาดที่ 130 ล้านบาท (+15%YoY, -17%QoQ)
- กำไรขั้นต้นคาดที่ระดับ 23.9% ดีขึ้นจาก 18.9% ได้รับผลดีจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นมาชดเชยกับราคาที่ปรับขึ้นเล็กน้อย ส่วนลดลงจาก 3Q25 (29.7%) เกิดจากรายได้ที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร
คาดที่ 770 ล้านบาท (+4%YoY, -4%Q∞Q) - ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 193 ล้านบาท (+3%YoY, -3%QoQ)
- หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรทั้งปีอยู่ที่ 3,596 ล้านบาท (-5%YoY) ดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้เล็กน้อย
ปี 26 เส้นทางสมุยยังดูดี ส่วนเส้นทางอื่นต้องลุ้น
สำหรับแนวโน้มในช่วงต้นปี 26 ในแง่จำนวนผู้โดยสารที่ผ่านสนามบินของ BA ระหว่างวันที่ 1-24 ม.ค. มีผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 9%YoY โดยสนามบินสมุยเพิ่มขึ้น 8%YoY ทำให้จากเส้นทางสมุยยังเติบโตได้ อย่างไรก็ตามเส้นทางอื่นคาดว่าจะเห็นผลกระทบจากนักท่องรวมที่ลดลง ทำให้รวมแล้วผลประกอบการงวด 1Q26 อาจจะเห็นการชะลอตัวจากปีก่อนได้ โดยจะต้องติดตามช่วงที่เหลือของไตรมาสต่อไป ด้านแผนการจัดหาเครื่องบินในปี 26 มีการเจรจาจัดหาเครื่องบิน A320 เพิ่ม 2 ลำ และคาดว่าจะรับมอบเครื่อง ART72-600 เพิ่มได้อีก 2 ลำ
คงกำไรปี 26 ไว้เท่าเดิมก่อน คงคำแนะนำ “ซื้อ”
จากตัวเลขผู้โดยสารที่ผ่านสนามบินของ BA ยังเติบโตได้ ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 26 ไว้เท่าเดิมที่ 3,675 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราอาจจะมีการปรับประมาณการใหม่เนื้องจากสมมติฐานเดิมเราคาด ผู้โดยสารสูงถึง 4.6 ล้านคน อาจจะสูงสำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่คาดกำไรปกติงวด 4Q25 เติบโต 6% รวมกับการที่ BA ได้รับผลกระทบน้อยหากมีโรคระบาดที่อินเดีย เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่มาจากยุโรป เราจึงคงแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมปรับไปใช้ปี 26 ที่ 21.1 บาท (11.6XEV/EBITDA’26E)
